2月28日，市占率長(zhǎng)期居全球前三、國(guó)內(nèi)第一的門(mén)店數(shù)字化龍頭漢朔科技(301275)開(kāi)啟申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格27.50元/股，發(fā)行市盈率17.14倍，低于中證指數(shù)行業(yè)平均靜態(tài)市盈率43.85倍，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

作為A股中獨(dú)有的電子價(jià)簽類(lèi)門(mén)店數(shù)字化綜合解決方案業(yè)務(wù)的稀缺上市公司標(biāo)的，它是靠怎樣的科技實(shí)力成為細(xì)分賽道“隱形冠軍”的呢?

欲要一探究竟，首先就要明白面對(duì)變化莫測(cè)的市場(chǎng)，什么樣的企業(yè)才能長(zhǎng)期立足?

縱觀蘋(píng)果、華為、貴州茅臺(tái)、長(zhǎng)江電力、寧德時(shí)代、可口可樂(lè)等不同行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)的經(jīng)歷，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)——龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。

這主要系行業(yè)龍頭通常在其所屬行業(yè)中占據(jù)著主導(dǎo)地位，具有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以用于不斷地鞏固其領(lǐng)導(dǎo)地位。在行業(yè)順周期中，龍頭企業(yè)憑借其突出的市場(chǎng)地位、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、品牌影響力往往能夠吸引更多的客戶(hù)，更快地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)份額;逆周期中，龍頭企業(yè)憑借成熟的業(yè)務(wù)模式、規(guī)模化優(yōu)勢(shì)、完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局和強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理能力、穩(wěn)固的下游客戶(hù)合作，也能夠更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和風(fēng)險(xiǎn)，甚至實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，彰顯出發(fā)展韌性。

由其他行業(yè)龍頭發(fā)展路徑和上市后表現(xiàn)得以窺見(jiàn)，漢朔科技作為門(mén)店數(shù)字化龍頭，上市后其業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)表現(xiàn)的確定性和成長(zhǎng)性都較高。

第一，市占率長(zhǎng)期居全球前三，客戶(hù)優(yōu)勢(shì)明顯

漢朔科技的電子價(jià)簽市占率長(zhǎng)期位居全球前三、國(guó)內(nèi)第一。市場(chǎng)份額是衡量企業(yè)價(jià)值的一個(gè)關(guān)鍵考量因素。行業(yè)龍頭通常在其所屬的市場(chǎng)中占據(jù)較大份額，有著強(qiáng)大的品牌影響力，市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品或服務(wù)有著較高的信任度和忠誠(chéng)度。例如，蘋(píng)果手機(jī)用戶(hù)粘性極強(qiáng)，這種用戶(hù)粘性有助于蘋(píng)果公司保持市場(chǎng)份額，并在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。

在門(mén)店數(shù)字化領(lǐng)域中更是如此，零售行業(yè)數(shù)字化建設(shè)呈現(xiàn)自上而下、自總部向門(mén)店推動(dòng)的特征，因此，漢朔科技充分結(jié)合零售行業(yè)集中度與數(shù)字化滲透率等特征，制定了聚焦優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。包括歐尚(Auchan)、阿霍德?德?tīng)柡Ｆ?Ahold)、奧樂(lè)齊(Aldi)、華潤(rùn)萬(wàn)家、多點(diǎn)集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外零售頭部企業(yè)均與漢朔科技建立了長(zhǎng)期穩(wěn)固的合作關(guān)系，多次榮獲歐尚、物美等大客戶(hù)評(píng)選的最佳合作伙伴獎(jiǎng)項(xiàng)。

穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源為漢朔科技業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)夯實(shí)了根基，憑借著豐富的客戶(hù)資源，漢朔科技的存量客戶(hù)方面客戶(hù)采購(gòu)訂單滾動(dòng)積累，將持續(xù)帶動(dòng)收入持續(xù)增長(zhǎng);同時(shí)，當(dāng)客戶(hù)的電子價(jià)簽進(jìn)入存量替換期，還會(huì)進(jìn)一步形成換新采購(gòu)需求，進(jìn)一步催動(dòng)漢朔科技業(yè)績(jī)成長(zhǎng);此外，漢朔科技還可以形成大客戶(hù)廣告投放規(guī)模效應(yīng)，驅(qū)動(dòng)公司取得更多的新增客戶(hù)和市場(chǎng)份額。在后續(xù)實(shí)現(xiàn)存量客戶(hù)價(jià)值的持續(xù)挖掘與新客戶(hù)資源的全面拓展，為未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第二，全球化業(yè)務(wù)布局顯著

