近日，億緯鋰能(300014.SZ)拖沓兩年之久的可轉債融資迎來了最新動向。深交所上市委定于11月8日審議億緯鋰能的可轉債項目，預計融資金額50億元，募集資金全部投向儲能及動力電池領域。

證券之星注意到，前次定增尚未完全落地，億緯鋰能又馬不停蹄拋出可轉債，不難看出屢屢擴產下公司對資金的渴望。截至2025年底，億緯鋰能各項目建設仍需投入超135億元。然而，面對旺盛的資金需求，億緯鋰能的業績成色卻不佳，今年前三季度的營收、歸母凈利潤雙雙下滑，經營性現金流量凈額也大幅“退坡”。

億緯鋰能儲能及動力電池預計4年內產能將擴大約3倍，但二者的產能利用率卻在走低。更為嚴峻的挑戰是，隨著動力電池行業競爭加劇，億緯鋰能動力電池業務在乘用車領域表現不佳，盈利更是在盈虧平衡邊緣。在此情況下，億緯鋰能此次再融資能否順利過會值得關注。

可轉債募資額縮水20億

根據募集說明書，億緯鋰能本次擬發行可轉債募集資金總額不超過50億元，分別投向23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲能動力電池項目(下稱“項目一”)和21GWh大圓柱乘用車動力電池項目(下稱“項目二”)，募集資金投入金額分別為31億元、19億元。

億緯鋰能稱，通過本次募投項目建設，公司儲能和動力鋰離子電池優質產能將得到進一步補充，有利于緩解行業內優質產能供給不足壓力，階段性滿足較為緊迫的客戶交付需求。

據梳理，億緯鋰能此次可轉債始于2022年12月，彼時融資規模達70億元，項目一及項目二擬分別投入募資額40億元、30億元。但隨著再融資政策收緊，2023年12月，億緯鋰能將70億元募資額下修為50億元，項目一、項目二的募資投入分別減少了9億元、11億元。

資料顯示，億緯鋰能自成立以來一直專注于鋰電池的研發、生產和銷售，以鋰原電池為起點，逐漸形成了鋰原電池、消費類鋰離子電池、動力儲能鋰離子電池的全面產品譜系。在動力儲能鋰離子電池領域，公司擁有軟包三元電池、方形三元電池、方形磷酸鐵鋰電池、圓柱磷酸鐵鋰電池和三元大圓柱電池等多種技術路線。

證券之星注意到，新募投項目已在路上，前次定增卻還未完成。億緯鋰能2022年定增募資90億元，分別投向乘用車鋰離子動力電池項目、HBF16GWh乘用車鋰離子動力電池項目和補充流動資金。上述項目自2022年11月底資金到賬至今年6月末的總體進度約71%。

但除“補流”外，截至今年上半年，乘用車鋰離子動力電池項目、HBF16GWh乘用車鋰離子動力電池項目的進展緩慢，投資進度僅為56.91%、54.4%。

至明年底仍需投入超135億

證券之星注意到，在可轉債計劃出爐之前，億緯鋰能近年來已發起過多次再融資，2019年至2022年合計三次定增共募集資金140億元。今年4月，公司還通過發行第一期綠色中期票據募集資金5億元。

即使不斷融資“補血”，億緯鋰能目前的資產負債率仍維持在60.35%的高位，同比增長0.2個百分點。2021年-2023年，其資產負債率分別為54.22%、60.35%、59.72%，目前已回到2022年末的水平。

三季報顯示，截至9月底，億緯鋰能擁有貨幣資金94.89億元，交易性金融資產54.5億元。同期短期借款及一年內到期的非流動負債合計76.91億元，長期借款157.93億元。

億緯鋰能表示，公司現有的貨幣資金難以滿足本次募集資金項目資本性支出的長期需求。除前次募投項目外，公司主要動力儲能及消費類鋰離子電池項目需要從不同渠道籌集資金建設，至2025年底仍需投入金額超過135億元，公司項目建設資金需求旺盛。

鋰電屬于資金密集型行業，不斷融資背后，億緯鋰能的“造血”能力也面臨挑戰。根據披露的三季報，億緯鋰能今年前三季度實現營收340.49億元，同比下滑4.16%；對應歸母凈利潤31.89億元，同比下滑6.88%；同期扣非后凈利潤同比增長16%至25億元。其中，政府補貼從去年同期的15.13億元砍半至今年的7.25億元。

值得注意的是，億緯鋰能經營表現不及同行，同處于第二梯隊的國軒高科(002074.SZ)、欣旺達(300207.SZ)前三季度營收、歸母凈利潤均實現了雙位數增長。

在資金流動性方面，億緯鋰能也承受著較大壓力，前三季度經營性現金流量凈額為21.16億元，同比下滑超六成，主要是報告期內收到客戶以票據支付的貨款所致。

動力電池業務徘徊在盈虧邊緣

目前，動力電池和儲能電池是億緯鋰能的核心業務。據了解，此次可轉債募投項目達產后，億緯鋰能將形成年產約23GWh的圓柱磷酸鐵鋰動力儲能電池產能以及年產約21GWh的46系列三元大圓柱電池產能。本次募投項目產品主要應用于儲能領域和乘用車領域。

50億元可轉債募資背后，是億緯鋰能龐大的產能規劃。募集說明書顯示，根據2023年底產能測算，現有產能84GWh，預計到2025年公司投產項目釋放產能126GWh，現有產能與新增釋放產能之和將達到210GWh，2年內產能將擴大約2倍，擴產幅度較大，預計至2027年現有產能與新增釋放產能之和將達到328GWh，4年內產能將擴大約3倍。

但持續擴產下，億緯鋰能面臨著產能利用率持續下滑的風險。2021-2023年，億緯鋰能動力儲能鋰離子電池產能利用率分別為96.14%、92.82%和72.92%。今年上半年整體的產能利用率為83.59%，分板塊來看，動力和儲能電池產能利用率合計約70%。

細看業務，億緯鋰能動力和儲能電池表現不一。2023年，其動力電池出貨量還在儲能電池之上，但今年情況已截然相反。截至第三季度，儲能電池出貨量35.73GWh，同比增長115.57%；動力電池出貨量20.71GWh，同比增長4.96%，已被儲能電池反超。這主要是因為車市競爭壓力不減，部分乘用車大客戶車型銷量不及預期，電池裝機量受到一定影響所致。在商用車領域，截至第三季度末，根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，億緯鋰能商用車電池國內市場份額為13.09%，排名第二，相比于去年同期增長4.69%。

證券之星注意到，近年來動力電池領域競爭激烈，上游原材料碳酸鋰價格持續下降，下游車企價格戰壓力向上傳導，導致動力電池內卷加劇。在經歷了一輪瘋狂擴張熱潮后，新一輪產業“淘汰賽”一觸即發。

億緯鋰能在近期舉行的電話會議中坦言，目前動力電池情況不理想，研發費用較高，但是產能利用率偏低，動力銷售額沒有做起來，動力電池盈利在盈虧平衡邊緣。隨著第四季度乘用車新車型、新客戶的交付，四季度有望得到改善。

針對明年出貨量的預期，億緯鋰能稱，2025年動力和儲能出貨量的整體考核目標是101GWh，預計儲能占比更高。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)