在近日舉辦的第136屆中國(guó)進(jìn)出口商品交易會(huì)(廣交會(huì))上，萬(wàn)和電氣(002543.SZ)展出了旗下主推的全系列熱水、廚電和戶外產(chǎn)品，并宣布已完成新能源熱水領(lǐng)域已經(jīng)完成全系列R290冷媒熱泵產(chǎn)品的開發(fā)。

證券之星注意到，萬(wàn)和電氣在2022年半年報(bào)中便明確提出向“傳統(tǒng)能源+新能源”領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級(jí)，如今更是將新能源(空氣能+電熱)產(chǎn)業(yè)視為公司的第二引擎。不過(guò)，自2022年半年報(bào)之后，公司再未單獨(dú)披露過(guò)空氣能產(chǎn)品相關(guān)營(yíng)收數(shù)據(jù)，這意味著新能源業(yè)務(wù)尚未對(duì)公司收入形成明顯支撐。

目前，公司所處的廚衛(wèi)電器行業(yè)面臨著低新增、弱換新、消費(fèi)降級(jí)、內(nèi)卷縮量等挑戰(zhàn)，公司在上半年出現(xiàn)了增收不增利的情況。銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)，尤其是售后服務(wù)費(fèi)的快速攀升，不僅對(duì)公司凈利潤(rùn)造成影響，還暴露了公司在產(chǎn)品質(zhì)量或售后服務(wù)上存在問(wèn)題。不僅如此，公司的資產(chǎn)負(fù)債在最近一年及一期呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，到了今年6月末，該指標(biāo)已高于同行水平。

新能源業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)有限

公開資料顯示，萬(wàn)和電氣主要為消費(fèi)者提供節(jié)能、環(huán)保、家庭熱水解決方案，主要產(chǎn)品包括燃?xì)鉄崴鳌⑾就牍瘛⑷細(xì)庠睢⑽蜔煓C(jī)、電熱水器等。

公司所處的廚衛(wèi)電器行業(yè)總體處于較為成熟的發(fā)展階段，行業(yè)當(dāng)前正面臨著低新增、弱換新、消費(fèi)降級(jí)、內(nèi)卷縮量等挑戰(zhàn)。根據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)推總數(shù)據(jù)顯示，今年上半年整個(gè)廚衛(wèi)大電(煙、灶、消、洗、嵌、集、電熱、燃熱、凈水)零售額為771億元，同比下滑2.3%。

盡管行業(yè)整體表現(xiàn)疲軟，但萬(wàn)和電氣的生活熱水和廚房電器兩大核心產(chǎn)品承受住了市場(chǎng)壓力，公司上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)24.16%，為38.11億元。

證券之星注意到，在持續(xù)聚焦燃?xì)饩哳I(lǐng)域的同時(shí)，公司正在培育新能源(空氣能+電熱)產(chǎn)業(yè)，其早在2022年半年報(bào)中就提及向“傳統(tǒng)能源+新能源”領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級(jí)，隨后在2023年對(duì)產(chǎn)品和研發(fā)組織架構(gòu)進(jìn)行變革，成立電熱水器與熱泵研發(fā)中心。

今年以來(lái)，公司將新能源品類定義為增長(zhǎng)的第二引擎，大力推動(dòng)以空氣能為核心的新能源產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展。在空氣能產(chǎn)品創(chuàng)新方面，推出萬(wàn)和冷暖復(fù)式空氣能--萬(wàn)和玄武系列以及R290系列熱泵熱水器。

在營(yíng)收方面，證券之星注意到，自2022年半年報(bào)之后，公司未再單獨(dú)披露空氣能品類產(chǎn)品的相關(guān)營(yíng)收數(shù)據(jù)。彼時(shí)，公司空氣能品類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入為8649.9萬(wàn)元，占營(yíng)收的比重僅為2.25%，對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)并不高。

從行業(yè)上來(lái)看，空氣能作為清潔能源的重要組成部分，已廣泛應(yīng)用于供暖、制冷、熱水等領(lǐng)域，并逐漸成為新能源采暖的主流產(chǎn)品。