龍頭企業(yè)往往擁有全球化的視野、廣泛的市場(chǎng)渠道和高效的營(yíng)銷(xiāo)體系，能夠迅速將產(chǎn)品推向全球市場(chǎng)，使龍頭企業(yè)獲取更寬廣的發(fā)展空間。這一點(diǎn)，在漢朔科技身上也得到了充分詮釋?zhuān)娮觾r(jià)簽在國(guó)內(nèi)應(yīng)用較晚，在歐洲市場(chǎng)則較為成熟，基于市場(chǎng)情況，較早實(shí)施了“走出去”戰(zhàn)略，依靠突出的產(chǎn)品性能、交付效率和技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢(shì)，漢朔科技在出海后迅速占據(jù)優(yōu)勢(shì)，深受全球客戶(hù)認(rèn)可，服務(wù)了全球超過(guò)50個(gè)國(guó)家和地區(qū)的超400家客戶(hù)，全球業(yè)務(wù)布局取得顯著成就。

漢朔的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為海外巨頭，在其優(yōu)勢(shì)的歐洲市場(chǎng)，漢朔都可以取得較高市場(chǎng)份額，證明了漢朔技術(shù)、產(chǎn)品、品牌、戰(zhàn)略布局、商業(yè)模式的成功。目前漢朔科技不僅在歐洲市場(chǎng)取得突出成就，在澳洲、美洲等新興市場(chǎng)也取得積極進(jìn)展，新增市場(chǎng)對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度不斷提升。隨著全球新興市場(chǎng)、亞洲市場(chǎng)的崛起，漢朔有著相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更大的成長(zhǎng)空間。

第三，產(chǎn)業(yè)鏈的核心“鏈主”地位

龍頭企業(yè)的另一大優(yōu)勢(shì)在于其強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)能力，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的有效整合，可以構(gòu)建起高效、協(xié)同的供應(yīng)鏈體系，憑借完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局和強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理能力，能夠更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和風(fēng)險(xiǎn)。

電子價(jià)簽供應(yīng)鏈高度集中在國(guó)內(nèi)，產(chǎn)業(yè)鏈條中無(wú)論是上游電子紙膜片廠商元太科技還是中游電子紙顯示模組清越科技等主要都是中國(guó)企業(yè)，這使得漢朔科技相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，在未來(lái)全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中更具有競(jìng)爭(zhēng)力。

不僅如此，觀察蘋(píng)果、比亞迪等企業(yè)，終端廠商議價(jià)能力強(qiáng)，話(huà)語(yǔ)權(quán)頗高，電子價(jià)簽行業(yè)為“高寡占”型行業(yè)，上游、中游對(duì)終端廠商較為依賴(lài)，同時(shí)，零售行業(yè)具有自上而下的特征，漢朔科技聚焦大客戶(hù)的商業(yè)策略，使其獲得了豐富的全球零售大客戶(hù)資源，公司在整個(gè)行業(yè)中占據(jù)了核心地位，對(duì)上下游的影響舉足輕重。

在資本全球化、產(chǎn)業(yè)分工國(guó)際化的今天，蘋(píng)果公司創(chuàng)造的產(chǎn)業(yè)奇跡值得借鑒，在蘋(píng)果的產(chǎn)業(yè)鏈條上，分布著材料采購(gòu)、技術(shù)采購(gòu)、代工、應(yīng)用開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)商分銷(xiāo)等多種產(chǎn)業(yè)的千萬(wàn)家企業(yè)，這讓蘋(píng)果自身獲得產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，其供應(yīng)商也能夠借助蘋(píng)果的高成長(zhǎng)和資質(zhì)認(rèn)可度，實(shí)現(xiàn)技術(shù)提升和規(guī)模擴(kuò)大。上市后，漢朔科技有望發(fā)揮龍頭的產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)作用，在自身更進(jìn)一步發(fā)展的同時(shí)，推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的技術(shù)升級(jí)和進(jìn)步。

