富特科技(301607)主營新能源車載高壓電源系統，功率密度等技術指標行業領先。公司主業包括車載高壓電源系統，以及液冷超充樁電源模塊等非車載高壓電源系統。車載高壓電源系統以三合一及二合一產品為主，為公司收入的主要來源；非車載高壓電源系統產品涵蓋液冷超充樁電源模塊以及智能直流充電樁電源模塊。公司產品在轉換效率、功率密度、可靠性和集成化水平等關鍵技術指標方面行業領先，車載充電機的最高轉換效率可達96%，最高功率密度可達3.2kW/L。

車載電源是新能源汽車不可或缺的核心零部件，跟隨新能源汽車市場快速發展。2019年至2023年，國內乘用車OBC（車載充電機）出貨量從102萬臺增長至706萬臺，年復合增長率為62.2%。國內車載電源行業梯隊格局清晰：（1）比亞迪、特斯拉采用垂直一體化的供應鏈模式。2023年，弗迪動力、特斯拉市占率分別為33.6%、8.6%。（2）威邁斯、富特科技為代表的第三方供應商。2023年，威邁斯、富特科技市占率分別為18.8%、8.7%，合計約占40%的份額。（3）2023年下半年，匯川聯合動力、華為數字能源開始發力。其中，2023年末，問界車型熱銷帶動華為數字能源市占率提升。2024年上半年，弗迪動力、特斯拉、華為數字能源3家市占率合計為46.1%。

公司為廣汽、蔚來、小米車載電源主供，后者通過股權合作與公司深度綁定。截至招股書簽署日，廣汽集團子公司廣祺中庸持有公司2.05%的股份。公司自2018年與廣汽集團形成合作關系、對應銷售額持續增長，目前，公司是廣汽埃安系列全部車型、廣汽傳祺部分車型及其新定點項目的獨家供應商，報告期內，廣汽集團為公司第一大客戶。此外，雙方已簽訂有效期至2029年、具有自動續期條款的合作框架協議。蔚來汽車關聯方長江蔚來產業基金持有公司14.20%的股份。公司目前作為獨家供應商供應蔚來ES6、ES8、EC6、ET7、ES7、ET5車型相關產品，報告期內，蔚來汽車均為公司第二大客戶。小米長江產業基金持有公司4.58%股份。公司于2021年首次取得小米汽車項目定點，相關項目已于今年進入量產階段，公司為獨家供應商。

優質客戶放量在即，出海空間廣闊。公司優質客戶不斷導入，2023年小鵬進入公司前五大客戶，公司主要向小鵬汽車銷售二合一系統產品。公司也取得了比亞迪、樂道、零跑等部分車型定點，部分項目已于2024下半年實現量產。出海方面，公司與雷諾已實現項目量產，同時與Stellantis、某歐洲主流豪華品牌等客戶已有項目定點。國內優質客戶正處于產品放量期，同時歐洲面臨2025碳排放考核年，海外電車增速預計將明顯提升。“國內+海外”有望2025年起逐步放量，帶動公司營收與利潤快速增長。

公司核心技術人員實力雄厚，已形成技術精湛、務實專注的研發團隊。公司核心技術人員從業經驗均在10年以上，具有深厚的專業背景，可完成硬件設計、軟件設計、結構設計及各種調試測試工作。截至2023年年底，公司擁有34項發明專利、42項實用新型專利、3項外觀設計專利和27項軟件著作權。公司作為唯一一家主要起草單位起草了電動汽車用傳導式車載充電機（T/ZZB1710-2020）標準，并作為起草單位起草了多項行業內其他標準，同時公司還負責地方重大科研項目，在行業技術發展中發揮了重要作用。

開源證券表示，公司深度綁定廣汽、蔚來、小米，2022年、2023年在國內車載電源第三方供貨市場份額在15%左右。公司項目儲備充裕，且海外布局領先，后續有望實現較高增長。預計公司2024年至2026年營業收入分別為18.63億元、24.43億元、30.90億元，歸母凈利潤分別為0.93億元、1.20億元、1.65億元，對應每股收益分別為0.84元、1.08元、1.49元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

海通證券表示，國內電車強需求驅動疊加歐洲碳排放考核臨近，電車整體保持較快增速，同時公司國內外優質客戶正處于產品放量期，銷量增長有望帶動公司規模快速提升。預計公司2024年至2026年歸母凈利潤分別為1.0億元、1.4億元、1.8億元，對應每股收益分別為0.87元、1.28元、1.62元。參考可比公司，給予公司2025年35倍至40倍PE估值，對應合理價值區間44.92元/股至51.34元/股，首次覆蓋，給予公司“優于大市”評級。

記者 劉希瑋