剛剛更換實控人的易明醫藥(002826)股價兩連跌。近日，公司發布公告稱，其實控人正式由高帆變更為姚勁波。

實控人的位子還沒捂熱，易明醫藥便迎來跌停板。8月21日早盤，易明醫藥集合競價一度漲停，但隨后股價快速下落，開盤后不到半小時即觸及跌停價。此后，公司股價雖頑強向上，但午后還是定格在跌停板上。次日，易明醫藥股價下跌5.91%，收于21.80元/股。

扣非歸母凈利潤兩年之和不足2000萬元

姚勁波要來闖蕩A股的消息始于今年6月。彼時，易明醫藥對外宣布，公司控股股東、實際控制人簽署了《股份轉讓協議》，公司控制權擬發生變更。

交易對手方是一家名不見經傳的公司——北京福好企業管理合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“北京福好”)。彼時，其成立時間不足3個月，名下尚無任何對外投資。但北京福好的實控人卻大有來頭，其正是中國初代互聯網大佬、58同城的創始人姚勁波。

消息傳出后，易明醫藥股價一路飛馳，連收6個“一字”漲停板，并上演“七連板”走勢。6月4日至6月20日，其總市值翻番。Wind數據顯示，同期，同行業指數累計下跌3.09%。

股價狂歡的同時，投資者卻心生疑惑：互聯網大佬為什么突然入主A股制藥公司?

“58同城，一個神奇的網站!”憑借這句耳熟能詳的廣告語，58同城曾風光無限，但近年來公司不斷傳出“裁員”“業績失速”的消息。

再看易明醫藥，其經營狀況似乎也沒有那么出彩。這家2016年就登陸深交所的上市公司，交出的最好的盈利數據至今仍停留在2017年時的6047.66萬元(歸母凈利潤)。此后，易明醫藥每年的歸母凈利潤在1500余萬元至4500余萬元之間波動。

營收方面，2022年之后，易明醫藥該數據就不斷下滑，一路從8.57億元(2022年)降至6.52億元。2025年上半年，易明醫藥出現營利雙降的情況，其中營收同比下滑11.52%，創下自2021年以來的同期新低;歸母凈利潤同比下滑5.27%。

值得一提的是，在《股份轉讓協議》中，北京福好與易明醫藥前實控人高帆約定了業績承諾及補償。雙方約定，2025年至2027年，易明醫藥現有板塊業務實現的經審計的扣非歸母凈利潤均不得低于3000萬元;經易明醫藥聘請的審計機構審計的營收均不低于6億元。

2023年、2024年，易明醫藥的扣非歸母凈利潤分別為109.85萬元和1844.67萬元，兩年之和尚不足2000萬元。今年上半年，公司該數據為2502.22萬元。

擁有發明專利數量逐年減少

除了需要完成業績承諾，易明醫藥也需要展現其作為藥企的創新能力。而相關數據顯示，2022年至2024年，易明醫藥擁有的發明專利數量持續減少，分別為31件、29件和28件。同期，公司擁有的藥品注冊批件數量分別為25件、32件和32件，2025年上半年該數據仍無變化，近一年半以來零新增。

與此同時，財報顯示，公司旗下藥品最近一次通過一致性評價的時間仍停留在2020年4月，而最后一次因旗下藥品通過一致性評價獲得當地政府補助的信息則停留在2022年。

就發明專利數量不斷下滑的原因，《大眾證券報》記者致電易明醫藥證券部，公司工作人員表示：“發明專利主要涉及工藝流程等技術。”對于減少的原因，其并不清楚。

與此同時，易明醫藥的營銷投入增速卻遠超研發投入增速。Wind數據顯示，2021年至2024年及2025年上半年，易明醫藥的研發費用分別為1139.03萬元、1335.37萬元、1371.12萬元、1548.29萬元和223.66萬元。其中，公司2025年上半年的研發費用較去年同期下滑71.95%。

相較于研發費用的小幅增長甚至有所下滑，同期，易明醫藥的銷售費用快速增加，從1.73億元(2021年)增至3.41億元(2024年)。特別是2025年上半年，在研發費用同比下降的情況下，公司銷售費用卻同比增長約4.55%，達1.79億元。

近年來鮮有突破性的產品問世，令易明醫藥的營收對核心產品的依賴不斷加劇。

財報顯示，米格列醇片作為易明醫藥的王牌產品，近年來為公司貢獻頗多。2023年，米格列醇片業務占易明醫藥的總營收比重超過一半，2024年相關業務營收同比增長41.17%，占總營收比重提升至72.72%。按公司所述，在我國治療2型糖尿病的米格列醇制劑市場中，其產品所占的市場份額連年穩居首位。

米格列醇片“一枝獨秀”的背后，是近年來易明醫藥其他業務的持續萎縮。2023年，公司與第三方合作的產品瓜蔞皮注射液業務營收同比下滑43.59%，其他產品業務營收同比下滑27.28%。2024年，瓜蔞皮注射液業務營收同比下滑55.61%，其他產品業務營收同比下滑33.86%。

對于上述變化，易明醫藥表示，是基于市場環境的變化，公司調整了戰略規劃，集中資源大力發展自產產品，保持了核心自有產品米格列醇片的業績增長。目前，公司已終止和核心第三方產品有關的合作。

易明醫藥也意識到了米格列醇片營收占比顯著提升后所帶來的經營隱患，公司表示：“若未來米格列醇片的銷售規模或競爭力下降，將影響公司業績，對公司的盈利能力產生不利影響。”

核心藥品有望成“減肥神藥”?

對于這樣一家營收不斷下滑，前兩年扣非歸母凈利潤之和不及業績承諾約定一年的量，且今年上半年還在降低研發投入的藥企，姚勁波入主到底圖什么?

記者在公司2024年年報中發現了一組有趣的數據。公司在研發投入明細中列出了一項名為米格列醇片干預2型糖尿病患者體重的真實世界研究，該研究目前已取得研究報告。

項目目的顯示，這項研究旨在驗證米格列醇對2型糖尿病肥胖人群的體重管理的劑量探索和療效驗證，為新適應癥和深度開發提供醫學證據。

在列出的該項目擬達到的目標一項中提到，要識別減重效果最佳的患者亞群，優化臨床用藥選擇，并開發產品的新適應癥。

對于相關研究對公司未來發展的影響，易明醫藥表示，該研究旨在通過真實世界數據驗證米格列醇在糖尿病超重人群中的減重效果與安全性，推動企業對產品適應癥的擴展，以及對聯合用藥新方案的開發，繼而提升市場競爭力。

糖尿病藥物用于減重此前已有先例。被譽為“減肥神藥”、令全球資本市場趨之若鶩的司美格魯肽，原本正是被用于2型糖尿病的治療。

同樣用于治療2型糖尿病的米格列醇是否也有減重功效?

2015年發表在知名期刊《Nutrition & Metabolism》(ISSN:1743-7075)上的一篇論文中提到，米格列醇有潛力作為治療肥胖的藥物。該論文作者還指出，進一步研究其(米格列醇)如何發揮抗肥胖作用，可能會有助于開發新型的安全有效的抗肥胖藥物。

姚勁波如今拿下易明醫藥的控制權，是否正是看中了公司在米格列醇領域的技術積累，以及公司旗下的米格列醇片在減重方面的開發潛力?對于這一問題，前述易明醫藥工作人員表示，其無法回答。

記者 陳陟