11月26日晚間，岳陽林紙(股票代碼：600963.SH)發(fā)布公告，稱其擬以現(xiàn)金127,842.50萬元收購其控股股東泰格林紙集團(tuán)股份有限公司持有的湖南駿泰新材料科技有限責(zé)任公司(以下簡稱“駿泰科技”)100%股權(quán)。

公告顯示，駿泰科技成立于2006年6月，是一家集生物基材料與生物質(zhì)能源研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的國有高新技術(shù)企業(yè)。公司以農(nóng)林“剩余物”為原料，采用先進(jìn)工藝技術(shù)和裝備，生產(chǎn)并銷售紙漿、溶解漿、木質(zhì)素等生物基材料和生物質(zhì)能。公司擁有纖維素綠色制造湖南省工程研究中心、湖南省認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心，是生物質(zhì)再生纖維素利用國家創(chuàng)新聯(lián)盟副理事長單位，是國家級(jí)綠色工廠和湖南省環(huán)保誠信企業(yè)，同時(shí)也是中國規(guī)模領(lǐng)先的紙漿、溶解漿和木質(zhì)素生產(chǎn)企業(yè)之一。

當(dāng)前，駿泰科技紙漿產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)能40萬噸/年，可生產(chǎn)漂白與本色針葉漿、漂白與本色闊葉漿;溶解漿產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)能30萬噸/年，可生產(chǎn)針葉和闊葉兩種溶解漿。2023年，“泰格駿頌”紙漿成為上海期貨交易所可交割品牌，成為國內(nèi)第一個(gè)國產(chǎn)紙漿注冊(cè)品牌，也是紙漿期貨14個(gè)可交割品牌中唯一的國產(chǎn)品牌。

近年來，駿泰科技逐步尋找到適合其自身發(fā)展的經(jīng)營戰(zhàn)略和產(chǎn)品策略，包括從單一產(chǎn)品調(diào)整為“溶解漿+紙漿”(針葉、闊葉)四類產(chǎn)品互補(bǔ)，踩準(zhǔn)市場節(jié)奏實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷協(xié)調(diào)，不斷提高產(chǎn)能利用率至100%，投建生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目獲取國家電價(jià)補(bǔ)貼支持，推行精益管理以不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量、有效控制成本，拓展林化產(chǎn)品利潤增長點(diǎn)等多措并舉，盈利能力得以穩(wěn)定持續(xù)提升。

這次駿泰科技并入上市公司，會(huì)給市場帶來怎樣的期待?

政策“暖風(fēng)”促改革

中信證券研究指出，外延并購是企業(yè)成長擴(kuò)張的重要方式，能幫助企業(yè)在短期內(nèi)突破自身限制、優(yōu)化資源配置、取得協(xié)同效應(yīng)。2023年8月以來，證監(jiān)會(huì)階段性收緊IPO及再融資節(jié)奏，同時(shí)提出了深化并購重組市場改革的具體措施。2024年第一季度，A股IPO數(shù)量和募集資金規(guī)模分別同比下降55.9%和63.7%，并購交易的數(shù)量同比下降11%，交易資金規(guī)模則同比增長40%。

并購重組是支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要市場工具。為進(jìn)一步激發(fā)并購重組市場活力，強(qiáng)化并購重組資源配置功能，發(fā)揮資本市場在企業(yè)并購重組中的主渠道作用，適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的需要和特點(diǎn)，支持上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提升投資價(jià)值，

時(shí)隔10年，中國資本市場再次迎來“國九條”。

4月12日，中國政府網(wǎng)發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》(簡稱新“國九條”)，該意見共9個(gè)部分。這是繼2004年、2014年兩個(gè)“國九條”之后，時(shí)隔10年國務(wù)院再次出臺(tái)資本市場指導(dǎo)性文件，

