2017年便曾啟動上市計劃的廣東正揚傳感科技股份有限公司(以下簡稱“正揚科技”)是聚焦于汽車尾氣后處理系統產品的企業。

《大眾證券報》明鏡財經工作室記者注意到，此次深市主板IPO，正揚科技擬募資15億元投向4個項目，其中，擬使用5.5億元募資的搬遷、技改及信息化升級項目投入金額最高。不過，公司未明確披露該項目是否會新增產能，而是強調將提升傳感器、尿素箱等產品的生產效率。

從報告期內的完整年度看，隨著產能不斷增加，正揚科技三大主要產品的產能利用率整體明顯下降后已不足60%，銷量也增長乏力甚至下降。此外，查閱募投項目環評審批信息發現，搬遷、技改及信息化升級項目為異地擴建，建設內容為傳感器740萬個/年、尿素箱總成及配件190萬個/年，分別大致相當于公司2023年傳感器、尿素箱總成產能的70%和90%。公司該募投項目的必要性、合理性引人關注。

業績受國內重卡市場影響較大

正揚科技的產品主要應用于商用車、船舶等交通工具。通俗而言，其核心產品利用尿素對柴油發動機尾氣進行凈化處理，從而滿足相應排放標準。

招股書顯示，在2020年業績數倍增長后，正揚科技2021—2023年的業績出現波動，其間營收、盈利整體下降。2021年，公司營收、盈利雙雙顯著增長，營收達到23.27億元，扣非凈利潤為2.31億元;2022年公司業績明顯下滑，營收同比下降17.10%，扣非凈利潤降幅則超過35%;2023年，公司業績雖然重拾較好增長，但營收23.00億元、扣非凈利潤1.89億元均低于2021年，尤其是扣非凈利潤較2021年減少了18%以上。

需要注意的是，2024年上半年，公司營收同比下滑4.24%，扣非凈利潤同比增長1.28%，由于公司表示主營業務收入無明顯的季節性波動，這意味著2024年全年業績存在下滑風險。

此外，正揚科技境外營收持續增長，占比也不斷提升。2021—2023年，公司境外營收從9.01億元增長至12.21億元，營收占比從39.65%大幅提升至54.85%。2024年上半年，公司境外營收6.71億元、同比增長10%，境外營收占比58.38%、同比增加7個百分點以上。

與境外銷售持續向好不同，正揚科技的境內營收整體下降，占比也不斷降低。2021—2023年，公司境內營收從13.71億元減少至10.05億元，營收占比由60.35%下降至45.16%。2024年上半年，公司境內營收4.78億元、占比41.62%，均較2023年上半年的營收5.83億元、占比48.89%明顯滑坡。如果結合2020年的境內營收13.49億元、營收占比73.62%，正揚科技近年來境內境外營收及占比此消彼長的態勢更為清晰。

而國內以柴油機為主的重卡市場對公司營收影響顯著。對于2023年境內營收出現回升，公司的解釋是受國內重卡市場需求恢復帶動。2024年上半年，面對境內收入同比明顯下降，公司的解釋仍然與之相關——受國內燃油重卡銷量下滑的影響。

尤其是對于2022年境內營收同比下滑38.28%，正揚科技的解釋是：“主要系受國內經濟結構調整、宏觀經濟波動、國六排放標準切換透支市場需求等多重因素影響，國內重卡等下游商用車市場銷量下滑，且2022年下滑幅度超過50%，從而對公司境內收入產生較大影響。”

當新能源車在乘用車市場不斷沖擊傳統燃油車并成為大勢所趨時，在重卡等商用車市場，新能源車的沖擊同樣成為繞不開的話題。正揚科技招股書提示的風險中，“新能源汽車快速發展引起內燃機尾氣后處理產品需求下降的風險”赫然在列。

不過，對于新能源車在商用車領域的影響，正揚科技似乎比較樂觀。公司稱：“目前，我國新能源汽車主要集中在乘用車領域，在公司主要產品關系密切的商用車領域，雖然也有不少新能源汽車制造企業正在積極布局，但由于新能源商用車仍普遍存在購置成本過高、續航里程短、電池電量小、充電及儲氫基礎設施完善程度不足等缺陷，導致其在商用車領域使用量較低。因此，新能源汽車的發展對公司的業務影響較小?！?/p>

