近段時(shí)間，上證指數(shù)回落至階段性低位，日均成交額也回落至低位水平，市場(chǎng)缺乏新的關(guān)鍵變量，資金交投情緒較弱。有券商認(rèn)為，目前指數(shù)底部位置較為堅(jiān)實(shí)，空間底初步具備，但時(shí)間底仍需關(guān)注政策催化這一新增變量，配置上，A50非金融資產(chǎn)或仍為中期配置的底倉(cāng)選擇。

華金證券：

底部階段 等待政策催化

歷次大底最低點(diǎn)出現(xiàn)的前后，都有重大的積極政策或外部事件催化，且對(duì)后續(xù)基本面有改善效果。2005年以來，上證綜指共出現(xiàn)多次歷史大底的低點(diǎn)。

當(dāng)前需等待積極政策或外部事件的催化。政策上，短期積極政策可能進(jìn)一步出臺(tái)和落實(shí)：首先， 8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，臨近四季度，短期內(nèi)政策出臺(tái)的必要性和概率上升；其次，政策空間上，超長(zhǎng)國(guó)債發(fā)行、降息降準(zhǔn)等政策短期內(nèi)都可能逐步出臺(tái)和落地。

情緒指標(biāo)已接近歷史大底時(shí)最低水平，進(jìn)一步下行空間有限。從成交額來看，本輪調(diào)整成交額降幅已達(dá)到2021年以來的歷史大底時(shí)的縮量幅度。從創(chuàng)歷史新低股票數(shù)占比來看，遠(yuǎn)低于多數(shù)大底時(shí)的水平。

節(jié)后繼續(xù)底部震蕩，等待催化，可能有反彈機(jī)會(huì)。配置上，節(jié)后繼續(xù)均衡配置科技成長(zhǎng)、核心資產(chǎn)和低估值紅利。具體來看，節(jié)后科技成長(zhǎng)和核心資產(chǎn)仍可能有配置機(jī)會(huì)，歷史經(jīng)驗(yàn)上，若市場(chǎng)探底成功后出現(xiàn)反彈，則高景氣政策導(dǎo)向和前期超跌的行業(yè)相對(duì)占優(yōu)。當(dāng)前來看，高景氣指向TMT（科技、媒體和通信），政策導(dǎo)向指向TMT、消費(fèi)等行業(yè)。美聯(lián)儲(chǔ)9月降息和美債收益率下行是大概率，若國(guó)內(nèi)政策持續(xù)出臺(tái)和落地，外資也可能流入，醫(yī)藥、食品飲料等核心資產(chǎn)可能有配置機(jī)會(huì)。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，尤其是社融信貸增速偏低，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)潛在增速下行的趨勢(shì)不變，再疊加部分高股息板塊調(diào)整已較多，四季度高股息仍有配置機(jī)會(huì)。

節(jié)后繼續(xù)均衡配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)催化下的電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、傳媒（游戲）、計(jì)算機(jī)（鴻蒙、自動(dòng)駕駛）、通信（算力）；二是景氣可能改善的電新（光伏、風(fēng)電、電池）、大眾消費(fèi)（社服、商貿(mào)、紡服）；三是低估值紅利的建筑、交運(yùn)、銀行等。

天風(fēng)證券：

關(guān)注稀缺性高股息資產(chǎn)

2023年8月以來，行情從指數(shù)跌破年線開始，第一波探底完成，并反彈至年線附近，隨后開啟第二波下跌。從2009年至今歷史上有兩個(gè)階段類似，分別對(duì)應(yīng)是2011年7月至2012年12月、2022年1月至2022年10月。二次探底與年線的偏離程度在12%至13%左右。

從日歷效應(yīng)上來看，2010年至2023年期間10月至11月勝率、平均月漲跌幅表現(xiàn)均較好，而8、9月份則表現(xiàn)較弱。9月往往是醞釀賽點(diǎn)的月份。

配置建議上， 8月以來的A股行情展示出市場(chǎng)對(duì)內(nèi)需政策預(yù)期的高度敏感性。長(zhǎng)期來看，高股息超額反轉(zhuǎn)條件或有兩類：一是長(zhǎng)期國(guó)債利率中樞不再下行；二是高股息板塊股息率進(jìn)一步提升受阻。長(zhǎng)期風(fēng)格切換需耐心等待更多右側(cè)信號(hào)，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產(chǎn)有望獲得價(jià)值重估。

民生證券：

上游資源類資產(chǎn)或迎來轉(zhuǎn)機(jī)

對(duì)于海外而言，盡管就業(yè)數(shù)據(jù)依舊疲軟，但此前交易衰退預(yù)期的全球大宗商品已經(jīng)開始企穩(wěn)反彈，這或許意味著衰退交易已經(jīng)告一段落。從基本面看， 8月美國(guó)財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，明顯高于預(yù)測(cè)值以及往年同期值，大規(guī)模的財(cái)政支持保證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性；而降息本身也更有利于實(shí)物需求的修復(fù)。

更重要的是，持續(xù)強(qiáng)勁的出口與海外降息的臨近，讓以大宗商品為代表的實(shí)物資產(chǎn)正在積聚反彈的力量。

分行業(yè)來看：在實(shí)物資產(chǎn)經(jīng)歷了衰退交易之后，上游資源類資產(chǎn)將迎來轉(zhuǎn)機(jī)，關(guān)注能源（油、煤炭）、有色（銅、黃金、鋁）、船運(yùn)（油運(yùn)、造船、干散）；全球衰退預(yù)期回?cái)[后，中國(guó)制造仍是優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，關(guān)注外需預(yù)期邊際企穩(wěn)、本身也處于產(chǎn)能出清過程中的家居用品、家電以及受新興市場(chǎng)生產(chǎn)拉動(dòng)的中間品（特鋼）和投資重啟下的資本品（儀器儀表、通用設(shè)備）；關(guān)注資本回報(bào)下的相對(duì)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，部分行業(yè)經(jīng)過調(diào)整之后性價(jià)比凸顯，推薦銀行、鐵路、燃?xì)夂透劭?。記?張曌