合合信息(688615)是行業(yè)內(nèi)少有的在C端產(chǎn)品與B端服務(wù)同時擁有完善布局矩陣的企業(yè)，已經(jīng)成為全球領(lǐng)先的AI和數(shù)據(jù)公司，核心業(yè)務(wù)為智能文字識別和商業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，均面向個人(C端)及企業(yè)(B端)客戶。C端業(yè)務(wù)主要為面向全球個人用戶的APP產(chǎn)品，包括掃描全能王、名片全能王、啟信寶3款核心產(chǎn)品;B端業(yè)務(wù)為面向企業(yè)客戶提供以智能文字識別、商業(yè)大數(shù)據(jù)為核心的服務(wù)，形成了包括基礎(chǔ)技術(shù)服務(wù)、標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)和場景化解決方案的業(yè)務(wù)矩陣。

智能文字識別是AI領(lǐng)域的一個重要分支，“C端+B端”雙輪驅(qū)動成長。智能文字識別是從圖像中識別出文字的技術(shù)，利用機器將圖像中手寫或印刷文本轉(zhuǎn)化為計算機可以直接處理的格式，是個人數(shù)字資產(chǎn)管理與企業(yè)辦公智能升級的關(guān)鍵。根據(jù)CIC灼識咨詢，中國智能文字識別服務(wù)市場2022年規(guī)模為50.4億元，下游個人用戶和企業(yè)客戶對文檔資產(chǎn)數(shù)字化與智能化升級需求的驅(qū)動下，預(yù)計2027年市場規(guī)模將達(dá)168.9億元，復(fù)合年均增長率達(dá)27.3%。

公司為智能文字識別領(lǐng)域龍頭，先發(fā)優(yōu)勢及龍頭地位顯著。憑借領(lǐng)先的自主研發(fā)技術(shù)、成熟的產(chǎn)品落地能力、優(yōu)質(zhì)的用戶體驗及服務(wù)質(zhì)量，公司的C端產(chǎn)品覆蓋全球百余個國家和地區(qū)的億級用戶，B端服務(wù)覆蓋了近30個行業(yè)的企業(yè)客戶。掃描全能王(智能掃描及文字識別APP)、名片全能王(智能名片及人脈管理APP)與同類APP產(chǎn)品在全球月活用戶量級、用戶評分上領(lǐng)先優(yōu)勢顯著。截至2023年12月31日，掃描全能王曾在AppStore上84個國家和地區(qū)(含中國)的效率類免費應(yīng)用下載量排行榜位列第一，名片全能王曾在AppStore上41個國家和地區(qū)的商務(wù)類免費應(yīng)用下載量排行榜位列第一。公司上述產(chǎn)品在用戶規(guī)模、品牌知名度、用戶口碑、技術(shù)壁壘等方面都建立了先發(fā)優(yōu)勢，發(fā)展前景可期。

商業(yè)大數(shù)據(jù)的應(yīng)用場景持續(xù)拓展，B端市場增量空間廣闊，C端產(chǎn)品觸達(dá)市場不斷擴大，公司優(yōu)勢顯著。根據(jù)CIC灼識咨詢，中國商業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)市場2022年規(guī)模406.2億元，伴隨政策推動、企業(yè)及政府對數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理需求的提升、應(yīng)用場景豐富成熟，預(yù)計2027年市場規(guī)模達(dá)1040.9億元，復(fù)合年均增長率達(dá)20.7%。中國商業(yè)信息查詢C端APP按照已實現(xiàn)收入角度統(tǒng)計，2022年的市場規(guī)模已達(dá)到11.3億元，預(yù)計2022年至2027年年復(fù)合增速為14.7%。公司旗下啟信寶(企業(yè)商業(yè)信息查詢APP)在場景化解決方案競爭優(yōu)勢顯著，體現(xiàn)在業(yè)務(wù)規(guī)模、客戶資源積累、B端服務(wù)豐富度等多方面，在金融、制造、科技、政府等多行業(yè)均積累了多個頭部標(biāo)桿性的客戶案例，擁有不同行業(yè)的客戶資源，有望乘數(shù)據(jù)要素東風(fēng)快速成長。

公司底層技術(shù)實力強勁，具備核心競爭力。公司在復(fù)雜場景文字識別、智能圖像處理、知識圖譜、大數(shù)據(jù)挖掘等核心技術(shù)領(lǐng)域均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2012年，公司被谷歌評為“全球頂尖開發(fā)者”。在2019年的國際文檔分析識別大會中，公司研發(fā)團隊取得表格識別競賽的冠軍。在2023年國際文檔分析識別大會的文本圖像篡改檢測算法競賽中，公司研發(fā)團隊取得文本篡改檢測任務(wù)的冠軍。2023年5月，公司加入中國信通院牽頭的《文檔圖像篡改檢測標(biāo)準(zhǔn)》制定工作，該項標(biāo)準(zhǔn)將確立文檔圖像篡改檢測技術(shù)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。2023年5月，公司在中國信通院旗下中國泰爾實驗室的OCR智能化服務(wù)評估和智能文檔處理系統(tǒng)技術(shù)能力模塊評估中獲得最高評級。

海通證券表示，公司深耕大數(shù)據(jù)與AI行業(yè)，是稀缺的面向C端和B端的產(chǎn)品型公司。公司積累的龐大數(shù)據(jù)量，價值潛力較大。隨著數(shù)據(jù)重要性不斷提升，公司大數(shù)據(jù)類業(yè)務(wù)將取得快速成長。預(yù)計公司2024年至2026年營業(yè)收入分別為14.45億元、17.77億元、21.84億元，歸母凈利潤分別為4.22億元、5.60億元、7.52億元，對應(yīng)每股收益分別為4.22元、5.60元、7.52元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。記者 劉希瑋