以家用空氣能熱泵市場(chǎng)為例，各大品牌方呈現(xiàn)出高度競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)上不僅有眾多國(guó)際知名品牌，如Daikin(大金)、Mitsubishi Electric(三菱電機(jī))、Viessmann(威能)等，還有眾多國(guó)內(nèi)品牌積極參與競(jìng)爭(zhēng)，如海爾、美的、格力、中廣歐斯特、紐恩泰等。這也意味著萬(wàn)和電氣將在技術(shù)創(chuàng)新、能效比、售后服務(wù)、品牌影響力等方面與上述品牌方展開激烈競(jìng)爭(zhēng)。

凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流雙雙下滑

今年上半年，萬(wàn)和電氣營(yíng)收雖然有所增長(zhǎng)，但其歸母凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)下滑，同比下滑14.15%，為3.55億元。

對(duì)于此次歸母凈利潤(rùn)下滑的原因，公司并未進(jìn)行說(shuō)明。證券之星注意到，公司凈利潤(rùn)的下滑受公允價(jià)值變動(dòng)收益的影響。今年上半年，公司本期確認(rèn)前海股權(quán)投資基金(有限合伙)公允價(jià)值變動(dòng)損益金額為-6713.23萬(wàn)元，去年同期金額為5706.86萬(wàn)元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，對(duì)公司的凈利潤(rùn)造成影響。

期間費(fèi)用的增長(zhǎng)也會(huì)在一定程度上影響企業(yè)的凈利潤(rùn)。今年上半年，公司期間費(fèi)用為7.77億元，同比增長(zhǎng)46%，其中公司銷售費(fèi)用的增幅最大且占比較高。報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)了63.53%為5.72億元，主要是市場(chǎng)費(fèi)用及售后費(fèi)用增加共同影響所致。

值得注意的是，在銷售費(fèi)用明細(xì)中，公司的售后服務(wù)費(fèi)用由去年同期的6057.6萬(wàn)元增至今年上半年的1.34億元，同比暴增121%，遠(yuǎn)高于今年上半年公司營(yíng)收的增幅。

實(shí)際上，自2021年起，公司售后服務(wù)費(fèi)便呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)，由2021年的1.67億元增至2023年的2.04億元，占銷售費(fèi)用的比例也由26.44%增至26.8%，這一數(shù)據(jù)增長(zhǎng)的背后暴露出公司在產(chǎn)品質(zhì)量或售后服務(wù)上存在問(wèn)題。

而近期的多起消費(fèi)者投訴也更加直觀的反映了這一問(wèn)題。據(jù)‌12315消費(fèi)者投訴信息公示平臺(tái)的數(shù)據(jù)，公司因集中在熱水器‌產(chǎn)品質(zhì)量、‌售后服務(wù)等問(wèn)題被消費(fèi)者投訴。

值得注意的是，凈利潤(rùn)下滑之下，萬(wàn)和電氣的現(xiàn)金流承壓。今年上半年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為7億元，同比下滑27.56%。

此外，在資產(chǎn)負(fù)債率方面，證券之星注意到，萬(wàn)和電氣最近一年及一期的資產(chǎn)負(fù)債率呈增加趨勢(shì)。2023年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率由上一年的37.34%同比增長(zhǎng)了8.6個(gè)百分點(diǎn)，為45.94%。到了今年6月末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步增長(zhǎng)至47.28%。

在負(fù)債結(jié)構(gòu)中，公司的流動(dòng)負(fù)債占比超過(guò)9成。截至2024年6月末，公司的流動(dòng)負(fù)債同比增長(zhǎng)了50.13%，達(dá)到40.63億元。在流動(dòng)負(fù)債中，公司的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)合計(jì)金額21.44億元，同比增長(zhǎng)46.92%，占流動(dòng)負(fù)債的比例為53%。

除了應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)之外，公司的短期借款金額增幅較大，同比增長(zhǎng)了173.08%至9.95億元，主要是本期短期融資借款增加所致。

對(duì)比同行來(lái)看，截至今年6月末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率(47.28%)高于同行老板電器的31.7%、華帝股份的46.31%、順豐電器的15.15%。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)