西典新能(603312)主營業(yè)務(wù)為電連接產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括電池連接系統(tǒng)和復(fù)合母排，下游覆蓋軌道交通、工業(yè)變頻、新能源發(fā)電、新能源汽車等多領(lǐng)域。據(jù)公司招股書披露，2023年1月至6月，公司電控母排市場(chǎng)產(chǎn)品在新能源汽車領(lǐng)域的市占率達(dá)30%以上，電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品市占率接近15%，成為國內(nèi)新能源汽車電連接領(lǐng)域的重點(diǎn)廠商之一。

電連接行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造過程存在一定的技術(shù)壁壘，行業(yè)內(nèi)掌握產(chǎn)品設(shè)計(jì)與創(chuàng)新能力的企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。電池連接系統(tǒng)是電池模組內(nèi)電連接的結(jié)構(gòu)件，裝配于電池模組內(nèi)部，是實(shí)現(xiàn)電芯間串并聯(lián)，溫度、電壓等信號(hào)采集和傳輸?shù)碾娺B接的系統(tǒng)。復(fù)合母排主要功能為實(shí)現(xiàn)功率器件與主電路組件的電氣連接。上游供應(yīng)充足、下游應(yīng)用廣泛，為電連接行業(yè)提供了有力的市場(chǎng)環(huán)境。新能源市場(chǎng)發(fā)展火熱，眾多廠商布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游，國內(nèi)電池連接系統(tǒng)主要市場(chǎng)份額由少數(shù)技術(shù)創(chuàng)新能力較強(qiáng)、具備規(guī)模量產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)的廠商占據(jù)，復(fù)合母排行業(yè)競(jìng)爭格局穩(wěn)定。

公司是國內(nèi)復(fù)合母排及電池連接系統(tǒng)領(lǐng)域龍頭生產(chǎn)商，行業(yè)地位領(lǐng)先。公司成立于2007年，是國內(nèi)較早進(jìn)入工業(yè)復(fù)合母排領(lǐng)域的廠家之一;2010年，公司通過參與和諧號(hào)動(dòng)車組列車復(fù)合母排產(chǎn)品的國產(chǎn)替代開發(fā)，成功進(jìn)入中國中車等企業(yè)的核心供應(yīng)鏈，并于2014年推出應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域的電控母排，進(jìn)一步向新能源汽車領(lǐng)域拓展。公司復(fù)合母排產(chǎn)品已擁有比亞迪、法拉電子、西屋制動(dòng)、中國中車等多家國內(nèi)外知名廠商客戶，電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品亦進(jìn)入寧德時(shí)代、上汽時(shí)代等供應(yīng)鏈，并應(yīng)用于特斯拉、蔚來、理想、小鵬、長城、賽力斯等整車廠的熱銷車型。

公司電連接技術(shù)“護(hù)城河”深厚，技術(shù)迭代驅(qū)動(dòng)量利雙升。公司將復(fù)合母排熱壓合工藝延伸至電池連接系統(tǒng)，有效縮減產(chǎn)品體積，提升電池模組的空間利用率與生產(chǎn)效率，目前已在寧德時(shí)代中占據(jù)較高份額，并積極拓展國軒高科、蜂巢能源等客戶，截至2023年上半年底，電池連接系統(tǒng)市占率約為15%。公司積極拓展下游其他優(yōu)質(zhì)客戶，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，且伴隨新一代低成本產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率逐步提升，電池連接系統(tǒng)有望實(shí)現(xiàn)量利雙升。

此外，公司2023年推出的直焊技術(shù)，在2024年上半年已進(jìn)入批量應(yīng)用階段，該技術(shù)改變了原來FPC必須通過鎳片過渡連接的需求，省去了鎳片及SMT工藝的成本，直接將FPC通過超聲波技術(shù)焊接到鋁巴上，極大節(jié)省了FPC組件的成本。公司2024年上半年在行業(yè)內(nèi)率先推出薄單層薄膜熱壓合技術(shù)，材料成本降低，自動(dòng)化程度提高，降低了產(chǎn)品的整體成本。此外，公司直焊技術(shù)和薄膜技術(shù)的自動(dòng)化產(chǎn)線，均由公司自動(dòng)化團(tuán)隊(duì)自主開發(fā)和制造，并已成功通過客戶的量產(chǎn)驗(yàn)證。公司率先掌握這兩項(xiàng)自動(dòng)化技術(shù)，具備行業(yè)內(nèi)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有助于這兩項(xiàng)技術(shù)的大批量推廣。

儲(chǔ)能電池連接系統(tǒng)有望受益下游大客戶放量，驅(qū)動(dòng)公司增長。根據(jù)公司2024年半年報(bào)披露，公司電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品目前已批量供貨特斯拉等儲(chǔ)能項(xiàng)目。根據(jù)特斯拉公司公告，特斯拉2023年至2024年第二季度，儲(chǔ)能裝機(jī)呈現(xiàn)爆發(fā)增長態(tài)勢(shì)，此外特斯拉規(guī)劃上海臨港年產(chǎn)能40GWh項(xiàng)目，有望在2025年逐步投產(chǎn)，公司與特斯拉綁定較深，有望充分受益大客戶增長。

西南證券表示，公司為國內(nèi)電池連接系統(tǒng)頭部企業(yè)，具備獨(dú)特的熱壓合工藝以及自研設(shè)備競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品充分滿足下游大尺寸化、降本需求，“電車+儲(chǔ)能”雙輪驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績快速增長。預(yù)計(jì)公司2024年至2026年?duì)I收分別為24.53億元、33.71億元、42.90億元，同比增速分別為33.65%、37.43%、27.25%;歸母凈利潤分別為2.61億元、3.71億元、4.74億元，同比增速分別為31.53%、42.35%、27.89%，對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.61元、2.30元、2.94元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