A股進(jìn)入2025年中報季，券商板塊以“業(yè)績?！秉c燃市場熱情。目前，已有31家上市券商披露中報業(yè)績預(yù)告，超九成券商凈利潤同比實現(xiàn)正增長，國聯(lián)民生、華西證券等中小券商更以超10倍增速領(lǐng)跑行業(yè)。券商認(rèn)為，在政策支持、市場回暖與并購重組加速的共振下，券商板塊估值修復(fù)窗口將開啟，建議把握頭部券商、高彈性中小標(biāo)的及金融科技三條主線。

頭部券商規(guī)模效應(yīng)凸顯

作為頭部券商之一的國泰海通，預(yù)計2025年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤152.83億元至159.57億元，同比增長205%至218%；預(yù)計實現(xiàn)扣非凈利潤69.12億元至73.96億元，同比增長52%至62%。

“公司積極推進(jìn)換股吸收合并海通證券，促進(jìn)全面整合，提升核心能力，加快向國際一流投資銀行邁進(jìn)。”關(guān)于業(yè)績預(yù)增的主因，公司解釋稱，報告期內(nèi)，公司財富管理、機構(gòu)與交易等業(yè)務(wù)收入同比顯著增長。另外，公司歸母凈利潤增長的主要原因為本次吸收合并產(chǎn)生的負(fù)商譽計入營業(yè)外收入。

另外，頭部券商如中信建投、中金公司預(yù)計上半年歸母凈利潤同比最大變動幅度均在50%之上。

中小券商并購整合釋放彈性

可以看到，頭部券商依托全業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢保持穩(wěn)健增長，中小券商則通過并購重組（如國聯(lián)民生）實現(xiàn)業(yè)績躍升。

國聯(lián)民生2025年上半年凈利潤預(yù)增逾11倍，整合成效顯著。中報預(yù)告顯示，上半年，國聯(lián)民生預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤11.29億元，同比增長約為1183%；扣非凈利潤11.13億元，同比增長1345%。公司表示，業(yè)績大幅提升主要得益于公司積極推動科技、金融與產(chǎn)業(yè)融合，強化證券投資、財富管理等業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，并順利完成與民生證券的整合工作。

據(jù)了解，公司董事長葛小波擁有豐富的金融行業(yè)經(jīng)驗，曾在中信證券擔(dān)任多項高管職務(wù)。此次業(yè)績預(yù)增，反映出國聯(lián)民生證券戰(zhàn)略整合與業(yè)務(wù)拓展的顯著成效。

機構(gòu)建議圍繞三條主線布局

2025年上半年，券商自營盤精準(zhǔn)捕捉結(jié)構(gòu)性機會，紅塔證券自營投資收益同比增長45%至55%。

在并購重組方面，券商行業(yè)集中度持續(xù)提升，如國泰君安吸收合并海通證券、國聯(lián)證券整合民生證券。

東海證券分析師陶圣禹表示：“對于券商并購重組的未來發(fā)展，我們認(rèn)為接下來監(jiān)管與市場可能更關(guān)注現(xiàn)有券商‘1+1’整合后的業(yè)績成果，是否能夠提升經(jīng)營效率、推動業(yè)務(wù)協(xié)同、加速創(chuàng)新升級，這些是檢驗券商并購成功與否的核心指標(biāo)。若后續(xù)財報持續(xù)表明整合成果超預(yù)期，則有望加速推動并購節(jié)奏。”

7月以來，券商板塊49只成份股悉數(shù)上漲，中銀證券、中原證券等多次漲停。其中，國聯(lián)民生A股月內(nèi)漲幅為10.34%，華西證券A股年內(nèi)漲幅接近20%。

投資策略上，中泰證券分析師葛玉翔表示：“券商有望從業(yè)務(wù)和估值兩端充分受益于穩(wěn)定幣催化。香港《穩(wěn)定幣監(jiān)管條例》將于8月1日生效，香港金管局將于下周發(fā)布穩(wěn)定幣發(fā)行人規(guī)則摘要。上海市國資委黨委于7月10日召開中心組學(xué)習(xí)會，圍繞加密貨幣與穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢及應(yīng)對策略開展學(xué)習(xí)。國泰君安國際、天風(fēng)證券等中資券商在港升級虛擬資產(chǎn)交易牌照，打通‘交易—托管—衍生品發(fā)行’全鏈條服務(wù)?！?/p>

民生證券分析師張凱烽認(rèn)為，近期上市券商陸續(xù)發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，總體業(yè)績保持較快增速，自營與兩融等業(yè)務(wù)規(guī)模擴張，也對證券公司資金端提出更高要求。市場交投活躍度持續(xù)提升，券商業(yè)績修復(fù)趨勢有望延續(xù)。建議關(guān)注中信證券、華泰證券、國泰海通、銀河證券等。

“我的建議是要把握券商股的三條主線投資機會：一是優(yōu)選綜合實力突出的頭部券商；二是布局彈性較高的中小券商；三是關(guān)注金融科技與穩(wěn)定幣概念方向?！睂Υ?，上海某私募人士23日向《大眾證券報》記者表示，“券商板塊的中報行情，是業(yè)績反轉(zhuǎn)的明證。在政策支持、市場回暖與并購重組共振下，券商股估值修復(fù)空間顯著。投資者可以借道行業(yè)ETF或精選個股，把握業(yè)績與估值雙升機遇?！庇浾?張曌