值得一提的是，公開報道顯示，申通快遞在2025年4月購入首批36輛新能源重卡，兩個月后出爐的運營數據顯示，該批電動重卡單公里成本較燃油車降低0.53元，意味著年平均運營里程18萬公里的快遞車輛，若使用電動重卡，將年省能耗成本9.5萬元。此外，順豐物流去年新增投入運營的新能源車輛近9000輛，圓通快遞也引入超過700輛智能重卡和數十輛新能源干線車。

而且，該報道稱國內新能源重卡滲透率開始呈現爆發式增長，2024年滲透率達13.6%，其中12月單月滲透率高達21.9%，而2021年尚不足1%。今年前5個月，新能源重卡累計銷量超過6.1萬輛，已達去年全年銷量的74%，滲透率躍升至21.4%，且有3個月單月銷量突破1.5萬輛。

產能利用率明顯滑坡

疊加銷量增長乏力

面向尾氣后處理的傳感器(包括尿素液位傳感器等非品質傳感器，以及尿素品質傳感器)、尿素箱總成(傳感器為其重要配件)及箱體是正揚科技主要產品，傳感器、尿素箱總成均為核心產品。

2021年至2023年，傳感器、尿素箱總成合計占公司主營收入比例均超過85%，最高達90%以上，2020年也接近80%。公司披露，“根據中國內燃機工業協會出具的《說明》，2015—2023年度，公司核心產品尿素傳感器國內市占率均超過50%，連續9年國內排名第一?！?/p>

然而，作為國內尿素傳感器龍頭企業，2020—2023年，正揚科技主要產品產能利用率整體下降，尤其是傳感器產能利用率降幅接近40%，箱體產能利用率更幾乎“腰斬”。

2020—2023年，公司傳感器產能利用率分別為89.37%、87.60%、56.51%和56.15%，2023年較2020年降低了33個百分點以上;尿素箱總成的產能利用率分別為78.90%、86.63%、51.67%和58.25%，3年后也少了20個百分點出頭;箱體產能利用率分別為101.49%、76.74%、51.83%和54.82%，3年后幾乎“腰斬”。

盡管三大主要產品產能利用率均明顯下降，但正揚科技的產能卻明顯增長。2020—2023年，傳感器產能分別為738.50萬件、948.50萬件、1102.50萬件和1102.50萬件，其間產能提升接近50%;尿素箱總成的產能分別為138.75萬件、153.68萬件、191.10萬件和202.10萬件，其間增加接近46%;箱體的產能分別為143.95萬件、209.15萬件、230.00萬件和244.05萬件，其間幾乎提高70%。

產能利用率大滑坡的同時，正揚科技2020年以來的主要產品銷量增長乏力甚至出現倒退。

2020—2023年，公司傳感器的銷量分別為642.75萬件、792.61萬件、615.04 萬件和637.53萬件，銷量整體先增后降，2023年已略低于2020年;尿素箱總成的銷量分別為103.52萬件、127.15萬件、97.64萬件和116.07 萬件，數年間的整體銷量僅增長12%出頭，年均復合增長率不足3.9%;箱體的銷量分別為137.45萬件、155.55萬件、115.76萬件和132.14萬件，2023年的銷量同樣比2020年略低。

尤其是在2022年，伴隨產能提升，正揚科技的三大產品產能利用率全部出現顯著滑坡，均從80%左右降至50%多，同期銷量下降明顯、降幅均超過20%。

擴建產能的募投項目

曾更名和環評被否

在近年來產能利用率大滑坡、主要產品銷量增長乏力甚至倒退的局面下，正揚科技仍然要使用募資5.5億元用于涉及傳感器、尿素箱產能的項目——搬遷、技改及信息化升級項目。

不過，公司對該項目的介紹多次提及提高生產效率，未提及會否新增產能。例如公司表示，“‘搬遷、技改及信息化升級項目’有助于公司緩解場地限制、降低成本、提高生產效率”，以及“通過將現有多處分散生產場所有效整合，提高效率，有效降低物流、信息成本，同時進行信息化升級，在原有主體產線的基礎上提升傳感器、尿素箱等產品的生產效率，鞏固和提高公司的市場地位，進一步增強公司業務的盈利能力和持續發展能力?！?/p>

