滬農商行(601825.SH)日前發布了三季報，其關鍵指標表現不甚樂觀。業績層面，營收與歸母凈利潤增速遭遇斷崖式下滑，前三季度營收同比增長僅0.34%、歸母凈利潤同比增長0.81%，與過去三年超10%的凈利增速形成鮮明反差，增長乏力盡顯。

證券之星注意到，滬農商行凈息差持續收窄，從2021年的1.86%一路降至截至今年9月末的1.48%，且存貸比低于同業且墊底；同時在資產質量方面，房地產貸款占比高企且不減反增，不良貸款余額上升，損失類貸款余額增幅近一倍，撥備覆蓋率較上年末下滑40%。

合規性上更是 “傷痕累累”，近兩年下屬多家村鎮銀行頻現貸后管理、信息披露、違法違紀等各類問題，總行也曾因多項違規事實遭巨額罰單。

增速放緩之下的結構“隱憂”

證券之星注意到，曾幾何時，滬農商行在業績增長賽道上意氣風發，過去三年平均凈利潤增速都超過了10%。

可今年前三季度，形勢急轉直下，營收增速近乎停滯，僅為0.34%，歸母凈利潤同比增長也不過0.81%，與往昔成績相比，落差巨大。

細究業績增長乏力的根源，首當其沖便是凈息差收窄這一行業共性難題在滬農商行身上被放大。

凈息差作為銀行盈利的關鍵指標，反映著貸款利息收入與吸收存款利息支出間的 “利潤空間”。

滬農商行凈息差從2021年的1.86%逐年下滑，至2023年已降至1.67%，2024年截至9月末更是低至1.48%，較上年末減少19個基點。與A股上市農商行均值1.72%相較，差距明顯，即便和體量相當的渝農商行(凈息差1.61%)對比，也處于劣勢。

凈息差收窄，直接致使利息凈收入同比下降3.08%，作為銀行傳統營收支柱的利息收入增長疲軟，拖累整體業績。

與此同時，滬農商行資金利用效率也成為業績 “拖油瓶”。前三季度存貸比僅70%，不僅低于去年同期，在同類銀行中更是墊底。存貸比反映銀行將存款轉化為貸款的能力，該指標低位徘徊，或是源于貸款發放的過度謹慎，錯失優質放貸機會；或是缺乏足量可投放的優質資產，導致資金閑置，盈利能力大打折扣。

更值得關注的是，滬農商行非利息凈收入雖同比增長11.76%，看似為業績添彩，實則暗藏隱憂。

深入剖析結構，作為日常經營收入的 “手續費及傭金凈收入” 同比大降16.45%，僅為16.75億元，主要受累于代銷保險費率下降致手續費減少。

支撐非利息凈收入增長的多是 “投資收益”(上半年達20.08億元，同比增長67.37%)和 “資產處置收益”，但這類收益穩定性差，高風險、高回報的 “金融債券” 在投資中占比可觀(上半年 “其他債權投資” 中金融債券達1435 億元)，市場行情稍有波動，業績便隨之起伏，難以成為堅實可靠的業績增長基石。

房地產貸款與不良攀升

證券之星注意到，滬農商行身為扎根 “三農” 與小微企業服務的農商行，資產質量版圖上卻有著顯眼 “暗斑”，房地產貸款占比過高問題尤為突出。

近三年來，房地產貸款占比頑固維持在三成左右，在房地產業已淪為不良率高發行業、監管持續壓降房地產風險的大背景下，滬農商行不進反退，2023 年地產貸款余額達1047億元，相較 2022 年末還逆勢增加42億元。

房地產市場近年跌宕起伏，行業調整期拉長，高占比的房地產貸款無疑為銀行資產質量埋下 “定時炸彈”，一旦房地產企業資金鏈斷裂、項目爛尾等風險事件爆發，滬農商行將直面不良貸款激增、資產減值損失飆升的困境，嚴重侵蝕利潤根基。

資產質量另一值得警惕的是不良貸款指標的波動。截至今年9月末，不良貸款余額升至71.97億元，較上年末增加2.71億元，增幅3.91%，其中損失類貸款余額34.21億元，較上年末漲16.91億元，增幅高達97.81%，近乎翻倍增長。

而不良貸款率看似與上年末持平為0.97%，實則在不良貸款攀升與貸款總額微增(發放貸款和墊款總額較上年末增加4.47%的動態平衡下，背后隱藏的是資產質量管控壓力與日俱增。

撥備覆蓋率方面，從上年末到今年9月末，由原本較高水平下滑40%至364.98%，撥備是應對不良貸款的“安全墊”，覆蓋率下降意味著抵御風險緩沖能力削弱。

內控“漏洞”需重視

證券之星注意到，合規防線是銀行穩健運營的 “護城河”，但滬農商行近兩年下屬村鎮銀行亂象叢生。

今年1月，慈利滬農商村鎮銀行因貸后管理不到位、貸款資金被挪用遭處罰；4 月，北京房山滬農商村鎮銀行原董事長、行長涉嫌嚴重違法違紀被通報；6月，彌勒滬農商村鎮銀行因信息披露不完整被罰款25萬元。

此外，問題不止于村鎮銀行層面，總行在2023年6月因同業投資資金投向合規性審查不審慎等 19 項違法違規事實，被重罰1160萬元，同年11月，下屬上海崇明滬農商村鎮銀行也因多種違規受罰230萬元。

就在11月22日，國家金融監督管理總局披露的罰單顯示，滬農商行浙江長三角一體化示范區支行因貼現資金管控不到位、回流出票人被罰款35萬元。

形成對比的是，滬農商行人均薪酬在業內“遙遙領先”，據萬得數據顯示，2023年人均薪酬超過51萬元，也是10家上市農商行中唯一超過50萬元的企業。(本文首發證券之星，作者|李朋)