航天南湖(688552)是國內防空預警雷達設計和生產制造的龍頭企業之一，由于行業的高門檻，同賽道內競爭對手較少。公司的主要業務包括雷達整機、雷達配套裝備和雷達零部件，覆蓋防空預警雷達行業的研發、生產、銷售和服務全流程，現已形成覆蓋防空預警雷達及其配套設備、空管雷達等產品的多元化發展格局，產品具有較高的復雜性和價值量，且產品品類較為全面。公司近年來發展較快，2019年至2022年營收和歸母凈利潤年復合增長率分別為12.6%和21.8%。

裝備需求持續增長，軍貿出海、民用領域迎來發展機遇。“十四五”“十五五”是我國新型航空裝備批產列裝和結構調整升級的重要時期，雷達裝備作為信息化建設的重要一環，或有望實現加速發展。根據國光電氣招股說明書數據，預計到2025年，我國雷達裝備市場規模有望達到565億元。在國際局勢復雜多變，地緣政治沖突不斷的背景下，世界各國的安全訴求大大提升，對防空預警雷達產品的需求較為強烈。同時，隨著國內軍用雷達技術水平的不斷提升，雷達裝備的國際競爭力不斷增強，我國逐步放寬了對一些主力裝備出口的限制，雷達裝備的軍貿出口迎來了較好的發展機遇。

公司聚焦雷達主業，雷達及相關業務收入占比始終保持在99%左右。公司是我國防空預警雷達主要生產單位之一，產品是我國防空預警領域主力裝備。公司重視研發投入且卓有成效，擁有整套完備的防空預警雷達制造體系，并掌握了相控陣雷達總體設計、軟件化雷達、自適應抗干擾、目標分類識別、高機動高集成結構設計、相控陣天線設計和收發組件設計等核心技術，已助力公司中標多型防空預警雷達領域研制項目。

公司積極布局新產業，培育新質生產力。公司利用在低空目標預警探測方面多年的技術積累，圍繞低空市場需求持續開展關鍵技術攻關和新產品研發，持續加大低空安全探測產品、低空安全探測體系等研發力度，加快培育新質生產力。公司當前正在空管雷達方向積極布局且有成效，2023年中標了某用戶空管雷達配套設備研制項目，未來發展潛力較大。

公司著力市場開拓，募投項目打開成長空間。公司依托現有防空預警雷達軍貿產品型譜，推動國際市場開拓，增強軍貿業務發展能力。公司于2023年進行IPO募資，募資金額約為9.1億元，主要投資于生產智能化改造和研發測試基地建設項目，提升雷達整體智能化生產水平。

民生證券表示，公司是我國稀缺防空預警雷達整機研制單位，是國家級專精特新“小巨人”企業，受益于國內裝備需求持續增長及裝備出海和民用領域需求的帶動，同時圍繞新質生產力發展要求積極拓展低空經濟等新業務，公司未來幾年業績有望不斷攀升。預計公司2024年至2026年歸母凈利潤分別為0.81億元、1.09億元、1.41億元，考慮到公司雷達制造全產業鏈布局的優勢，維持“推薦”評級。

財通證券表示，公司在防空預警雷達領域內龍頭地位穩固，新型號產品的定型生產和新業務的拓展打開了未來的增長空間。由于受用戶采購政策調整、國際市場不確定性以及季節性特點等因素影響，產品交付進度延期，上半年經營業績同比有所下降。未來隨著交付的逐漸恢復，公司新型號產品的定型和生產以及公司新業務的不斷拓展，公司未來的長期發展趨勢良好。預計公司2024年至2026年實現營業收入分別為7.58億元、12.75億元、16.08億元，歸母凈利潤分別為0.93億元、1.65億元、2.18億元，維持“增持”評級。

記者 劉希瑋