作為白酒的頭部企業之一，“重回前三”是瀘州老窖(000568.SZ)多年來的夙愿。不過，從今年前三季度收入規模來看，瀘州老窖在角逐前三的競爭中掉隊。

證券之星注意到，如今的白酒消費需求下滑疊加行業競爭加劇下，雖說今年前三季度瀘州老窖營利雙增，但二者增速均大幅放緩，其中歸母凈利潤增速低至個位數，為九年來新低。按照目前來看，整個白酒行業承壓較大，四季度雖然是傳統的白酒銷售旺季，但是受到大環境和行業調整的影響，瀘州老窖沖刺年度目標壓力陡增。

據公開資料，瀘州老窖以專業化白酒產品設計、生產、銷售為主要經營模式，主要產品包括“國窖1573”“瀘州老窖”等系列白酒。瀘州老窖的酒類產品分為中高檔和其他酒類，中高檔酒指含稅銷售價格&ge;150元/瓶的酒，包括國窖1573、瀘州老窖特曲、百年瀘州老窖窖齡酒；其他酒類為含稅銷售價格<150元/瓶的酒，包括瀘州老窖頭曲、瀘州老窖黑蓋。

根據瀘州老窖三季報顯示，公司今年前三季度實現營業收入約243.04億元，同比增長10.76%；歸母凈利潤115.93億元，同比增長9.72%。拉長時間線，瀘州老窖自2016年以來，連續九年三季報營收、歸母凈利潤保持增長。不過，相比以往的高增長，今年前三季度公司的營收和歸母凈利潤增速大幅放緩，其中營收增速為2021年以來新低，歸母凈利潤增速則是九年來最低。

拆解單季度來看，瀘州老窖今年一季度實現營收91.88億元，同比增長20.74%；二季度營收77.16億，同比增長10.51%，三季度錄得營收73.99億元，同比微增0.67%，連續三個季度增速呈階梯式下滑。

歸母凈利潤指標來看，一季度45.74億元，同比增長23.2%；二季度34.54億元，同比增長2.24%；三季度35.66億元，同比增長2.58%；一季度到二季度大幅銳減，二季度和三季度增速低至個位數。

在行業人士看來，當前白酒行業面臨最主要問題是社會購買力不足，消費者對未來收入預期悲觀所帶來的消費緊縮和消費降級，以及高凈值人群商務交流頻次降低，使得白酒消費場景減少，酒企降速屬于行業性問題。

證券之星注意到，2015年瀘州老窖曾喊出“重回前三”口號。在2023年瀘州老窖經銷商大會上，董事長劉淼再次提到：“近年來，瀘州老窖以堅定重回前三為目標，在良性的基礎上能跑多快跑多快。”可見，“重回前三”是瀘州老窖多年來的執念。隨著同行對手山西汾酒、洋河股份都進入了三百億陣營，“爭三”愈演愈烈。從今年前三季度收入規模來看，瀘州老窖遠景再度落空。

一位長期觀察白酒行業的人士表示，受經濟環境、消費量以及庫存量等終端需求因素影響，白酒行業幾乎每十年會經歷一次為期3-5年的周期性調整，“當前，白酒行業的深度調整仍在繼續。”

上述人士進而提到，白酒行業真正的考驗會在四季度，如果四季度消費低迷、社會購買力不足的基本面得不到根本性改善，一些酒企的真實情況會隨著消費退潮徹底暴露出來。

證券之星注意到，年初，瀘州老窖確定的2024年發展目標是，“力爭實現營業收入同比增長不低于15%”。按瀘州老窖2023年營業收入302.3億元計算，2024年營收至少要實現347億元。

也就是說，瀘州老窖要想實現年度目標，第四季度收入至少在百億元以上，約達104億元。若以三季度增速來看，這一壓力并不小。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)