12月23日，科德教育(300192.SZ)盤中最高報20.43元/股(前復權)，創下2021年以來的階段新高。12月24日開盤，在教育板塊走弱的情況下，科德教育高開低走，截至發稿報17.28元/股，跌幅5%。

證券之星注意到，今年8月至今，科德教育股價處于震蕩上行之勢，業績層面上，今年前三季度科德教育錄得營收凈利雙增，業績及股價向好，公司第二、第三大股東馬良銘、董兵卻在此期間進行了新一輪減持，二人合計套現約7625萬元。此外，公司參股的中昊芯英(杭州)科技有限公司(下稱“中昊芯英”)在前三季度錄得虧損，導致科德教育投資收益虧損597.94萬元。

兩大股東多番減持

公告顯示，10月28日至12月16日，董事董兵以集中競價交易的方式減持200.25萬股股份，占總股本的比例為0.6084%，減持均價17.16元/股，套現金額約3436.29萬元。此次減持后，董兵的持股比例從2.43%降低至1.83%。

此次減持預披露公告于9月4日晚間，董兵的減持原因系個人資金需求。公告中，公司持股5%以上股東馬良銘同步進行了減持預披露，減持原因為繳納稅費等資金需求。

馬良銘的減持動作較快。9月30日至10月14日，馬良銘以集中競價的交易方式減持328萬股股份，占總股本的0.9965%，減持均價12.77元/股，合計套現約4188.56萬元，減持后的持股比例從9%降至8%。

二級市場上，科德教育的股價在今年8月以來震蕩走高。減持預披露公告發布后，科德教育經過小幅回調，9月23日開啟了一波漲勢更為顯著的上行行情。這也意味著，馬良銘和董兵最新一輪減持踩在了科德教育本輪股價上漲的高位區間，同時也是今年以來的股價高位區間。

資料顯示，截至今年三季度末，馬良銘、董兵分別為科德教育第二、第三大股東。二者減持的股份均是通過重大資產重組非公開發行取得。

2020年，科德教育的前身科斯伍德以發行股份、可轉換債券及支付現金的方式收購馬良銘、董兵等15名股東合計持有的陜西龍門教育科技股份有限公司(下稱“龍門教育”)50.17%的股權?？频陆逃謩e向馬良銘、董兵發行1614.01萬股、1000萬股股份，發行價格為9元/股。此外，科德教育還向馬良銘發行300萬張可轉債購買相關資產，發行規模3億元。2021年9月2日，馬良銘持有的“科斯定轉”全部實施轉股，轉股價格為9.34元/股，轉股數量約3211.99萬股，其持股比例提升至16.25%。這也意味著，二人最新一輪減持浮盈均在千萬元以上。

證券之星注意到，這并不是馬良銘和董兵首次進行減持。2021年9月，資產重組限售股解禁后，董兵在次月就開啟了減持操作。2022年5月減持屆滿，董兵以集中競價交易的方式減持40萬股，套現336萬元。2023年4月28日至5月8日減持159萬股，套現金額在2000萬元以上。

2022年8月30日至2023年3月7日，馬良銘通過大宗交易的方式累計減持股份數1864萬股，累計減持比例超過當時公司總股本的5%，合計套現約1.32億元。值得一提的是，作為科德教育持股5%以上的股東，馬良銘在累計減持比例達到5%時未按規定履行報告、公告義務，也未停止買賣科德教育股份，因此被深交所出具監管函。

Q3增速不及機構預期

公開資料顯示，科德教育于2011年登陸資本市場，前身是科斯伍德，于2020年12月變更公司名及證券簡稱?？频陆逃鳡I業務包括教育業務及油墨業務，其中教育業務包括中等職業學校、全日制學校和職業技能培訓等，油墨業務包括膠印油墨和UV油墨的研發、生產和銷售。今年上半年，公司約52.83%的營收來自于油墨業務。

此外，科德教育還涉足人工智能領域，布局AIGC賽道。2023年4月，科德教育以增資和股權轉讓形式合計出資1.3億元參股中昊芯英。中昊芯英成立于2018年，致力于為AIGC時代的超大規模AI模型訓練提供高性能AI芯片與計算集群，是國內掌握TPU架構訓推一體AI芯片核心技術的公司。

三季報顯示，科德教育前三季度實現營收5.78億元，同比增長3.15%；對應歸母凈利潤1.06億元，同比增長6.71%。同期，科德教育經營性現金流量凈額同比減少22%至1.96億元，主要系支付的與其他經營活動有關的現金增加所致。

值得一提的是，前三季度，科德教育投資收益虧損597.94萬元，同比下滑119.79%，主要系公司對中昊芯英的參股投資，按照持股比例確認投資損失所致。科德教育表示，由于中昊芯英2024年的業務在年底集中核算，前期費用和成本在上半年已確認，進而導致其前三季度虧損。相較前兩個季度的虧損，科德教育的投資收益在第三季度已經開始轉正，為42.23萬元。

9月13日至10月16日，中昊芯英連續三次通過增資擴股的方式引入投資者，其注冊資本由1040.41萬元增加至1230.42萬元?？频陆逃谧陨順I務發展規劃、未來投入在AI職業教育領域因素，自愿放棄行使本輪中昊芯英增資的優先認購權，進而使得持股比例由7.79%稀釋至6.5%。

證券之星注意到，科德教育參股中昊芯英還有一項特別約定，若中昊芯英未能在2026年12月31日之前完成合格IPO或被收購，科德教育有權要求中昊芯英回購其在協議中認購的部分或者全部股權。就IPO進展，近來不斷有投資者在互動平臺上對科德教育提問，內容涉及“中昊芯英是否也會加快相關上市輔導的工作”、“是否會提前準備上市計劃或借殼上市或者被收購”等。對于中昊芯英上市方面的消息，科德教育僅表示會密切關注參股企業的經營及發展情況。

拆解單季度來看，科德教育第三季度實現營收2.08億元，同比增長1.98%；對應歸母凈利潤4343.37萬元，同比增長3.73%。其第二季度營收、歸母凈利潤增速分別為-2.22%、0.63%，第三季度的增速環比加快。

華源證券研報顯示，雖然公司第三季度主業增速較第二季度有所恢復，但仍低于我們年初的預期，我們推斷主因或為公司教育業務主體龍門教育所在的陜西將在2025年實施新高考，或對復讀意愿產生影響。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)