新“國九條”提出，鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量。在新“國九條”的引領(lǐng)下，近段時(shí)間以來，各類鼓勵(lì)并購重組的支持政策密集出臺(tái)，為上市公司通過并購重組進(jìn)一步增強(qiáng)核心競爭力、提升質(zhì)量創(chuàng)造條件，并購市場正在進(jìn)入新一輪活躍期。新“國九條”對(duì)活躍并購重組市場作出重要部署。

9月24日，證監(jiān)會(huì)在廣泛調(diào)研的基礎(chǔ)上，研究制定了《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》(簡稱《意見》、“并購六條”)。其中就提到了，鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合。資本市場在支持新興行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，將繼續(xù)助力傳統(tǒng)行業(yè)通過重組合理提升產(chǎn)業(yè)集中度，提升資源配置效率。

為落實(shí)《意見》，證監(jiān)會(huì)和證券交易所修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(簡稱《重組辦法》)等規(guī)則，同步公開征求意見。市場反響比較積極，并購重組活躍度顯著提升。市場人士預(yù)計(jì)，隨著“并購六條”落地，以及未來《重組辦法》修訂發(fā)布，將進(jìn)一步激活并購重組市場。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月26日收盤，今年以來約190家上市公司對(duì)外披露了重大重組事項(xiàng)的進(jìn)展，重組進(jìn)度包括董事會(huì)預(yù)案、停牌籌劃、進(jìn)行中等。值得一提的是，今年以來央國企上市公司不斷深化整合，年內(nèi)對(duì)外披露重大重組事項(xiàng)的央國企上市公司有80多家。

政策的“暖風(fēng)”在不斷地推動(dòng)著市場的改革方向。

岳陽林紙?jiān)谛袆?dòng)

作為文化紙老牌央企岳陽林紙建于1958年，前身為岳陽造紙廠，2000年由泰格林紙集團(tuán)股份有限公司(原名湖南省岳陽紙業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司)作為主發(fā)起人發(fā)起設(shè)立岳陽紙業(yè)股份有限公司，于2004年5月在上海證券交易所上市，2011年 6 月 1 日岳陽紙業(yè)更名為岳陽林紙。

公司主營造紙業(yè)務(wù)，主要為文化用紙(含辦公用紙)、包裝用紙(含食品包裝紙)、工業(yè)用紙，下游客戶包括出版社、雜志社、大型印刷廠、紙制品加工企業(yè)、紙品經(jīng)銷商等。公司形成了“天岳·山岳·湖岳”“岳陽樓”及“泰格風(fēng)·雅·頌”系列品牌，在教材教輔、政治出版物領(lǐng)域有著重要地位。

公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)矩陣，以林漿紙一體化產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，深化“漿紙+生態(tài)”戰(zhàn)略。其積極響應(yīng)“碳中和”發(fā)展趨勢(shì)，利用自身林業(yè)優(yōu)勢(shì)與經(jīng)驗(yàn)發(fā)展林業(yè)碳匯，截至2023年底，公司擁有自有林地200萬畝，簽訂正式開發(fā)合同面積3,511萬畝，預(yù)計(jì)2024年末，公司累計(jì)簽約林業(yè)碳匯超過6,000萬畝。

國資背景央企控股，實(shí)控人為中國誠通公司。第一大股東泰格林紙是中國誠通集團(tuán)旗下中國紙業(yè)的下屬公司，中國誠通是國務(wù)院國資委監(jiān)管的大型企業(yè)集團(tuán)，是國務(wù)院國資委確定的唯一一家以“林漿紙”為主業(yè)的央企。

公司控股及參股子公司涉及生態(tài)“漿紙、工程、化工、農(nóng)林”四大產(chǎn)業(yè)，在林業(yè)勘察設(shè)計(jì)、森林碳資產(chǎn)管理、景觀設(shè)計(jì)、園林工程施工養(yǎng)護(hù)、生態(tài)治理等方面都有所布局，堅(jiān)持“漿紙+生態(tài)”雙核驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。

