在經歷了一輪市場波動后，A股2025年投資方向引發了廣泛關注。券商正在重新審視經濟周期和行業趨勢，以尋求在變化莫測的市場中把握投資機會。有券商認為慢牛行情進入第二階段，股權投資時代已開啟。也有券商預計2025年A股盈利增速將修復至10%以上，政策的持續支持以及賺錢效應帶來的資金流入有望進一步提升市場估值。

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牛市進入第二階段

2025年國內要素呈現三大鏡像。鏡像一：從2024年的低通脹到2025年的溫和通脹；鏡像二：從2024年的經濟低預期（盈利持續下調）到2025年的經濟超預期；鏡像三：從2024年風格的極致（機會集中）到2025年風格的分散（機會豐富）。

背后原因是政策思路的變化。堅定政策信心，降低斜率預期：政策總量足，但釋放的思路是有節制、有節奏釋放。本次“穩增長”政策中消費類政策的力度，相較于過去可能是邊際增加最大的。

大勢研判上，慢牛行情進入第二階段。2025年股權投資時代已開啟，2025年“國內要素”大于“海外要素”，股市關注國產替代方向。牛市第二階段策略復盤，高市凈率、高市盈率、高價股、績優股表現優異。

在牛市第二階段：績優定價回歸，無需過分恐高。大類風格上，高股息：強超額收益階段已過，關注長期價值方向；周期：關注全球需求變化和國內新一輪供給側改革。

行業配置建議上：1、科技成長：半導體、信創、軍工、高端裝備、衛星；2、牛市“排頭兵”：券商、保險；3、政策超預期下風險偏好回升：地產鏈、新能源、醫藥；4、促消費政策：家電、輕工、汽車（包括兩輪電動車）、食品飲料、美容護理；5、中長期底倉：滬深300增強、央國企紅利藍籌。

光大證券：

股市有望迎來多渠道資金流入

伴隨著市場的上行，個人投資者的賺錢效應出現了明顯好轉，居民資金也在積極入市，從以往經驗來看，賺錢效應通常會持續。政策引導與賺錢效應之下，股市有望迎來多渠道資金流入。

經濟與盈利修復情況仍然是年度層面的核心因素之一，當前政策已經開始逐步發力提振國內需求，預計2025年增量需求將會從外部轉向內部。基建與地產或將是較為重要的彈性項，同時建議關注資本市場好轉可能帶來的財富效應。

牛市在途。預計2025年A股盈利增速將修復至10%以上，政策的持續支持以及賺錢效應帶來的資金流入有望進一步提升市場估值，A股指數表現仍然值得期待。從節奏上來看，短期內，市場交易或仍然圍繞政策預期展開，但預計未來將逐步進入政策觀察期和經濟數據驗證期，因而未來的中央經濟工作會議及經濟數據值得關注，2024年12月與2025年3月或將是市場行情演繹的重要時間節點，一季度之后關注經濟與盈利的實際修復進程。港股建議重點關注恒生科技的表現。

風格與行業上，預計2025年市場風格將在均衡與成長方向。行業配置建議關注盈利修復及高風險偏好品種兩條主線，盈利修復主線重點關注內需偏消費方向，如食品飲料、醫藥生物、社會服務等；高風險偏好品種主線關注高貝塔行業補漲（醫藥、食飲、基礎化工、有色等）、高盈利預期行業（TMT、軍工等）及主題投資（政策支持類主題，如并購重組、市值管理；科技類主題，如AI產業鏈、自主可控）三大方向。

記者 張曌