近日，蜜雪冰城(01958.HK)更新了招股書(shū)，公司港股IPO步伐進(jìn)一步加快。與當(dāng)下眾多主流茶飲品牌的盈利模式相同，蜜雪冰城同樣依靠做大加盟店的規(guī)模推高公司業(yè)績(jī)。招股書(shū)顯示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城全球門(mén)店突破45000家，其中超99%門(mén)店為加盟店，公司2024年前三季度的收入也達(dá)到187億元。

不過(guò)證券之星也注意到，伴隨著加盟店規(guī)模的增長(zhǎng)，一方面其閉店數(shù)量也在不斷增加，2023年至2024年前九個(gè)月，關(guān)閉的加盟店合計(jì)超2600家；另一方面，在某投訴平臺(tái)上，也能看到消費(fèi)者對(duì)蜜雪冰城服務(wù)質(zhì)量、食品安全等方面的投訴。而在報(bào)告期內(nèi)，公司甚至還存在未給全部員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金的情況。

在茶飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，蜜雪冰城除了茶飲業(yè)務(wù)外，還嘗試推出瓶裝水業(yè)務(wù)以及于 2017年推出了現(xiàn)磨咖啡品牌“幸運(yùn)咖”。然而，瓶裝水業(yè)務(wù)未激起水花，被公司悄然下架；而推出7年多的“幸運(yùn)咖” 至今業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，甚至蜜雪冰城在招股書(shū)中稱(chēng)，“幸運(yùn)咖在報(bào)告期內(nèi)對(duì)我們的收入及毛利貢獻(xiàn)尚不顯著。”

食品安全問(wèn)題被眾多消費(fèi)者投訴

產(chǎn)品平價(jià)是蜜雪冰城受消費(fèi)者歡迎的原因之一，其核心產(chǎn)品的價(jià)格通常為2元至8元，蜜雪冰城也在招股書(shū)中提到，提供高質(zhì)平價(jià)的產(chǎn)品是公司的價(jià)值主張。報(bào)告期內(nèi)，公司門(mén)店數(shù)量增加迅猛，截至2024年9月30日，蜜雪冰城通過(guò)加盟模式發(fā)展的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)在中國(guó)和海外共有45302家門(mén)店，其中，超過(guò)99%的門(mén)店為加盟門(mén)店。

但證券之星卻發(fā)現(xiàn)，加盟店數(shù)量激增之下，消費(fèi)者對(duì)蜜雪冰城的投訴也在增長(zhǎng)。在某投訴平臺(tái)，有關(guān)蜜雪冰城門(mén)店的產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被消費(fèi)者們屢屢提及。比如在2024年12月28日，有消費(fèi)者投訴稱(chēng)，“其于12月27日在密山市祥龍蜜雪冰城飲品店，購(gòu)買(mǎi)三杯奶茶，其中厚芋泥奶茶中有大塊塑料，疑似剪包裝食品混入”，另有消費(fèi)者在12月23日發(fā)起投訴稱(chēng)，在蜜雪冰城購(gòu)買(mǎi)了一杯大杯的芝士奶蓋四季春加椰果，喝到一半喝出一只蒼蠅。

因此對(duì)于蜜雪冰城而言，如何對(duì)龐大的加盟店的各個(gè)環(huán)節(jié)，尤其是食品安全方面進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的管理，考驗(yàn)著品牌的供應(yīng)鏈管理、質(zhì)量監(jiān)督等綜合能力。

不過(guò)總體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，加盟商加盟蜜雪冰城的熱情不減，2022年、2023年和2024年1-9月，公司新增加盟店的數(shù)量分別為：8975家、8587家和7766家。但與此同時(shí)，2024年8月，有關(guān)“蜜雪冰城大面積閉店”的傳聞曾受到外界關(guān)注，起因是，第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)極海品牌監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示：蜜雪冰城近90天閉店3808家。此后蜜雪冰城做出澄清，此事系第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)拉取有誤所致。