漿紙產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，“林漿紙”一體化優(yōu)勢(shì)深化。岳陽林紙現(xiàn)有約 100 萬噸造紙產(chǎn)能、漿自給率約 50%。公司當(dāng)前建設(shè) 的45 萬噸文化紙項(xiàng)目接近尾聲，同時(shí)也已改建完成20 萬噸的化機(jī)漿生產(chǎn)線，擴(kuò)產(chǎn)后公司自給漿率有望進(jìn)一步提升，上游木片及漿資源優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，文化紙細(xì)分領(lǐng)域的話語權(quán)增強(qiáng)，有效平滑行業(yè)周期波動(dòng)。

此次收購對(duì)于上市公司和駿泰科技都將起到十分積極的作用，格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。公告顯示，本次收購行為將深化公司“林漿紙”一體化戰(zhàn)略，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，推動(dòng)優(yōu)勢(shì)資源和各類要素向上市公司集中，增強(qiáng)上市公司對(duì)中上游資源的控制力、影響力。

公司聚焦主業(yè)，深耕漿紙市場，收購駿泰科技是公司“林漿紙”一體化戰(zhàn)略的深化和延續(xù)，從而進(jìn)一步提升核心競爭力。

隨著行業(yè)發(fā)展，當(dāng)前國內(nèi)文化紙龍頭企業(yè)漿紙匹配度普遍較高，而公司岳陽基地文化紙化學(xué)漿尚存一定短板，本次收購駿泰科技將有效提升公司漿紙匹配度，有利于完善產(chǎn)業(yè)鏈布局并提升協(xié)同效應(yīng)。

此外，近年來我國文化紙市場競爭激烈，駿泰科技經(jīng)過多年發(fā)展，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)展，盈利水平提升，現(xiàn)金流穩(wěn)步增長。本次收購駿泰科技亦將提升上市公司盈利能力，平抑行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)。

為響應(yīng)國資委三年改革深化行動(dòng)，公司作為上市公司和“雙百改革”試點(diǎn)企業(yè)，收購駿泰科技是追求高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇。

駿泰科技是我國最大的針葉紙漿、溶解漿和木質(zhì)素生產(chǎn)企業(yè)之一，目前規(guī)劃打造生物基新材料產(chǎn)業(yè)基地，具備較強(qiáng)科技創(chuàng)新屬性，發(fā)展前景和市場空間大。本次交易將大幅提升上市公司漿紙協(xié)同管理，增強(qiáng)公司盈利能力和核心競爭力。

公司本次收購有利于發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，夯實(shí)基地管理水平，提高運(yùn)營效率，夯實(shí)駿泰科技可持續(xù)盈利能力。

駿泰科技注入上市公司后，一方面，上市公司將加大對(duì)駿泰科技項(xiàng)目建設(shè)支持，加快新產(chǎn)品落地速度，特別針對(duì)差異化絨毛漿等進(jìn)口高附加值進(jìn)口產(chǎn)品項(xiàng)目投入，形成有效的管理協(xié)同。另一方面，依托湖南茂源林業(yè)有限責(zé)任公司在林業(yè)產(chǎn)業(yè)的布局和渠道，強(qiáng)化原料供應(yīng)，同步開展速生竹種植和開發(fā)，滿足駿泰科技原料需求，逐步形成原料協(xié)同。此外，駿泰科技進(jìn)一步謀求生物質(zhì)電廠轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化電廠蒸汽消納(引進(jìn)工廠或與工業(yè)園區(qū)合作)和探索綠電開發(fā)等產(chǎn)業(yè)政策落地;加快林化項(xiàng)目落地速度，進(jìn)一步夯實(shí)盈利能力。

