豪恩汽電(301488)聚焦智能駕駛，主營車載攝像系統、車載視頻行駛記錄系統、超聲波雷達系統三大模塊，主要產品包括車內監控系統、電子后視鏡系統、行泊一體系統、前視主動安全系統、域控制器系統、智能泊車系統、智能視覺系統、超聲波雷達系統、毫米波雷達系統、視覺傳感器系統等產品。2020年至2023年，公司營收和歸母凈利潤CAGR分別為18.7%和18.9%。

智能駕駛長賽道、大空間，自主供應商嶄露頭角。伴隨L1-L4持續滲透，預計智能駕駛傳感器(含攝像頭、毫米波雷達、超聲波雷達、激光雷達)和駕駛域控制器全球市場規模將從2023年的2872億元增至2025年的5090億元，CAGR為33%。攝像頭本土廠商有德賽西威、豪恩汽電等，超聲波雷達本土供應商有君歌電子、豪恩汽電等，角雷達本土廠商有森思泰克、德賽西威、豪恩汽電等。本土供應商憑借性價比、快速響應等優勢，存在廣闊的國產替代空間。

豪恩汽電的產品從最初的攝像頭、超聲波雷達、車載行駛記錄系統到現在的感知層(毫米波雷達、環視及泊車系統等)與決策層(駕駛域控制器)全覆蓋，配套單車價值量從幾百元提升至超5000元。公司車載攝像系統向視覺集成系統轉型，其中CMS產品獲國家權威認證并在行業內率先獲得定點，并憑借多年深耕車用攝像頭的優勢取得多家知名車企的視覺融合APA項目定點。公司的超聲波雷達系統為本土供應商市占率第一，自研AK2進軍行泊一體。公司毫米波雷達順利量產，前瞻布局4D毫米波雷達。4D毫米波雷達未來有可能對激光雷達實現替代，公司或有望抓住4D毫米波雷達發展機遇。

公司追求創新研發，專利、著作權數量處于行業領先。通過持續穩定的研發資金支持，豪恩汽電已擁有多項核心技術。截至2023年12月31日，公司擁有軟件著作權99項，擁有各類國內專利239項，其中發明專利35項，實用新型專利122項，外觀設計專利82項;并作為主筆單位編寫和參與編寫多項行業標準和國家標準。

公司在感知技術領域技術優勢明顯。公司擁有超聲波感知技術、超聲波信號計算處理技術、視覺感知技術、傳感器防護及熱管理技術、支持CVBS、LVDS和以太網的全景影像技術、基于全景影像的視覺算法技術以及傳感器裝配及制造設計技術等多項核心技術。公司在超聲波雷達等傳感器市場市占率領先，2024年1—8月中國市場乘用車前裝標配超聲波雷達市場中，豪恩汽電市占率約為7%，排名領先。

新品方面，公司在電子后視鏡上有較好的前瞻布局，產品已取得多家一線整車廠客戶定點。相較于傳統后視鏡，電子后視鏡具有減少視覺盲區、受極端天氣影響小、夜間表現好等優勢，有望受益于汽車智能化推動滲透率提升。

公司領先技術獲得多家海內外主流車企認可，出海有望成為公司重要看點。經過長期行業深耕及沉淀，依托領先的性能指標和可靠的質量，公司已經進入了眾多國內外汽車整車廠的供應商體系，與日產、大眾、PSA全球、比亞迪、理想、小鵬、賽力斯、長城、吉利、福特、鈴木和現代起亞等國內外汽車整車制造商建立了長期、穩定的合作關系，展望未來，海外市場有望成為公司的重要發力點。

中長期來看，伴隨智能駕駛價值量提升+價格下探，疊加國產供應商崛起，公司成長空間廣闊。隨著國內整車廠商降本增效的需求擴張以及自主創新和研發能力的增強，以公司為代表的部分本土企業突破技術壁壘，在智能駕駛感知層等領域逐漸進入供應鏈體系，國產替代空間廣闊。

長城證券表示，公司視覺感知和超聲波感知業務市場穩固，量產及研發項目進展順利，毫米波感知業務逐步進入收獲期，三大智駕傳感器驅動公司未來收入高增長。隨著單車配套量提升及集成化產品占比提升，公司毛利率有望穩中有升。預計公司2024年至2026年實現營業收入分別為13.90億元、17.70億元、22.12億元，對應歸母凈利潤分別為1.16億元、1.43億元、1.84億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

西部證券表示，公司在視覺傳感器市場市占率領先，自主、海外客戶收入有望快速增長，伴隨智能駕駛滲透率提升，公司成長空間廣闊。預計公司2024年至2026年的總收入分別為13.94億元、16.52億元、20.24億元，對應歸母凈利潤分別為1.10億元、1.36億元、1.81億元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

記者 劉希瑋

(風險提示：本欄目旨在介紹相關上市公司的投資價值，不構成投資建議。)