而在招股書(shū)中，蜜雪冰城于報(bào)告期內(nèi)關(guān)閉的加盟店數(shù)量分別為：557家、696家、1307家和1298家，總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2022年和2023年，被蜜雪冰城終止合作的加盟商數(shù)量及終止門(mén)店運(yùn)營(yíng)的加盟商數(shù)量有所增加，對(duì)此公司解釋稱(chēng)，其一是公司嚴(yán)格執(zhí)行門(mén)店評(píng)估制度，以在擴(kuò)張門(mén)店網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)保持加盟門(mén)店的質(zhì)量，其二若干加盟商終止門(mén)店運(yùn)營(yíng)的有關(guān)原因可能包括個(gè)人原因、商業(yè)原因(例如無(wú)法為相關(guān)門(mén)店續(xù)租)等。

曾僅給不足8%的員工繳納住房公積金

2022年、2023年以及2024年前九個(gè)月，蜜雪冰城的收入分別達(dá)到約136億元、203億元和187億元人民幣，凈利潤(rùn)分別為20億元、32億元和35億元人民幣。加盟店數(shù)量帶來(lái)了公司收入的高速增長(zhǎng)，與此同時(shí)，公司的員工人數(shù)也在不斷擴(kuò)大。截至2022年3月31日，蜜雪冰城員工總數(shù)為3829人，而截至2024年9月30日，公司全職員工達(dá)到6853人，兩年半的時(shí)間，公司人數(shù)增長(zhǎng)79%。

但證券之星注意到，蜜雪冰城存在未給全部員工全額繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金的情況。以2019年為例，彼時(shí)蜜雪冰城的員工數(shù)量就達(dá)到1498人，但公司僅給119人繳納了住房公積金，占員工總?cè)藬?shù)的比重不到8%，此外未繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療及生育保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)等繳納人數(shù)分別為：287人、307人、129人和288人。

對(duì)此蜜雪冰城解釋稱(chēng)，根據(jù)公司原執(zhí)行的內(nèi)部社會(huì)保險(xiǎn)繳納規(guī)定，員工因不同崗位性質(zhì)需滿(mǎn)足一定入職時(shí)間后才可以繳納社會(huì)保險(xiǎn)，導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)(此處指2019年-2021年以及2022年1-3月)存在未為部分員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)的情形。

而對(duì)于未給全部員工繳納住房公積金的情況，公司表示，2019年初，公司及部分子公司未開(kāi)設(shè)住房公積金賬戶(hù)，導(dǎo)致公司2019年未為員工繳納住房公積金；根據(jù)公司原執(zhí)行的內(nèi)部住房公積金繳納規(guī)定，員工因不同崗位性質(zhì)需滿(mǎn)足一定入職時(shí)間后才可以繳納住房公積金，導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)存在未為部分員工繳納住房公積金的情形。

上述欠繳社保和住房公積金的情況并不只發(fā)生在2019年，根據(jù)蜜雪冰城披露的招股書(shū)，2021年、2022年、2023年以及截至2024年9月30日止九個(gè)月，公司欠繳的社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金供款金額分別為人民幣740萬(wàn)元、人民幣1250萬(wàn)元、人民幣570萬(wàn)元及人民幣700萬(wàn)元。

蜜雪冰城的企業(yè)愿景是：“做受人尊敬的百年品牌”，但不論出于什么原因，欠繳員工社會(huì)和住房公積金的行為，對(duì)其品牌的聲譽(yù)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，對(duì)其追逐的受人尊敬的形象更是背道而馳。

咖啡業(yè)務(wù)難有起色

值得注意，茶飲業(yè)務(wù)之外，蜜雪冰城還探索過(guò)瓶裝水業(yè)務(wù)。據(jù)北京商報(bào)的報(bào)道，2022年夏天，蜜雪冰城宣布進(jìn)軍瓶裝水，以“每天8杯水雪王愛(ài)喝水”的口號(hào)，推出瓶裝水品牌“雪王愛(ài)喝水”。此后蜜雪冰城還推出了瓶裝氣泡水“雪王霸汽”。

