近日，TCL科技(000100.SZ)擬斥資百億元收購LGD旗下兩家公司引發市場關注。

證券之星注意到，目前TCL科技主要有半導體顯示業務、新能源光伏及其他硅材料兩大核心業務。今年上半年，公司的新能源光伏及其他硅材料業務因供需失衡導致營收下滑，虧損嚴重。或為了緩解虧損業務所帶來的沖擊，公司擬以收購的方式強化盈利能力較強的半導體顯示業務，并提升其在液晶顯示器(LCD)市場中的地位。

但當前LCD面板市場的價格波動和產能過剩問題依然存在，加之OLED等新型顯示技術不斷涌現，給傳統液晶面板市場帶來挑戰。不僅如此，在兩家標的公司最近一年業績下滑的背景下，對于TCL科技而言，此次收購能否產生“1+1>2”的效果仍充滿不確定性。

百億收購喜憂參半

據TCL科技公告顯示，其控股子公司TCL華星光電技術有限公司(以下簡稱“TCL華星”)收購樂金顯示(中國)有限公司(以下簡稱“LGDCA”)80%股權、樂金顯示(廣州)有限公司(以下簡稱“LGDGZ”)100%股權，以及LGDCA、LGDGZ運營所需相關技術和支持服務，基礎購買價格為108億元。

據悉，LGDCA為LG Display Co., Ltd設立于中國的8.5代大型液晶面板廠，主要產品為電視及商顯大尺寸液晶面板產品，設計月產能為180千片大板；LGDGZ為模組工廠，主要產品為液晶顯示模組，設計月產能為230萬臺。

對于此次收購，TCL科技表示是為了進一步豐富半導體顯示產線技術、深化國際化客戶戰略合作、增強產業協同效應和規模優勢、提升長期盈利水平。

證券之星注意到，目前，TCL科技已擁有三條8.5代TFT-LCD生產線，本次收購完成后，公司將擁有四條相關生產線，公司在LCD面板市場的市占率有望得到提升。

從行業格局上來看，此次收購將進一步提升中國大陸廠商在全球LCD面板市場的份額。據群智咨詢預測，若收購順利進行，預計2025年中國大陸廠商整體在全球LCD面板供應份額將提升至72.7%。

雖然收購有助于提高TCL科技在LCD市場的競爭力，但該市場依然存在諸多風險。LCD面板市場具有強周期性，價格隨供需關系的變化而波動明顯。近年來，全球LCD行業因大規模產能擴張而陷入供過于求的局面，面板價格持續下跌，導致許多企業利潤大幅縮水。2023年，包括京東方、維信諾、深天馬A等在內的多家面板企業凈利潤下滑甚至虧損。

證券之星注意到，TCL華星作為負責TCL科技半導體顯示業務的核心子公司，2023年，TCL華星凈利潤同比雖有所改善，但仍處于虧損狀態，為-4.81億元。

2024年上半年，受體育賽事備貨和電視面板大尺寸化趨勢的帶動，電視面板價格溫和上漲。不過，近期受部分頭部品牌采購節奏提前、備貨動能減弱影響，LCD TV面板價格承壓。外界預期，LCD面板價格下跌趨勢將持續，面板制造商將在2024年下半年大幅減產以維持價格。

與此同時，OLED等新興顯示技術的涌現對LCD市場帶來沖擊。近年來，韓系面板廠商如三星、LG等逐漸退出LCD面板市場，向OLED等新興顯示技術領域轉移。據悉，OLED技術在對比度、響應速度、可柔性等方面具有優勢，已經在手機市場占據主流地位，并逐步向電視等大尺寸應用場景滲透。

資深產業經濟觀察家梁振鵬指出，LGD和三星都將多數精力投入OLED顯示面板上，并認為LCD目前是一種即將面臨淘汰的顯示技術，這也是三星、LGD不斷拋售、關停LCD工廠的原因之一。可見，LGD的退出與TCL科技繼續深耕LCD市場的戰略形成鮮明對比，這一技術路徑的分化是此次收購達成的關鍵因素。

在當前LCD市場已經面臨明顯的產能過剩以及在新顯示技術的沖擊下，TCL科技本次收購能否帶來預期收益，仍需打上一個問號。

標的公司最近一年業績下滑

TCL科技此次收購的背后，或與新能源光伏及其他硅材料業務的業績不佳有關。

目前，TCL科技主要半導體顯示業務、新能源光伏及其他硅材料兩大核心業務，前者由子公司TCL華星負責，后者則依托TCL中環。

證券之星注意到，今年上半年，公司兩大業務的表現截然相反。受益于半導體顯示行業供需關系改善，主要產品價格穩步提高，該業務的盈利能力顯著改善。報告期內，半導體顯示業務實現營業收入498.77億元，同比增長40.39%，凈利潤為26.96億元，同比扭虧為盈。

而新能源光伏及其他硅材料業務受行業供需失衡影響，光伏產品價格同比大幅下滑。報告期內，TCL中環實現營業收入162.13億元，同比減少53.54%，凈利潤-31.76億元，同比由盈轉虧，影響TCL科技歸母凈利潤-9.14億元。

半導體顯示業務成為TCL科技今年上半年保持盈利的重要支撐，但公司的整體營收受到新能源光伏相關業務的影響，出現下滑。報告期內，TCL科技實現營業收入802.24億元，同比下滑5.74%；歸母凈利潤為9.95億元，同比增長192.28%。

或為對沖新能源業務的虧損風險，TCL科技采取收購的戰略舉措以強化半導體顯示業務板塊。TCL科技也在收購公告中提及，收購完成后，LGDCA工廠將與TCL華星廣州t9產線組成“雙子星”工廠，有利于優化資源配置，增強競爭力。

從標的公司的業績上來看，證券之星注意到，LGDCA和LGDGZ最近一年的業績均出現下滑。

2023年，LGDCA營業收入為63.34億元，同比下滑36.84%；凈利潤為6.02億元，同比下滑14.73%。LGDGZ營業收入為118.6億元，同比下滑58.28%；凈利潤為5.36億元，同比下滑11.55%。

此外，交易基礎購買價款為合計108億元，其中LGDCA59.5%股權的收購金額為73.7億元，LGDGZ 100%股權的收購金額34.3億元。本次交易擬以現金方式支付，資金來源為TCL華星的自有或自籌資金。

證券之星注意到，截至2024年6月末，TCL華星的資產負債率已達63%。此次超百億元的收購將使得TCL華星面臨更大的財務壓力，可能會進一步推高TCL華星的資產負債率。(本文首發證券之星，作者|李若菡)