近期，有測評博主@老爸評測-魏老爸發(fā)布了對紫燕百味雞等鹵味食品的檢測報(bào)告，紫燕食品(603057.SH)旗下多款產(chǎn)品被檢測出存在食品安全隱患。根據(jù)該博主出示的檢測結(jié)果，紫燕百味雞的四個產(chǎn)品微生物檢測結(jié)果不符合標(biāo)準(zhǔn)，其中夫妻肺片和香辣鴨脖2個品種菌落超標(biāo)，夫妻肺片、香辣鴨脖、五香腐竹3個發(fā)現(xiàn)了過量的大腸菌群，并且鴨脖和夫妻肺片的大腸菌群5份樣品都超出了最高安全限量，最高的一個超標(biāo)了290倍。

盡管紫燕食品在12月8日發(fā)布的公告中稱，經(jīng)公司復(fù)核排查，視頻中發(fā)布的產(chǎn)品對應(yīng)批次的出廠檢驗(yàn)報(bào)告合格。但顯然，此次黑天鵝事件將對公司的品牌形象產(chǎn)生不利影響。

截至今年上半年，紫燕食品全國門店數(shù)量達(dá)到6308家。公司將新門店開設(shè)視為業(yè)績增長的重要驅(qū)動力，但證券之星發(fā)現(xiàn)，近一年多以來，公司的收入并未隨著門店數(shù)量的增長而同步增厚，其中在今年第三季度，公司營收、凈利呈現(xiàn)雙降。另外公司多個IPO募投項(xiàng)目出現(xiàn)了延期，有項(xiàng)目延期達(dá)2年。

多次亮起食品安全紅燈

根據(jù)該測評博主發(fā)布的視頻，為了確保食品檢測的嚴(yán)謹(jǐn)性，在首次檢查結(jié)果后，該博主重新購買樣品進(jìn)行了二次復(fù)測，復(fù)測結(jié)果跟第一次檢測結(jié)果相近。為此博主也在視頻中發(fā)出質(zhì)疑：“這是食物原材料沒洗凈，還是制作過程中存在問題？”

在某投訴平臺，證券之星也看到有消費(fèi)者投訴稱：“食用其(紫燕百味雞)夫妻肺片后出現(xiàn)腸胃不適。”

“紫燕百味雞事件”也一度登上微博熱搜。紫燕食品12月8日發(fā)布公告稱，經(jīng)公司復(fù)核排查，視頻中發(fā)布的產(chǎn)品對應(yīng)批次的出廠檢驗(yàn)報(bào)告合格。公司也已經(jīng)委托了多家權(quán)威的第三方檢測機(jī)構(gòu)，在近期對公司產(chǎn)品進(jìn)行微生物檢測，相關(guān)檢測結(jié)果將及時公開。

這并非紫燕食品首次因?yàn)樨?fù)面輿情受到公眾關(guān)注。

2021年，有消費(fèi)者拍攝到紫燕百味雞滬光路店櫥窗里老鼠亂竄，此后屬地市場監(jiān)管部門對此事立案調(diào)查，并責(zé)令商戶立即停業(yè)整頓。

2019年4月，紫燕食品子公司廣州川沁2018年11月14日生產(chǎn)的紅油筍絲(散裝稱重)經(jīng)檢測微生物項(xiàng)目不合格，被廣州市番禺區(qū)市場監(jiān)督管理局罰款2萬元。

更早前的2017年3月，國家食藥監(jiān)總局發(fā)布的通告顯示，某電商平臺在售的紫燕百味雞產(chǎn)品菌落總數(shù)超過國標(biāo)186.5倍，大腸菌群超過國標(biāo)29.7倍。

陷入門店增長收入下降“怪圈”

食品安全問題頻發(fā)，一個重要原因與公司的經(jīng)銷加盟模式有關(guān)。

紫燕食品曾表示，公司的鹵制食品以鮮貨產(chǎn)品為主，保質(zhì)期較短，產(chǎn)品質(zhì)量控制要求相較于包裝產(chǎn)品更為嚴(yán)格，如果公司經(jīng)銷商不能及時根據(jù)門店發(fā)展?fàn)顩r及時優(yōu)化或改進(jìn)相關(guān)管理團(tuán)隊(duì)、提高門店經(jīng)營管理能力，或者出現(xiàn)個別經(jīng)銷商違背誠信原則瞞報(bào)、遲報(bào)門店突發(fā)事件和重要情況，則公司將面臨一定的食品質(zhì)量管控方面風(fēng)險(xiǎn)。

紫燕食品主營業(yè)務(wù)為鹵制食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要采取經(jīng)銷模式銷售，該模式下，紫燕食品建立了“公司--經(jīng)銷商--終端加盟門店--消費(fèi)者”的兩級銷售網(wǎng)絡(luò)。該模式有利于降低公司自行開發(fā)終端加盟門店在時間、成本上的不確定性以及對終端渠道的管理復(fù)雜度，有助于公司降低運(yùn)營成本，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速拓展。

但其弊端也在于，由于公司與經(jīng)銷商簽訂《特許經(jīng)營合同》，公司對經(jīng)銷商及其終端加盟門店不具有控制權(quán)，也就是說，紫燕食品很難對所有門店的產(chǎn)品進(jìn)行有效品控。

鹵制品行業(yè)，目前已上市的絕味食品、煌上煌都采用了加盟模式，周黑鴨為加快業(yè)務(wù)拓

展逐步開放了特許經(jīng)營業(yè)務(wù)。不難看出，門店擴(kuò)張的跑馬圈地，是實(shí)現(xiàn)營收的重要方式之一。2019年，時任紫燕食品副董事長桂久強(qiáng)在某活動中，喊出了到2025年，紫燕食品拓店10000家的目標(biāo)。

