在反超口子窖后，迎駕貢酒(603198.SH)“徽酒老二”的位置一直未被撼動(dòng)。今年前三季度，迎駕貢酒交出一份增收又增利的答卷，不過增速卻較去年同期明顯放緩。尤其是Q3營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)僅個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。證券之星注意到，迎駕貢酒這份財(cái)報(bào)成績(jī)單中，暴露其全國(guó)化布局的短板。省內(nèi)市場(chǎng)依舊是收入主力，且省內(nèi)、外的經(jīng)銷商數(shù)量勢(shì)差進(jìn)一步拉大。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約55.13億元，同比增長(zhǎng)13.81%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.19%，達(dá)20.06億元；扣非后凈利潤(rùn)約19.97億元，同比增長(zhǎng)23.94%。盡管營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)依然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速較去年同期明顯放緩。去年前三季度，迎駕貢酒營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)24.26%、38.76%、38.62%。

今年三季度，白酒市場(chǎng)呈現(xiàn)一定程度上的旺季不旺。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露，2024年前三季度，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量為298萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)2.3%。但是第三季度卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。7月、8月、9月，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量分別為26.1萬(wàn)千升、25.6萬(wàn)千升、36.3萬(wàn)千升，分別同比下滑5.1%、10.2%、9.9%。

誠(chéng)然，迎駕貢酒第三季度營(yíng)收與凈利潤(rùn)的增速相比于前兩季度有所放緩，均降低至個(gè)位數(shù)。

具體來看，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.11億元，同比增長(zhǎng)2.32%；歸母凈利潤(rùn)6.25億元，同比增長(zhǎng)2.86%；扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.52%至6.3億元。

談及Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛{貢酒方面表示：“這個(gè)是受市場(chǎng)影響，大家都可以看到的，有目共睹。”

據(jù)了解，迎駕貢酒將產(chǎn)品分為中高檔白酒、普通白酒兩類，其中：中高檔白酒主要代表品牌有洞藏系列、金星系列、銀星系列，普通白酒主要代表品牌有百年迎駕貢系列、糟坊系列。

分產(chǎn)品看，今年前三季度迎駕貢酒中高檔白酒營(yíng)收42.46億元，同比增長(zhǎng)約18.63%；普通白酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約10億元，同比增長(zhǎng)2.35%。單季度來看，迎駕貢酒的中高檔酒收入保持增長(zhǎng)，但普通白酒的收入?yún)s出現(xiàn)了下滑。Q3中高檔酒收入為12.96億元，同比增長(zhǎng)7.12%，普通白酒收入僅為3.36億元，同比減少了9.16%。

迎駕貢酒董事長(zhǎng)倪永培曾說，預(yù)計(jì)安徽省內(nèi)的白酒市場(chǎng)規(guī)模約在300億至400億元，公司省內(nèi)營(yíng)收“天花板”約100億元。而且，徽酒市場(chǎng)嚴(yán)重“內(nèi)卷”，高端市場(chǎng)被古井貢酒占據(jù)，且“茅五瀘”等一線名酒渠道下沉，正逐步進(jìn)場(chǎng)搶地盤，省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)無疑將更加激烈。

存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，各大酒企之間的競(jìng)爭(zhēng)不言而喻，迎駕貢酒迫切需要走出安徽，開拓全國(guó)市場(chǎng)。

但分地區(qū)來看，安徽省內(nèi)市場(chǎng)依然是迎駕貢酒絕對(duì)的主力市場(chǎng)。今年前三季度公司在安徽省內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入約38億元，省外市場(chǎng)營(yíng)收為14.49億元。經(jīng)銷商數(shù)量上，截至9月末，安徽省內(nèi)、省外經(jīng)銷商分別為782家、640家，環(huán)比第二季度末分別凈增加3家、凈減少4家。

今年二季度末，迎駕貢酒省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量比省外多135個(gè)，到了三季度末，勢(shì)差進(jìn)一步拉大。

一位行業(yè)人士表示，迎駕貢酒最近幾年憑借“洞藏”系列，在安徽市場(chǎng)上的業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@，特別在大眾消費(fèi)價(jià)格帶，其生態(tài)品質(zhì)概念得到了市場(chǎng)的認(rèn)同，從而帶來了皖西、皖南等市場(chǎng)的增長(zhǎng)。但是在全國(guó)化方面，公司依然面臨著品牌價(jià)值不足、缺乏全國(guó)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等短板。

除了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩?fù)猓{貢酒還面臨一些其他挑戰(zhàn)。諸如，公司的存貨水平持續(xù)上升，截至三季度末，存貨達(dá)48.11億元。合同負(fù)債是衡量酒企業(yè)績(jī)的一個(gè)重要參考指標(biāo)。截至今年9月末，迎駕貢酒合同負(fù)債為4.03億元，同比下滑20%。

值得一提的是，迎駕貢酒此前定下了全年的增長(zhǎng)計(jì)劃：2024年度實(shí)現(xiàn)目標(biāo)營(yíng)業(yè)收入80.64億元，凈利潤(rùn)28.66億元，相比2023年分別增長(zhǎng)20%、25%。若要達(dá)到此目標(biāo)，公司在第四季度需要完成約25.51億元營(yíng)業(yè)收入、8.6億元的凈利潤(rùn)。在業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙a(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡、存貨上升、合同負(fù)債低位等多重問題疊加下，迎駕貢酒面臨的挑戰(zhàn)與隱憂不可小覷。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)