隨著三季報披露臨近尾聲，有券商認(rèn)為，市場有可能會從前期政策以及資金作為驅(qū)動力的主要來源，增加業(yè)績這個因素，因此，股價短期的波動或許會稍微加大。面對即將到來的11月，券商建議，隨著第一波上漲進入尾聲，配置策略可以降低彈性配置。

信達證券：

市場進入震蕩期

市場進入牛初震蕩期，時間上可能是季度級別的，震蕩空間可能不大。可以重點關(guān)注三季報、財政政策預(yù)期、美國大選預(yù)期。鑒于9月下旬市場漲速較快，股市大概率開始進入震蕩期，時間可能是季度級別的。波動期間重點關(guān)注：1.各類政策落地力度和執(zhí)行力度。2.股市上漲形成的財富效應(yīng)和過去三年熊市中被套資金解套后的行為。

信達證券認(rèn)為，未來調(diào)整的空間不會很大，歷史經(jīng)驗是把之前漲幅的一半跌回去，一般震蕩期第一個月容易調(diào)整較多，隨后進入橫盤震蕩期。震蕩期，板塊分化可能會加大。牛市初期第一波上漲，領(lǐng)漲的板塊往往是老賽道，2012年12月底部起來第一波是老賽道（銀行）、2014年三至四季度是老賽道（金融周期）、2019年一季度是老賽道（證券、TMT）。老賽道估值修復(fù)一波后，后續(xù)可能會面臨業(yè)績和估值匹配度的壓制。

建議配置順序：上游周期&出海&傳媒互聯(lián)網(wǎng)及消費電子&金融地產(chǎn)&新能源&消費。歷史上熊轉(zhuǎn)牛第一波，企穩(wěn)初期較易偏向大盤，但季度反轉(zhuǎn)到中后期風(fēng)格可能會快速變?yōu)樾”P。如果底部反轉(zhuǎn)，高PE板塊（成長風(fēng)格）大多情況下表現(xiàn)較好。歷史上重要底部反轉(zhuǎn)的第一波上漲，成長風(fēng)格通常表現(xiàn)更強。從節(jié)奏上來看，大多數(shù)情況下，底部反轉(zhuǎn)后的第1個月會是價值風(fēng)格的板塊先漲，到反轉(zhuǎn)后2至3個月成長風(fēng)格的板塊開始變強。

隨著第一波上漲進入尾聲，配置策略可以降低彈性配置。上游周期、出海的配置方向，可能發(fā)展為新一輪牛市的最強主線。

華龍證券：

關(guān)注政策導(dǎo)向帶來的機會

值得關(guān)注的是，10月21日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，均較上一期下降25個基點。2024年以來LPR經(jīng)歷三次調(diào)整，其中1年期LPR累計下調(diào)35個基點，5年期以上LPR累計下調(diào)60個基點。華龍證券認(rèn)為，為穩(wěn)定經(jīng)濟增長預(yù)期，發(fā)揮政策逆周期調(diào)節(jié)作用，后期LPR或仍有下調(diào)空間，短期來看可能需要視LPR調(diào)整后的政策效應(yīng)和政策需要，再采取下一步的動作。

另外，受到多重因素影響，1月至9月工業(yè)企業(yè)利潤同比有所下行，包括有效需求不足、工業(yè)品價格下降以及同期基數(shù)較高等因素，但高技術(shù)制造業(yè)利潤增速凸顯韌性。1月至9月高技術(shù)制造業(yè)利潤同比增長6.3%，高于平均增速9.8%。其中，航天器及運載火箭制造、半導(dǎo)體器件專用設(shè)備制造等高端裝備制造業(yè)利潤同比分別增長17.1%、13.2%。隨著存量政策加快落實以及一攬子增量政策推出，將助推工業(yè)企業(yè)利潤恢復(fù)。

10月24日，標(biāo)普全球公布美國10月Markit制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、綜合PMI數(shù)據(jù)，均較9月回升。其中，美國10月Markit制造業(yè)初值為47.8，創(chuàng)2個月新高，預(yù)期為47.5，前值為47.3，產(chǎn)出分項指數(shù)上升較快，盡管10月Markit制造業(yè)PMI有所回升，但仍處于收縮區(qū)間。

往后看，一攬子增量政策在路上，財政部表示將加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度，將進一步提升市場預(yù)期。華龍證券認(rèn)為四季度基本面預(yù)計會延續(xù)邊際好轉(zhuǎn)，外圍因素如美國大選、美聯(lián)儲降息強度等預(yù)期變化對市場或有擾動，但中長期已經(jīng)不是主要影響因素，并且市場對此已有所定價，重要的還是在于政策推動經(jīng)濟基本面持續(xù)改善，強化市場風(fēng)險偏好。

行業(yè)及主題配置上，建議關(guān)注政策導(dǎo)向帶來的市場機會。如：國家藥監(jiān)局表示人工智能和醫(yī)學(xué)影像醫(yī)療器械是醫(yī)療器械領(lǐng)域新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，要健全支持相應(yīng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展機制。另外，關(guān)注行業(yè)景氣提升機會，以及成長及大消費方向機會。行業(yè)上，可以關(guān)注TMT、汽車、機械設(shè)備、建筑材料、非銀金融、醫(yī)藥生物、家用電器、電力設(shè)備、食品飲料等。主題方面，關(guān)注“一帶一路”、“中特估”、新質(zhì)生產(chǎn)力、碳中和、并購重組、國企改革等。

記者 張曌