第四，獨(dú)一檔的技術(shù)能力

全球領(lǐng)先的市場(chǎng)份額和較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權(quán)，都離不開(kāi)核心競(jìng)爭(zhēng)力——技術(shù)。龍頭企業(yè)在所屬領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新方面通常處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品或服務(wù)具有更高的附加值，同時(shí)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的研發(fā)創(chuàng)新，龍頭企業(yè)擁有眾多先進(jìn)的技術(shù)和專(zhuān)利，技術(shù)護(hù)城河深厚，掌握著行業(yè)技術(shù)話(huà)語(yǔ)權(quán)，影響著行業(yè)發(fā)展。例如，華為在通信技術(shù)領(lǐng)域，英偉達(dá)在AI硬件領(lǐng)域，不僅都占據(jù)著領(lǐng)導(dǎo)地位，還引領(lǐng)著行業(yè)的發(fā)展方向。

作為零售門(mén)店數(shù)字化解決方案龍頭企業(yè)，漢朔科技擁有著行業(yè)技術(shù)領(lǐng)域的制高點(diǎn)。截至2024年6月30日，公司已取得授權(quán)的境內(nèi)外發(fā)明專(zhuān)利合計(jì)116項(xiàng)(含境外發(fā)明專(zhuān)利48項(xiàng)，境內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利68項(xiàng))、實(shí)用新型專(zhuān)利73項(xiàng)，并已成為中國(guó)通信標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)、全國(guó)信息技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)的會(huì)員機(jī)構(gòu)，具備較強(qiáng)的行業(yè)技術(shù)話(huà)語(yǔ)權(quán)。目前，漢朔科技已圍繞核心的自研HiLPC(高密度低功耗)通信協(xié)議，構(gòu)建了電子價(jià)簽完善的軟硬件核心技術(shù)體系。

技術(shù)創(chuàng)新亦不斷推動(dòng)公司產(chǎn)品迭代創(chuàng)新，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。自2013年以來(lái)，漢朔科技始終走在創(chuàng)新的前沿。公司已成功推出了多個(gè)系列總計(jì)超過(guò)40款電子價(jià)簽產(chǎn)品，并發(fā)布了超過(guò)20個(gè)系統(tǒng)版本的迭代升級(jí)，在滿(mǎn)足客戶(hù)從基本功能到高級(jí)特性全范圍需求的同時(shí)，極大地提升了產(chǎn)品的用戶(hù)體驗(yàn)和穩(wěn)定性。以其核心產(chǎn)品Nebular系列為例，在并發(fā)量、價(jià)簽商品匹配時(shí)間、大規(guī)模更新速度等多個(gè)性能指標(biāo)上均優(yōu)于競(jìng)品。

公司于2020年、2023年先后推出電子價(jià)簽Nebular與Polaris，進(jìn)一步鞏固了公司對(duì)同行業(yè)競(jìng)品的產(chǎn)品力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。自推出以來(lái)，Nebular、Polaris獲得市場(chǎng)客戶(hù)的廣泛認(rèn)可，2020-2023年，公司Nebular產(chǎn)品銷(xiāo)售收入從1,028.81萬(wàn)元增長(zhǎng)至208,312.80萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到487.21%;Polaris上線當(dāng)年收入不足1,000萬(wàn)元，而在2024年1-6月銷(xiāo)售收入已快速增長(zhǎng)至30,208.86萬(wàn)元。

第五，盈利能力持續(xù)強(qiáng)大

強(qiáng)大的資金實(shí)力也是龍頭企業(yè)的重要特征之一。龍頭企業(yè)往往有著出色的盈利能力和穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，能夠支持企業(yè)的擴(kuò)張和發(fā)展。

2021年至2023年，漢朔科技的營(yíng)收分別為16.13億元、28.62億元和37.75億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為52.99%。2023年，漢朔科技的凈利潤(rùn)為6.78億元，較2022年的2.08億元增長(zhǎng)約226.22%。2024年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為44.86億元、7.10億元，保持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

在收入增幅步入穩(wěn)健的同時(shí)，漢朔科技毛利率和盈利持續(xù)增加。2021年至2023年，公司的綜合毛利率分別為22.72%、20.04%和33.18%，2023年度毛利率大幅提升;公司凈利潤(rùn)分別為-0.07億元、2.08億元、6.78億元，2021年還處于虧損狀態(tài)，2023年已實(shí)現(xiàn)近6.78億元的利潤(rùn)。

2024年漢朔科技盈利質(zhì)量持續(xù)提升，上半年公司綜合毛利率達(dá)到37.25%，呈現(xiàn)出顯著提升，超過(guò)2023年全年毛利率水平。

值得一提的是，漢朔科技報(bào)告期內(nèi)的主要新增客戶(hù)收入預(yù)計(jì)將在2024-2026年逐步釋放，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。

第六，業(yè)務(wù)邊界持續(xù)擴(kuò)展

龍頭企業(yè)通常具備卓越的管理團(tuán)隊(duì)和優(yōu)秀的人才儲(chǔ)備。管理團(tuán)隊(duì)敏銳的市場(chǎng)洞察力和戰(zhàn)略決策能力，為企業(yè)發(fā)展撥云見(jiàn)霧，優(yōu)秀的人才儲(chǔ)備則為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供了有力保障。

隨著零售企業(yè)數(shù)智化能力提升，更全面的零售數(shù)字化解決方案成為零售行業(yè)的數(shù)字化發(fā)展趨勢(shì)，零售數(shù)字化解決方案涉及物聯(lián)網(wǎng)無(wú)線通信技術(shù)和各類(lèi)智能軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)和應(yīng)用，需要全面的核心技術(shù)體系作為支撐。

對(duì)此，漢朔科技進(jìn)行了前瞻性的布局，公司打造了一支專(zhuān)業(yè)過(guò)硬、人員穩(wěn)定且結(jié)構(gòu)合理的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，職能覆蓋通信協(xié)議設(shè)計(jì)、核心算法、嵌入式軟件、系統(tǒng)軟件、結(jié)構(gòu)/平面設(shè)計(jì)、電路設(shè)計(jì)、SaaS運(yùn)維、AI產(chǎn)品等方面。

強(qiáng)大的研發(fā)隊(duì)伍為公司產(chǎn)品與技術(shù)創(chuàng)新奠定了深厚基礎(chǔ)。近年來(lái)公司圍繞電子價(jià)簽物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)構(gòu)建了完善的軟硬件核心技術(shù)體系，成功在電子價(jià)簽之外，進(jìn)一步將業(yè)務(wù)拓展到配件及其他智能硬件以及軟件、SaaS及技術(shù)服務(wù)，進(jìn)而構(gòu)建了完整的智慧零售綜合解決方案體系，形成強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

不僅如此，在聚焦零售領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，漢朔科技持續(xù)關(guān)注對(duì)多元場(chǎng)景的拓展和延伸，并逐步將基于無(wú)線通信技術(shù)和智能軟硬件產(chǎn)品的核心能力復(fù)制到智慧辦公、智能制造、智慧餐飲、物流倉(cāng)儲(chǔ)等多元業(yè)態(tài)領(lǐng)域中，且在多個(gè)業(yè)態(tài)內(nèi)都已成功實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目驗(yàn)證。隨著漢朔科技產(chǎn)品創(chuàng)新加速和技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化落地，公司或?qū)⒂芍腔哿闶蹫槠鸩剑瑢?shí)現(xiàn)全場(chǎng)景產(chǎn)業(yè)協(xié)同，構(gòu)筑更為廣闊的智慧生態(tài)。

綜上，對(duì)于投資者而言，龍頭股通常代表著某個(gè)行業(yè)或板塊中最具實(shí)力、最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。 特別是在高成長(zhǎng)的科技賽道中更是如此，龍頭企業(yè)不僅因其領(lǐng)先地位，更容易獲得政策、資金、人才等資源的支持。同時(shí)，龍頭企業(yè)在技術(shù)、人才、渠道、供應(yīng)鏈、市場(chǎng)份額、品牌建設(shè)等方面具有優(yōu)勢(shì)，更能抓住市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

反映在市場(chǎng)行情上，首先，就是龍頭股具有較高的安全性。由于其在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位和穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，相對(duì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較小。其次，就是會(huì)受到市場(chǎng)資金的青睞，往往是一個(gè)板塊中走勢(shì)最強(qiáng)的股票,它代表著這個(gè)周期內(nèi)最強(qiáng)的市場(chǎng)合力。 再者，龍頭股有著業(yè)績(jī)支撐，成長(zhǎng)性明確，在股票市場(chǎng)中具有穩(wěn)定增長(zhǎng)潛力和較高回報(bào)，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。特別是目前A股市場(chǎng)尚未有與漢朔科技業(yè)務(wù)一致的可比公司，這更使其具有獨(dú)一無(wú)二的稀缺性投資價(jià)值。

由此得見(jiàn)，漢朔科技作為門(mén)店數(shù)字化龍頭，上市后其業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)表現(xiàn)的確定性和成長(zhǎng)性均較高。一鳴