國(guó)科天成(301571)深耕光電領(lǐng)域十余年，主要從事紅外熱成像等光電領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)業(yè)務(wù)。公司主要提供制冷型紅外機(jī)芯、整機(jī)、電路模塊，以及以紅外瞄具機(jī)芯、整機(jī)為代表的非制冷紅外產(chǎn)品。除光電業(yè)務(wù)外，公司還開(kāi)展了遙感數(shù)據(jù)應(yīng)用、信息系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和衛(wèi)星導(dǎo)航接收機(jī)研制等其他業(yè)務(wù)作為補(bǔ)充。

制冷型紅外產(chǎn)品下游應(yīng)用以軍用領(lǐng)域?yàn)橹鳌Ｎ覈?guó)國(guó)防預(yù)算穩(wěn)健增長(zhǎng)，為我軍武器裝備現(xiàn)代化建設(shè)提供有力支持。近年來(lái)，我軍戰(zhàn)機(jī)、導(dǎo)彈等裝備數(shù)量增長(zhǎng)，帶動(dòng)上游紅外市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。

InSb(銻化銦)路線在軍用中波紅外系統(tǒng)中占主導(dǎo)，滲透率在我國(guó)有較大提升空間。相較于MCT(碲鎘汞)探測(cè)器，InSb探測(cè)器主要用于制備中波探測(cè)器，無(wú)法覆蓋長(zhǎng)波波段，但在穩(wěn)定性和盲元率等指標(biāo)更具優(yōu)勢(shì)。在軍用領(lǐng)域，中波應(yīng)用需求明顯多于長(zhǎng)波或?qū)挷ǘ涡枨螅琁nSb在中波紅外領(lǐng)域的成熟性已經(jīng)得到了美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的充分驗(yàn)證，美軍主流武器裝備搭載紅外系統(tǒng)所選用探測(cè)器以InSb型為主。由于歷史因素，我國(guó)紅外探測(cè)器以MCT路線為主，InSb滲透率有較大提升空間。

公司差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，是InSb型紅外龍頭。區(qū)別于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大多選用MCT技術(shù)路線，公司依托InSb型紅外產(chǎn)品技術(shù)路線優(yōu)勢(shì)，多次在招投標(biāo)活動(dòng)中擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，快速搶占市場(chǎng)份額并實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。短期內(nèi)，InSb和MCT技術(shù)路線和產(chǎn)能產(chǎn)線不能相互轉(zhuǎn)換，且我國(guó)InSb探測(cè)器市場(chǎng)供給能力十分有限，公司已和Z0001建立戰(zhàn)略合作并擁有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，同時(shí)與F0004建立了業(yè)務(wù)合作，形成了穩(wěn)定的InSb探測(cè)器供給渠道。在此情形下，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入InSb領(lǐng)域困難。

公司提前布局下一代T2SL(Ⅱ類超晶格)探測(cè)器領(lǐng)域。T2SL制冷探測(cè)器是繼MCT、InSb之后的下一代制冷探測(cè)器，具有高量子效率、高幀率、高靈敏度等特點(diǎn)，在長(zhǎng)波波段以及部分復(fù)雜背景應(yīng)用場(chǎng)景中更具優(yōu)勢(shì)。公司前瞻性布局上游核心部件、自建量產(chǎn)線，以及通過(guò)股權(quán)投資的方式向上游芯片及設(shè)備領(lǐng)域延伸，公司目前已經(jīng)成功研制出兩款T2SL探測(cè)器。

為提高自身基礎(chǔ)配套能力，公司持續(xù)創(chuàng)新并不斷向鏡頭鏡片、光電芯片以及非制冷探測(cè)器領(lǐng)域拓展。2023年，公司多個(gè)項(xiàng)目取得階段性進(jìn)展。精密光學(xué)領(lǐng)域，2023年，精密光學(xué)加工線投入使用，并在首年獲得接近3500萬(wàn)元的收入;2023年研制出一款兼具性能與成本需求的非制冷型探測(cè)器，有效解決了目前國(guó)內(nèi)外熱像瞄準(zhǔn)器普遍存在的場(chǎng)景適應(yīng)性差和輔助射擊功能不足的問(wèn)題，形成了一定的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);公司于2021年新設(shè)子公司天芯昂光電以開(kāi)展紅外芯片研制業(yè)務(wù);并擬通過(guò)募投項(xiàng)目“光電芯片研發(fā)中心”進(jìn)一步強(qiáng)化光電芯片產(chǎn)品性能，使之適用于不斷更新的高速紅外跟蹤系統(tǒng)和紅外圖像合成系統(tǒng)，助力公司夯實(shí)行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

東北證券表示，公司是國(guó)內(nèi)軍用制冷型紅外裝備領(lǐng)軍企業(yè)，差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。預(yù)計(jì)公司2024年至2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為9.41億元、12.41億元、16.00億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.69億元、2.27億元、2.90億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.94元、1.26元、1.61元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

華金證券表示，展望2024年全年，在國(guó)防建設(shè)持續(xù)加強(qiáng)的背景下，公司制冷紅外產(chǎn)品的需求有望保持旺盛;公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有完整T2SL制冷型紅外技術(shù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)之一，并在鏡頭鏡片、光電芯片以及非制冷探測(cè)器領(lǐng)域形成較強(qiáng)的基礎(chǔ)配套能力，未來(lái)業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健向好。預(yù)計(jì)公司2024年至2026年?duì)I業(yè)總收入分別為9.70億元、12.66億元、16.91億元，同比增速分別為38.2%、30.5%、33.6%;對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為1.72億元、2.27億元、3.05億元，同比增速分別為36.0%、31.4%、34.4%;對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.96元、1.26元、1.70元。首次覆蓋，給予“增持-A”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