思泉新材(301489)是一家以熱管理材料為核心的多元化功能性材料提供商，主營業務為研發、生產和銷售熱管理材料、磁性材料、納米防護材料等。公司主要產品包括石墨散熱膜、石墨散熱片等材料，主要應用于智能手機、平板電腦、智能穿戴設備等消費電子領域。

熱管理材料應用范圍廣闊，下游行業應用持續擴容。熱管理材料是幫助產品提高散熱效果的功能性材料，用于提高熱傳導效率，使得熱量均勻分散，其下游市場包括消費電子、汽車電子、通信設備等領域。在消費電子領域，隨著智能手機進入5G時代，電子產品進入AI時代，并朝著超薄化、高性能化、智能化等方向發展，散熱市場規模不斷提升。在汽車電子和通信基站領域，新能源車的散熱需求、5G基站的高功耗有望帶動熱管理材料市場擴容。根據研究機構QY Research的數據，2022年全球熱管理材料市場空間為115.80億美元，預計2028年將達到139.80億美元。

公司深耕熱管理行業，消費電子回暖帶來新一輪增長。公司產品布局完善，擁有人工合成石墨散熱膜、人工合成石墨散熱片、均熱板、熱管等較為完整的導熱材料產品，能夠為消費電子產品提供系統化的解決方案。公司熱管理產品可廣泛應用于手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴設備等消費電子終端，是行業內為數不多的能提供消費電子系統化散熱的提供商。2024年前三季度，全球消費電子市場需求持續回暖，根據研究機構Canalys的數據，全球智能手機出貨量在2024年第三季度同比增長5%，達到3.099億部，這是自2021年以來最強勁的第三季度表現。隨著消費電子的回暖，公司產品迎來新一輪需求，未來公司將進一步提升市場份額，鞏固和提升行業地位。

公司積極進行“新設+外延并購”，新業務成長空間廣闊。公司依托較高的品牌知名度、較強的技術積累和優質的客戶資源，緊跟行業發展趨勢，積極通過新設、收購兼并等方式布局新業務，通過設立廣東思泉電子玻璃有限公司，推進AG玻璃(防眩玻璃)在教育平板、會議平板、工控觸摸產品和高端顯示類產品等領域的應用;通過收購東莞市泛碩電子科技有限公司，推進散熱風扇在汽車、筆電、服務器等領域的應用;通過收購廣東可銘精密模具有限公司，推進液態硅膠在手機、平板電腦等領域的應用。通過業務布局和產品規劃，公司“熱管理材料+熱管理組件+熱管理系統”的產品策略及大客戶戰略取得了初步成效，多項新業務已形成批量銷售且訂單充足，并且已有部分新產品進入國際知名消費電子客戶認證階段。隨著新業務后續放量，公司有望迎來第二成長曲線。

公司積極布局大客戶，開拓多領域應用。公司深耕散熱行業多年，積累了眾多優質且穩定的客戶資源，服務的終端品牌有北美大客戶、小米、三星、比亞迪、富士康等。在持續穩固消費電子行業客戶的基礎上，公司加大力度開發筆電、通信、新能源汽車、光伏儲能、服務器等其他行業的客戶，2024年上半年，公司業務在消費電子領域穩健發展，其中北美大客戶訂單需求快速上漲，公司在北美大客戶的市場份額持續提升;在汽車領域收入實現較大幅度增長;在智能家居、無人機等領域取得突破，成功與相關行業知名客戶建立了合作關系。

中郵證券表示，AI消費終端促進熱管理市場空間增長，公司不斷推進“熱管理材料+熱管理組件+熱管理系統”產品策略落地，積極拓展產能，擴大產品線和應用領域。預計公司2024年至2026年營業收入分別為6.4億元、8.5億元、11.5億元，同比增長率分別為47.39%、32.85%、35.28%;同期歸母凈利潤分別為0.7億元、1億元、1.5億元，同比增長率分別為28.94%、42.36%、50.17%，對應每股收益分別為1.22元、1.74元、2.61元，維持“買入”評級。

華鑫證券表示，公司緊跟行業發展趨勢、優化客戶結構，業務范圍不斷拓展，增加公司競爭力。隨著下游消費電子的回暖以及公司新產品的不斷開拓和導入，公司將實現營收和利潤的持續提升。預測公司2024年至2026年收入分別為5.80億元、7.79億元、10.86億元，每股收益分別為1.32元、1.87元、2.63元，維持“增持”投資評級。

記者 劉希瑋