證券之星 陸雯燕

自2012年登陸資本市場以來，凱文教育(002659.SZ)以虧損居多，基本面難言樂觀。盡管2024年前三季度營收凈利有所增長，但其歸母凈利潤仍為虧損狀態(tài)。自2020年一季度起，凱文教育已連續(xù)19個季度深陷虧損泥潭，整體盈利能力堪憂。

證券之星注意到，持續(xù)虧損下，凱文教育已在退市的邊緣徘徊，是退是留第四季度的表現(xiàn)尤為關(guān)鍵，因而公司的后續(xù)發(fā)展亦引人關(guān)注。另一邊，在政策變化及盈利不及預(yù)期的困境中，2022年凱文教育開始進軍職業(yè)教育賽道，試圖以此破局。但入局近三年，凱文教育的職教業(yè)務(wù)仍在艱難爬坡，未來能否憑借職業(yè)教育走出谷底仍充滿不確定性。

去年前三季虧損逐季加劇

2024年三季報顯示，凱文教育前三季度實現(xiàn)營收2.25億元，同比增長17.98%；對應(yīng)歸母凈利潤虧損2218.61萬元，同比增長13.43%。

利潤的增長來自凱文教育對成本的嚴格把控。2024年前三季度，凱文教育營業(yè)總成本為2.39億元，同比增長5.48%。其中，銷售費用、管理費用及財務(wù)費用均有不同程度收縮，降幅分別為1.36%、1.42%、20.34%。

拆解單季度來看，凱文教育在2024年第三季度出現(xiàn)增收降利的情形。第三季度實現(xiàn)的營收為7323.21萬元，同比增長16.06%，環(huán)比下降2.54%；對應(yīng)歸母凈利潤虧損1230.83萬元，同比下降125.04%，環(huán)比下降94.15%。

證券之星注意到，2024年前三季度，凱文教育虧損額逐季加大。其中第一季度實現(xiàn)營收、歸母凈利潤7705.43萬元、-353.82萬元，分別同比增長12.93%、66.66%；第二季度實現(xiàn)營收、歸母凈利潤7513.78萬元、-633.96萬元，分別同比增長25.76%、33.58%。

盈利能力堪憂的同時，凱文教育現(xiàn)金流情況同樣承壓。2024年前三季度，凱文教育經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額直降89.66%至726.67萬元，僅為去年同期7030.53萬元的約十分之一。

拉長時間看，自2012年上市以來，凱文教育虧多盈少，僅5個年度實現(xiàn)盈利，合計凈虧損約5.5億元。

而2020年以來，凱文教育就始終處于虧損狀態(tài)。2020-2023年歸母凈利潤分別虧損1.3億元、1.21億元、9651萬元、4972萬元。至今已是連續(xù)19個季度出現(xiàn)虧損，對公司的持續(xù)經(jīng)營提出了不小的挑戰(zhàn)。

資料顯示，凱文教育成立于1999年，前身為中泰橋梁，主營橋梁鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)。公司于2015年切入教育業(yè)務(wù)，目前主要業(yè)務(wù)板塊包括K12學校運營業(yè)務(wù)、產(chǎn)教融合業(yè)務(wù)以及培訓服務(wù)業(yè)務(wù)。實控人是北京海淀區(qū)國資委，是北京海淀區(qū)國資委下屬唯一的教育類上市公司。

具體而言，凱文教育K12學校運營業(yè)務(wù)為兩所北京凱文K12學校的運營服務(wù)以及凱文教育品牌的輕資產(chǎn)擴張；產(chǎn)教融合業(yè)務(wù)為公司在職業(yè)教育方向的布局，主要為輕資產(chǎn)的校企合作項目；培訓服務(wù)業(yè)務(wù)為非學科類培訓以及北京市西山滑雪場的運營。

凱文教育在2024年半年報中提到，公司目前持有兩所凱文學校(朝陽凱文學校和海淀凱文學校)辦學場地的固定資產(chǎn)，在前期學校建設(shè)和裝修投入較大。這種折舊攤銷費用也是造成公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)幾年虧損的主要原因之一。

連續(xù)不斷的虧損使得中小投資者憂心忡忡，有投資者在互動平臺表達了對凱文教育是否有被ST或退市風險的擔憂。凱文教育回應(yīng)稱，當前公司整體業(yè)績持續(xù)向好。公司也將在大股東的支持下持續(xù)深耕教育主業(yè)，努力提高收入水平和改善經(jīng)營業(yè)績并有信心規(guī)避相關(guān)風險。

據(jù)了解，“退市新規(guī)”中，財務(wù)類強制退市的標準為利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤三者孰低為負值，且主板上市公司營業(yè)收入低于3億元，創(chuàng)業(yè)板上市公司營業(yè)收入低于1億元。這一標準旨在優(yōu)化資本市場，但也讓許多公司面臨巨大的生存壓力。

切入職教業(yè)務(wù)三年難見效

2022年上半年，根據(jù)民促法實施條例相關(guān)政策，凱文教育完成了兩所凱文學校舉辦者變更，轉(zhuǎn)為向兩所學校提供校園資產(chǎn)運營租賃、品牌許可、教育咨詢服務(wù)、體育場館運營和餐飲服務(wù)。受上述情況影響，2021年9月后兩所凱文學校的學費收入不能再計入凱文教育的營收中。

因此，凱文教育選擇進軍職教這一近乎“全新”的行業(yè)，布局產(chǎn)教融合業(yè)務(wù)。2022年3月，凱文教育與山東藝術(shù)設(shè)計學院共建凱文新邁爾數(shù)字藝術(shù)學院，由此正式切入職業(yè)教育賽道。旗下海科職教(北京)科技有限公司(下稱“海科職教”)作為凱文教育職業(yè)教育業(yè)務(wù)的發(fā)展平臺，目前已與多所院校合作建立了產(chǎn)業(yè)學院，辦學層次覆蓋了本科、高職和中職。截至2023年秋季，總在校人數(shù)超過4000人。凱文教育主要通過產(chǎn)教融合、校企合作等模式來推動職業(yè)教育業(yè)務(wù)發(fā)展，主要聚焦于人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等新興科技領(lǐng)域人才培養(yǎng)。

值得一提的是，在職業(yè)教育領(lǐng)域，凱文教育同樣面臨激烈的競爭。“雙減”之后大量K12教培機構(gòu)爭相進入該領(lǐng)域，截至2024年6月20日,全國高等職業(yè)院校共計1611所。同行競爭方面，科德教育(300192.SZ)以在線教育及職業(yè)培訓為主，在職業(yè)教育領(lǐng)域有一定的市場份額和教學經(jīng)驗，在課程體系、師資隊伍等方面形成了自己的優(yōu)勢；中公教育(002607.SZ)以公職培訓和職業(yè)發(fā)展為方向，擁有龐大的用戶基礎(chǔ)和成熟的培訓體系。

證券之星注意到，對凱文教育而言，通過職業(yè)教育實現(xiàn)逆襲仍需時日。就2024年上半年披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，凱文教育來自教育行業(yè)的營收為1.5億元，同比增長19.2%，收入占比為98.59%。相較轉(zhuǎn)型前2021年上半年的1.97億元收入而言，凱文教育的職教業(yè)務(wù)目前仍未達到反哺的效果。

從整體規(guī)模來看，凱文教育的轉(zhuǎn)型依然處于爬坡狀態(tài)，未來能否靠職業(yè)教育扭轉(zhuǎn)局勢依然存在諸多不確定性。凱文教育也在2024年半年報中坦言，公司在職業(yè)教育領(lǐng)域仍處于開拓階段，業(yè)務(wù)在開拓過程中可能會由于合作方及項目變化調(diào)整業(yè)務(wù)方案，業(yè)務(wù)整體實現(xiàn)標準化、規(guī)模化仍需一定周期。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)