但是，查閱東莞市生態環境局對公司涉及此次IPO募投項目的環評審批信息顯示，搬遷、技改及信息化升級項目為異地擴建，建設產能應為傳感器740萬個/年、尿素箱總成及配件190萬個/年(見圖一)。

2023年3月至5月，正揚科技曾向東莞市生態環境局提交過三次涉及汽車零部件研發及生產基地建設項目的環評審批，項目備案號均為招股書披露的2020-441900-36-03-107896，第一次環評被否，第二次、第三次則均獲通過。其中，第二次獲批文號為招股書披露的東環建[2023]4535號，第三次為改擴建、重點為調整此次IPO募投項目中的新能源產品建設項目產能建設情況，獲批文號為招股書披露的東環建[2023]6055號。

查閱公司提交的三次汽車零部件研發及生產基地建設項目相關環評可見，公司此次IPO合計擬投入募資10.05億元的三個項目，即搬遷、技改及信息化升級項目，新能源產品建設項目和技術研發中心項目均包含在其中。

值得一提的是，汽車零部件研發及生產基地建設項目原名為智能駕駛及新能源研發制造基地項目，“系由應公司發展需要，IPO上市需求，需要調整項目名稱及增加投資額，故提交了《廣東省企業投資項目備案變更信息表》，變更項目為：項目名稱由《智能駕駛及新能源研發制造基地項目》變更為《汽車零部件研發及生產基地建設項目》，并于2023年3月29日取得《廣東省企業投資項目備案證》(項目代碼：2020-441900-36-03-107896)，主要從事尿素傳感器及尿素箱的研究和開發、汽車電子零部件、新能源汽車零部件、車用毫米波雷達設備、激光雷達設備、車用攝像設備、計算機系統集成軟件?！?見圖二)

還值得一提的是，正揚科技最初提交的智能駕駛及新能源研發制造基地項目環評也被否。

環評顯示，汽車零部件研發及生產基地建設項目“屬于異地擴建，異地擴建的項目與原廠區距離有一段距離(距離約4200m)，污染源不會疊加，因此，本次對異地擴建部分按照新建項目進行單獨評價(見圖一)”。產品方案顯示，汽車尾氣治理系列產品包括傳感器740萬個/年、尿素箱及尿素箱總成190萬個/年(第三次提交的環評中名稱改為尿素箱總成及配件)、儀表93萬個/年(該產能在第三次提交的環評中取消)。

對比公司2023年傳感器1102.50萬件的產能、202.10萬件的尿素箱總成產能可見，搬遷、技改及信息化升級項目異地擴建的產能分別相當于其70%和90%左右。

此外，正揚科技最新招股書顯示，公司報告期內在建工程中，三期廠房工程2021年、2022年各期末的金額分別為4102.62萬元、11849.66萬元。公司稱，2021年開始著力推進三期廠房建設，截至2024年6月底，三期廠房工程已完工達到預定可使用狀態并結轉為固定資產，而四期廠房及宿舍工程是本次募投項目的組成部分。

事實上，東莞市生態環境局2022年8月還曾受理正揚科技的東莞市黃江鎮正揚電子尿素箱總成生產研發項目環評，環評顯示總投資2億元的該項目尚未開工、施工期為17個月，為異地擴建，年加工生產尿素箱總成140萬套。但該環評被否，公司調整后兩度重新報批，第二次重新報批后于2024年2月獲批復(文號為東環建〔2024〕1280 號)，變化包括實施地改為黃江鎮黃江東環路67號的原廠址，但年加工尿素箱總成140萬套不變。

就正揚科技2020年以來傳感器、尿素箱總成的產能利用率明顯滑坡且銷量增長乏力甚至倒退，仍然募投擴建產能，以及對重卡等商用車轉向新能源的趨勢如何看待等相關疑問，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者致電公司并通過電郵發去采訪函，截至發稿時未收到公司回復。

就正揚科技其他值得注意的情形，本報將繼續關注。記者 陳剛

圖一：正揚科技報批項目環評產品方案截圖

圖二：正揚科技報批項目環評項目概況截圖