在浙江吉利控股集團(下稱“吉利控股”)戰略轉型階段，吉利系兩大品牌極氪汽車(ZK.N)與領克汽車的合并引發市場關注。吉利控股與沃爾沃汽車將向極氪汽車出售其持有的領克汽車股份。極氪汽車支付的股權轉讓及增資費用合計達93.67億元，交易完成后，極氪汽車將持有領克汽車51%的股權。

證券之星注意到，品牌整合的原因是極氪汽車與領克汽車在一定程度上存在產品重疊和品牌定位模糊的困擾，限制了各自發展。然而，兩個品牌目前均處在虧損態勢，極氪汽車三季度還面臨著毛利率同比下降的難題，自身經營壓力不輕。加之合并后市場范圍覆蓋更廣，在強敵環伺的新能源車市場中，二者合并后“1+1>2”的良性發展又能否如愿？

極氪汽車反向收購

近日，吉利控股稱，將向吉利汽車(00175.HK)轉讓極氪汽車11.3%的股份。交易完成后，吉利汽車對極氪汽車的持股比例將增至約62.8%。

同時，集團層面還對領克汽車進行股權結構優化，以推動與極氪汽車的全面戰略協同。根據吉利汽車發布的公告，吉利控股以36億元向浙江極氪轉讓領克汽車20%股權，同時沃爾沃汽車以54億元的價格向浙江極氪轉讓領克汽車30%股權。交易完成后，領克汽車將由寧波吉利和浙江極氪各持50%股權，沃爾沃汽車完全退出。

同時，極氪汽車將向領克汽車新增注冊資本3.67億元。綜上計算，通過出資93.67億元，極氪汽車將持有領克汽車51%股權，進而獲得控股權，寧波吉利則持股49%。

證券之星注意到，極氪汽車或需外部融資才能支付第一階段的費用。具體而言，上述交易分兩步走，在交割日期極氪汽車需付給吉利控股和沃爾沃汽車70%的對價，約63億元，剩余30%在之后12個月內支付。截至今年三季度末，極氪汽車的現金及現金等價物為56.41億元。這意味著極氪汽車在交易的第一階段中并不能夠完全支付70%的對價。吉利汽車也預計收購事項將以極氪汽車內部現金儲備及外部融資撥付。

資料顯示，極氪汽車和領克汽車都是吉利系品牌。其中，領克汽車于2017年成立，是吉利汽車品牌向上的代表。而極氪汽車的前身是領克汽車的電動汽車事業部，旗下首款車型極氪001是此前領克汽車的概念車領克ZERO。此次合并也意味著領克汽車被自己孵化的極氪汽車反向收購。

在吉利汽車三季度業績交流會上，吉利汽車行政總裁及執行董事桂生悅表示，兩個品牌雖有不同的定位，但是售價有重疊，如果不整合，必然會帶來同業競爭問題。同時，極氪汽車和領克汽車在運營中也出現了新品在市場上相互競爭的內部矛盾。此外，兩個品牌在很多原本可以共享的方面，如研發、架構、銷售等都會出現重復投資的情況。

顯然，此次整合是為了規避品牌內耗。按照最初規劃，領克汽車主打燃油和混動，極氪汽車則專注于純電領域。在新能源浪潮的沖擊下，領克汽車今年推出了首款純電轎車Z10，其價格區間與極氪001、007高度重疊，直接在用戶中形成了分流。

同時，極氪汽車也出現新的戰略轉向，宣布將涉足混動汽車領域。在吉利汽車今年中期業績發布會上，吉利控股總裁、極氪汽車CEO安聰慧透露，極氪汽車大型旗艦SUV車型將搭載兩種動力形式，包括純電和超級電混，預計將于2025年第四季度發布。

至于兩大品牌整合后的發展規劃，安聰慧在極氪汽車三季報業績會上回應稱，二者的合并并非簡單的合并相加，而是雙方業務的深度重組。二者將保持雙品牌戰略，相對獨立、相互區隔。

上市公司、標的業績雙承壓

作為吉利汽車內部孵化的乘用車品牌，今年極氪汽車與領克汽車的銷售均保持了較快的增長。數據顯示，領克汽車10月銷量31074輛，創歷史新高，同環比分別增長約26%、20%，其中新能源車占比超64%。1-10月，領克汽車累計銷量22.67輛，同比增長近38%。極氪汽車10月交付25049輛，同環比增長92%、17%。其1-10月交付新車約16.79萬輛，同比增長82%。

但由于國內新能源車價格戰不斷加劇，極氪汽車與領克汽車均處于虧損狀態。其中，領克汽車在成立次年實現盈利，但隨著燃油車市場份額下滑，其業績開始萎靡。2023年由盈轉虧，大幅虧損11.1億元。今年上半年，領克汽車實現營收213億元，虧損雖同比收窄，但也達到2.5億元。

極氪汽車的日子也不好過，2021-2023年累虧超200億元，今年前三季度累計凈虧損高達49.7億元。其中，第三季度實現營收183.58億元，同比增長30.7%，環比下滑8.4%；同期凈虧損11.39億元，同比減虧21.7%，環比減虧37%。

減虧之際，極氪汽車的單車盈利能力并未改善。其第三季度車輛毛利率為15.7%，去年同期為18.1%，今年二季度為14.2%。可見三季度銷量雖大增超50%，但賺錢能力不及去年同期。對于毛利率的變化，極氪汽車表示，同比下降主要是車輛的平均售價較低，兩個季度的產品組合和定價策略變化不同；環比增長主要歸因于產品組合的變化。

虧損之下，整合后的新極氪汽車覆蓋的市場空間更大，也意味著要面臨更多的競爭對手。安聰慧表示，極氪汽車之前面向的是25萬元至50萬元市場，整合之后，市場空間將囊括15萬元到30萬元的區間，這意味著極氪汽車可以覆蓋中國汽車60%左右的細分市場。

目前，極氪汽車主要競爭對手是“蔚小理”、小米SU7等。與領克汽車合并后覆蓋的競爭車型也會更多，如比亞迪漢、深藍S07等傳統大廠車型，以及零跑C11等新勢力車型。而20-30萬元的價格區間是競爭最為白熱化的價格段，也是車企的主戰場。

值得一提的是，吉利控股計劃在2026年底將極氪汽車、領克汽車打造成為年產銷百萬級的全球領先高端豪華新能源汽車集團。

深陷虧損之中的極氪汽車耗資近百億收購虧損的領克汽車，除了在財務層面加劇利潤端的壓力外，還要面臨更廣的市場競爭。二者的合并最終能否實現“1+1>2”的效果，有待時間驗證。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)