蜜雪冰城延續(xù)低價(jià)路線(xiàn)，推出“雪王愛(ài)喝水”產(chǎn)品，定位為飲用天然水。該產(chǎn)品有兩種規(guī)格，分別是550mL和380mL，終端零售價(jià)分別為2元/瓶和1.5元/瓶。而“雪王霸汽”有瓶裝和罐裝。不過(guò)公司的瓶裝水業(yè)務(wù)進(jìn)展得并不順利，2024年1月，“雪王愛(ài)喝水”相關(guān)負(fù)責(zé)人向媒體回復(fù)稱(chēng)，目前產(chǎn)品調(diào)整，包括“雪王愛(ài)喝水”和“雪王霸汽”在內(nèi)的瓶裝飲料項(xiàng)目暫停代理。蜜雪冰城在招股書(shū)中對(duì)其瓶裝水業(yè)務(wù)也只字未提。

證券之星注意到，在更早的2017年，蜜雪冰城還推出了現(xiàn)磨咖啡品牌“幸運(yùn)咖”，該品牌依舊主打低價(jià)策略，產(chǎn)品價(jià)格在5-10元，定價(jià)遠(yuǎn)低于行業(yè)同類(lèi)產(chǎn)品的平均價(jià)格。蜜雪冰城表示，其通過(guò)嚴(yán)控咖啡品質(zhì)的最關(guān)鍵因素，包括咖啡豆和奶等核心飲品食材、咖啡機(jī)等核心設(shè)備、飲品的現(xiàn)場(chǎng)制作方式等，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的高品質(zhì)平價(jià)。

截至2023年末，幸運(yùn)咖門(mén)店數(shù)量達(dá)到2900家，終端零售額為19億元。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)平臺(tái)窄門(mén)餐眼監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)，截至2024年12月13日，幸運(yùn)咖門(mén)店數(shù)量為3193家，接近一年的時(shí)間新增門(mén)店僅293家，遠(yuǎn)低于蜜雪冰城加盟店的擴(kuò)店速度。

蜜雪冰城在招股書(shū)中并未披露這一咖啡品牌最新業(yè)績(jī)情況。證券之星發(fā)現(xiàn)，截至2022年1-3月，幸運(yùn)咖的凈利潤(rùn)僅為40.51萬(wàn)元，2021年則是虧損69.57萬(wàn)元。不過(guò)公司在招股書(shū)中提到，在業(yè)績(jī)報(bào)告期內(nèi)，“蜜雪冰城”所得收入及毛利分別占總收入及毛利的95%以上。相比之下，“幸運(yùn)咖”在業(yè)績(jī)報(bào)告期內(nèi)對(duì)總收入及毛利的貢獻(xiàn)尚不顯著。也就是說(shuō)，“幸運(yùn)咖”的收入貢獻(xiàn)不足5%，這對(duì)于一個(gè)培育了7年多的品牌而言，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)實(shí)難算得上“合格”。

當(dāng)前，在茶飲市場(chǎng)增速逐漸放緩的背景下，眾多茶飲品牌將業(yè)務(wù)的第二落腳地選在了咖啡賽道，例如滬上阿姨推出的“滬咖”、茶顏悅色的“鴛央咖啡”等，這也意味著本就競(jìng)爭(zhēng)十分激烈的咖啡市場(chǎng)，進(jìn)入了新老玩家“大混戰(zhàn)”的階段。目前來(lái)看，盡管蜜雪冰城屬于早期跨界咖啡業(yè)務(wù)的茶飲品牌，但現(xiàn)階段仍處于擴(kuò)店狂奔，何時(shí)跑出規(guī)模化的業(yè)績(jī)?nèi)源袌?chǎng)檢驗(yàn)。(本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡)