2025年4月21日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新一期貸款市場報價利率(LPR)。其中，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，兩個期限品種LPR較上月均維持不變。這是繼2024年10月份1年期和5年期以上LPR分別下調(diào)后，LPR連續(xù)6個月持平。

值得關(guān)注的是，自3月以來，央行多次釋放“擇機降準(zhǔn)降息”的信號，顯示相關(guān)操作的時間窗口正在逐步打開。與此同時，隨著一季度“開門紅”告一段落，4月以來，多家銀行密集下調(diào)存款利率，這為LPR的下調(diào)創(chuàng)造了空間。

為何此次LPR仍未調(diào)降？“自去年7月以來，央行著手構(gòu)建新的貨幣政策操作框架與利率傳導(dǎo)機制。一方面，將MLF操作時間從每月15日延后至25日，置于LPR報價之后，實現(xiàn)LPR與MLF利率的‘脫錨’；另一方面，逐步縮減MLF投放量，降低其存量余額，并將MLF招標(biāo)方式改為美式招標(biāo)，淡化MLF利率的政策利率屬性。在此基礎(chǔ)上，LPR報價已從‘MLF利率→LPR→信貸市場利率’的傳導(dǎo)模式切換至‘OMO利率→LPR→信貸/存款利率’的新傳導(dǎo)機制，目前OMO利率保持穩(wěn)定，LPR報價也隨之錨定?！毕尕斪C券宏觀分析師賀鈺偲分析認為。

此外，凈息差亦是監(jiān)管部門調(diào)控貸款利率的重要考量因素之一。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年四季度，商業(yè)銀行凈息差為1.52%，環(huán)比下降0.01個百分點，處于歷史低位。盡管近期銀行下調(diào)存款利率，有助于緩解負債端成本，但由于貸款是銀行的主要生息資產(chǎn)，貸款利率的下調(diào)對凈息差產(chǎn)生的影響較為直接。因此，凈息差承壓也成為短期內(nèi)不支持LPR調(diào)降的因素之一。

多位業(yè)內(nèi)人士認為，在外部不確定性上升、內(nèi)部政策效果處于觀察期等情況下，央行貨幣調(diào)控“相機抉擇”特征會繼續(xù)體現(xiàn)。

此外，賀鈺偲判斷，央行一季度貨幣政策例會強調(diào)“防范匯率超調(diào)風(fēng)險”與“增強外匯市場韌性”，穩(wěn)匯率意圖明確。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明預(yù)計，在政策優(yōu)先級上降準(zhǔn)或高于降息，而操作時點上或需觀察后續(xù)美聯(lián)儲議息會議的決議；若美聯(lián)儲恢復(fù)降息操作，不排除我國央行跟進動用寬貨幣工具的可能性。“4月并沒有美聯(lián)儲議息會議，而在經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化的長期影響下匯率壓力或?qū)⒓哟?；月初離岸人民幣匯率一度抬升至7.4以上，雖然當(dāng)下回歸7.3附近，但不確定性仍高，總量降息操作或等待更好時機?！?/p>

記者 劉揚