2008年到2018年，紫燕食品用10年拓展了1000家門店，而在2022年至2024年上半年，公司門店各年的凈增長分別為：595家、510家和103家。

證券之星梳理發(fā)現(xiàn)，在門店凈增長情況下，公司近年?duì)I收規(guī)模卻不升反降。2023年，紫燕食品實(shí)現(xiàn)營收35.5億元，同比下滑1.46%。今年上半年，公司營收規(guī)模為16.63億元，同比下滑4.59%。也就是說，雖然近一年半門店數(shù)量凈增長613家，但公司營收未呈現(xiàn)正向增長。而在今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收26.87億元，同比下降4.6%，其中在今年第三季度，公司營收和歸母凈利潤為10.23億元和1.5億元，分別同比下降4.61%和6.78%。

在區(qū)域布局方面，華東及華中地區(qū)是公司重要的收入地區(qū)。2023年，公司來自華東地區(qū)的收入為24.47億元，占營收比重接近7成，收入規(guī)模同比下降5.43%，收入端承壓。公司來自華中地區(qū)的收入為3.92億元，同比微增0.93%，收入增長乏力。

值得注意，紫燕食品的原材料占其主營業(yè)務(wù)成本80%以上，其中整雞、牛肉、雞爪、牛雜、

豬蹄、豬耳等約占原材料采購總額的50%以上，因此在近年?duì)I收增長放緩，重點(diǎn)陣地收入下滑背景下，紫燕食品還能實(shí)現(xiàn)凈利潤上漲，得益于原材料價(jià)格的下降。2023年和今年前三季度，公司營業(yè)成本分別同比下降9.06%和7.7%。

多個募投項(xiàng)目延期

2022年9月，紫燕食品赴A股上市，公司總募資6.36億元，截至今年12月9日，公司已有多個募投項(xiàng)目出現(xiàn)延期。

證券之星梳理發(fā)現(xiàn)，紫燕食品共有7個IPO募投項(xiàng)目，截至今年上半年，公司僅有一個項(xiàng)目資金投入進(jìn)度超過50%，有3個項(xiàng)目仍未開始投入。

今年4月，紫燕食品公告稱，擬對募投項(xiàng)目中的“寧國食品生產(chǎn)基地二期”“榮昌食品生產(chǎn)基地二期”“倉儲基地建設(shè)項(xiàng)目”“研發(fā)檢測中心建設(shè)項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期進(jìn)行延期調(diào)整，將可使用狀態(tài)日期從2024年9月延期至2026年4月。

其中，對于上述三個基地項(xiàng)目，紫燕食品稱，2021年、2022年，公司主要原材料采購價(jià)格持續(xù)上漲，公司根據(jù)原材料價(jià)格上漲的情況調(diào)高了部分產(chǎn)品出廠價(jià)格，由于三四線城市人均消費(fèi)水平較一二線城市略低，公司下沉市場拓展速度不及預(yù)計(jì)。且公司根據(jù)華南區(qū)域的戰(zhàn)略布局，新增海南紫燕食品加工生產(chǎn)基地項(xiàng)目，項(xiàng)目已投入建設(shè)，建設(shè)完成后，將進(jìn)一步增加公司產(chǎn)能，公司結(jié)合自身業(yè)務(wù)規(guī)劃和實(shí)際經(jīng)營需要，提升資金使用效率，公司暫緩了寧國、榮昌生產(chǎn)基地及配套項(xiàng)目倉儲基地建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施。

而在今年10月，公司再度公告稱，擬將“信息中心建設(shè)項(xiàng)目”“海南紫燕食品加工生產(chǎn)基地項(xiàng)目”的可使用狀態(tài)時間從2025年1月延期至2027年1月。對于海南紫燕食品加工生產(chǎn)基地項(xiàng)目延期的原因，公司稱，在海南紫燕食品加工生產(chǎn)基地項(xiàng)目的實(shí)施過程中，因建設(shè)工程的相關(guān)許可證審批程序進(jìn)度較原定時間有所延后，造成了募投項(xiàng)目開工及建設(shè)進(jìn)度有所延遲。

對以上募投項(xiàng)目的延期原因，不難看出的是，其一是當(dāng)原材料價(jià)格上漲，三四線城市消費(fèi)者對價(jià)格更為敏感。在小紅書上，就能看到部分網(wǎng)友對紫燕百味雞，尤其是其核心產(chǎn)品“夫妻肺片”高價(jià)格的吐槽。例如一位成都網(wǎng)友11月17日拍攝了一張當(dāng)?shù)刈涎喟傥峨u的價(jià)格表，其中夫妻肺片的價(jià)格為56.9元/250g。

其二，區(qū)域開拓作為公司業(yè)務(wù)增長的另一驅(qū)動力，在華東地區(qū)2023年收入增長下滑背景下，紫燕食品正加大對華南地區(qū)的開拓，證券之星注意到，今年前三季度，來自華南地區(qū)的收入為6157.44萬元，占營收比重為2.33%，短期內(nèi)無法成長為公司業(yè)績支撐點(diǎn)。

其三，有專業(yè)人士此前表示，受外部環(huán)境變化影響，募投項(xiàng)目延期情有可原，但也不排除部分上市公司在募資時考慮不周，并未充分規(guī)劃募投項(xiàng)目的必要性、合理性，最終導(dǎo)致資源配置不合理、資金使用效率低等問題。(本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡)