博隆技術(603325)是提供以氣力輸送為核心的粉粒體物料處理系統解決方案供應商，主營業務屬于氣力輸送設備領域。公司集處理過程方案設計、技術研發、核心設備制造、自動化控制、系統集成及相關技術服務于一體，憑借其二十余年的行業經驗，具備優異的全生命周期成本效益比，在2020年至2022年間，公司的氣力輸送系統產品在國內合成樹脂市場的占有率超過30%，穩居行業首位。公司突破了數個關鍵技術，完成了核心部件的全國產化，技術積累深厚，核心產品力不輸海外巨頭。近年來，受益于國內石化、化工行業大型項目持續增加，公司營收步入新增長通道，公司營業收入和歸母凈利潤2018年至2023年CAGR(年復合增長率)分別達56.74%和39.67%。

多因素共振，合成樹脂氣力輸送系統行業趨勢向上。氣力輸送系統是利用氣流的能量，在密閉管道內沿氣流方向輸送粉粒體物料的成套裝備，是流態化技術的一種具體應用。隨著國內“減油增化”、化工項目大型化、大型成套設備老舊更新需求釋放，國內長期對外聚烯烴依存度高的局面將得到改善，國內合成樹脂氣力輸送系統訂單長期維持較高景氣度狀態，2023年至2027年國內合成樹脂市場空間約為195億元。海外產油國對石化產業鏈重視程度提升，“一帶一路”國家合成樹脂產能擴張市場空間可觀，2023年至2027年合成樹脂市場空間超過120億元，中亞、東歐、中東均存在合成樹脂擴張的產能規劃。除石化、化工行業外，氣力輸送系統在改性塑料、硅基新材料、食品飲料等行業也存在豐富的場景拓展潛力。

公司在合成樹脂行業氣力輸送系統的技術框架已相對穩定、核心技術成熟完善。公司主要產品包括部件備件及服務、成套輸送系統和單一功能系統。公司產品主要面向大型聚烯烴領域，為諸多石油化工企業提供了上千條氣力輸送線。該領域進入門檻較高，對系統產品的安全穩定性、廠商的設計及制造業績有較高要求。除合成樹脂外，公司下游正逐步延伸至有機硅、改性塑料、制藥、食品等行業。

公司核心競爭力在于氣力輸送系統設計計算算法，公司不僅掌握氣力輸送系統的技術原理和計算方法，還積累了大量工程設計經驗，擁有經驗豐富的專業技術團隊。行業具有較高的技術和經驗、業績壁壘，尚無完整計算和設計粉粒體氣力輸送的經驗公式，公司憑借豐富的項目經驗和專業的技術團隊，自行設計開發了氣力輸送系統專用壓力損失計算模型，建立了各種物料的系統計算參數數據庫，是全球能夠對大型聚烯烴項目做出精確計算的少數廠商之一。

公司積極推進國際化發展戰略，在部分海外地區有望成為獨家供應商。在國際市場，公司是能夠提供大型聚烯烴裝置氣力輸送系統的少數企業之一。公司公告披露，未來3—5年，公司將在現有銷售和服務中心的基礎上加大海外市場渠道建設，積極實施“BLOOM”和“GSBI”雙品牌戰略，形成覆蓋歐洲、美洲、東南亞及中東地區的營銷網絡。公司已與某海外客戶簽署了6.63億元的氣力輸送系統銷售合同，國際化戰略已初顯成效;與此同時，從具備長期合作歷史的下游客戶來看，以中石化為首的龍頭企業長期深耕“一帶一路”建設，未來公司或可依托其優質客戶資源、協力開拓海外市場。由于科倍隆和澤普林同屬德資企業，在中東、東亞地區發展受限，因此，公司在這些地區有獨家競爭優勢。

信達證券表示，公司手握大額訂單持續支撐業務增長，并有望于合成樹脂的擴產周期中，持續維持其氣力輸送領域的龍頭地位。預測公司2024年至2026年營收分別為15.15億元、20.16億元、25.08億元，分別同比增長23.8%、33.1%、24.4%;歸母凈利潤分別為3.23億元、4.32億元、5.27億元，分別同比增長12.3%、33.7%、22.0%，對應EPS分別為4.84元、6.42元、7.84元。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

國海證券表示，公司合同負債賬面金額較為充足，待下游客戶項目陸續驗收、訂單收入得以確認，業績將逐漸釋放。預測公司2024年至2026年營業收入分別為13.03億元、22.25億元、27.30億元，歸母凈利潤分別為2.96億元、4.75億元、5.66億元。考慮到公司在手訂單飽滿、后續業績仍有保障，維持“增持”評級。

記者 劉希瑋