本次交易完成后，岳陽林紙擬加大對(duì)駿泰科技的科技創(chuàng)新投入，集聚科研資源，建立開放式創(chuàng)新平臺(tái)，加大與高等院校的產(chǎn)學(xué)研合作，拓展創(chuàng)新潛能。健全三級(jí)研發(fā)體系，強(qiáng)化技術(shù)應(yīng)用研究，加大對(duì)“特種漿、生物基新材料以及紙基新材料”等產(chǎn)業(yè)前沿技術(shù)和顛覆性技術(shù)的研究探索;匹配優(yōu)勢(shì)資源，聚焦新產(chǎn)品開發(fā)，提升科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化。服務(wù)國家戰(zhàn)略，重點(diǎn)推進(jìn)特種纖維與功能材料等生物質(zhì)高值化利用產(chǎn)業(yè)集群項(xiàng)目，著力解決造紙行業(yè)卡脖子技術(shù)問題;加速推進(jìn)生物基特種纖維材料項(xiàng)目建設(shè)，搭建中試研發(fā)平臺(tái)，培育孵化戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，保障公司可持續(xù)發(fā)展科技含金量。

綜上，本次收購駿泰科技是公司打造高端綠色漿紙產(chǎn)業(yè)，深化“林漿紙”一體化戰(zhàn)略，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，擴(kuò)大主業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)對(duì)中上游資源控制力、影響力的重要舉措;駿泰科技注入公司后，產(chǎn)業(yè)上有效協(xié)同可以提高公司產(chǎn)品多樣性，進(jìn)一步提升公司紙漿自給率，有助于公司平抑行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn);進(jìn)一步提升公司科技創(chuàng)新能力。長遠(yuǎn)來看，通過整合原材料采購、技術(shù)創(chuàng)新、新興業(yè)務(wù)培育等關(guān)鍵領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)資源的高效配置與可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步提升公司盈利水平和核心競爭力。同時(shí)，隨著交易的完成，公司與駿泰科技之間的紙漿購買、原材料銷售將不再形成關(guān)聯(lián)交易。

“并購時(shí)代”已來臨

歷史規(guī)律顯示，每隔七八年，資本市場就會(huì)出現(xiàn)一輪相對(duì)活躍的并購浪潮。面對(duì)這一輪活躍周期，上市公司及投行、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條，都充滿熱情。與此前從規(guī)模經(jīng)濟(jì)論、資源基礎(chǔ)論、產(chǎn)業(yè)組織論等多個(gè)維度來觀察不同，這一輪并購重組熱潮的驅(qū)動(dòng)力，更多表現(xiàn)為轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，這與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展主浪潮是一致的。對(duì)于并購重組，此前機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為需要讓“子彈”再飛一段時(shí)間，但從10月開始，機(jī)構(gòu)越來越堅(jiān)信：并購重組的大時(shí)代正在敲門了。

無獨(dú)有偶，11月19日晚間，紙業(yè)領(lǐng)域的頭部企業(yè)之一晨鳴紙業(yè)(股票代碼：000488.SZ)正式對(duì)外發(fā)布公告，詳細(xì)披露了公司當(dāng)前面臨的債務(wù)逾期及部分銀行賬戶被凍結(jié)的情況。公告內(nèi)容顯示，截至11月18日，晨鳴紙業(yè)及其子公司累計(jì)逾期的債務(wù)本息金額已經(jīng)達(dá)到了人民幣18.20億元，這一數(shù)字占到了公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10.91%。同時(shí)，公司為子公司相關(guān)融資提供的連帶責(zé)任保證擔(dān)保中，也有5.74億元出現(xiàn)逾期，約占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的3.44%。公司累計(jì)被凍結(jié)的銀行賬戶數(shù)量達(dá)到了65個(gè)，凍結(jié)金額總計(jì)人民幣6483.7萬元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的0.39%。自三季度以來，由于公司產(chǎn)品價(jià)格特別是白卡紙價(jià)格持續(xù)走低，公司經(jīng)營陷入了嚴(yán)重虧損的境地。同時(shí)，部分金融機(jī)構(gòu)還壓縮了公司的貸款規(guī)模，進(jìn)一步加劇了公司的資金緊張狀況。

據(jù)悉，已有多家公司與晨鳴紙業(yè)接洽中，造紙行業(yè)的并購大潮是否即將啟動(dòng)，我們讓時(shí)間來回答……

張辰