8月22日晚間，芒果超媒披露2025年半年度報(bào)告。上半年公司緊扣“文化+科技”融合主線，進(jìn)一步優(yōu)化主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動新舊動能轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.64億元，歸母凈利潤7.63億元，核心主業(yè)芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健經(jīng)營。其中，公司報(bào)告期內(nèi)會員業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收24.96億元，收入增速優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn);廣告實(shí)現(xiàn)營收15.87億元，二季度環(huán)比一季度有明顯回暖;運(yùn)營商實(shí)現(xiàn)營收8億元，同比增長約7%，重新步入增長通道。

報(bào)告期內(nèi)，公司在行業(yè)普遍縮減內(nèi)容成本的背景下，逆勢布局加大內(nèi)容、研發(fā)投入。芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)成本同比上升11.78%，研發(fā)投入同比增長26.41%，對公司當(dāng)期利潤造成短期影響。此外，公司在傳統(tǒng)電商板塊主動調(diào)整運(yùn)營策略，整體營收有所波動，核心平臺芒果TV各項(xiàng)主業(yè)保持穩(wěn)健經(jīng)營。

值得關(guān)注的是，近期，廣電總局發(fā)布21條新政為劇集行業(yè)“松綁賦能”釋放強(qiáng)烈信號。承接此波政策紅利，芒果超媒有望提升劇集制作的靈活性與商業(yè)化效率，進(jìn)一步提高平臺精品劇集的產(chǎn)能與質(zhì)量，不斷增強(qiáng)內(nèi)容“造血”能力。

綜N代逆勢扛鼎，劇集趁勢而上

2025年上半年，長視頻行業(yè)綜藝節(jié)目和長劇集供給基本保持穩(wěn)定，但有效播放量同比有不同程度下降。芒果TV堅(jiān)持“綜N代+垂類創(chuàng)新”雙引擎驅(qū)動，上半年綜藝有效播放量和市占率持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。QM數(shù)據(jù)顯示，芒果TV上半年全網(wǎng)綜藝市場份額達(dá)36.5%，全網(wǎng)綜藝播放量TOP榜中，芒系綜藝前十占六。《乘風(fēng)2025》的成績單堪稱“斷層領(lǐng)跑”，播出期間連續(xù)3個(gè)月登頂燈塔網(wǎng)綜正片播放市占率榜，最高市占率超過16%;《歌手2025》位居上半年綜藝全輿情熱度日榜登頂次數(shù)TOP1，榮獲微博、抖音2025年度第一個(gè)爆款綜藝認(rèn)證;《快樂再出發(fā)·山海季》豆瓣評分9.0分;《大偵探·拾光季》正片有效播放破4億，位列云合數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜藝霸屏榜前三;此外，創(chuàng)新IP《老有意思旅行社》以“寶島銀發(fā)老伙計(jì)的圓夢之旅”被網(wǎng)友公認(rèn)為高口碑神綜。近日，芒果TV推出的全新“素人”選秀音綜《聲鳴遠(yuǎn)揚(yáng)》開啟全球招募，業(yè)內(nèi)人士表示，繼國民選秀節(jié)目《超女》《快男》之后，芒果即將開啟新的音樂版圖。時(shí)隔多年后，新技術(shù)、新理念和新審美必將塑造出新的音樂選秀標(biāo)桿。

劇集方面，在長視頻行業(yè)普遍收縮的背景下，芒果TV劇集板塊以“黑馬”之姿強(qiáng)勢突圍。云合數(shù)據(jù)顯示，上半年芒果TV影視劇有效播放量同比增長69%，保持快速上升勢頭。《國色芳華》成為開年現(xiàn)象級爆款劇，躋身全網(wǎng)長劇有效播放霸屏榜TOP3，成為口碑流量雙贏家。其續(xù)作《錦繡芳華》18天蟬聯(lián)貓眼網(wǎng)絡(luò)劇有效播放日榜冠軍，并登頂月榜冠軍，全網(wǎng)有效播放超過12.8億。《五福臨門》11次登頂云合熱播榜;《韶華若錦》播出期間芒果TV站內(nèi)熱度劇類第一。都市劇《深情眼》抖音話題播放量超過60億，成為暑期檔最大黑馬。《錦月如歌》開播以來，連續(xù)多次獲得燈塔、貓眼、云合等榜單日冠，上線首周斬獲貓眼熱度、Vlinkage播放周榜第一，單日最高市占率17.9%，排名第一。

值得注意的是，18日，廣電總局印發(fā)實(shí)施《進(jìn)一步豐富電視大屏內(nèi)容 促進(jìn)廣電視聽內(nèi)容供給的若干舉措》，從內(nèi)容創(chuàng)新、審查機(jī)制、品類拓展等方面對行業(yè)進(jìn)行指引，被視為對劇集和長視頻行業(yè)的重大利好。消息公布當(dāng)天，A股市場影視傳媒板塊集體走強(qiáng)。作為互聯(lián)網(wǎng)影視龍頭，芒果超媒盤中一度“20CM”漲停，彰顯市場對芒果內(nèi)容的積極預(yù)期。

業(yè)內(nèi)人士分析，廣電21條政策中關(guān)于“備案/審查權(quán)下放省局”“鼓勵(lì)網(wǎng)臺聯(lián)動、一劇多星”“試點(diǎn)電視劇中插廣告”等多項(xiàng)政策核心紅利與芒果超媒“臺網(wǎng)融合”背景下的各業(yè)務(wù)點(diǎn)高度契合。隨著政策紅利釋放，芒果內(nèi)容創(chuàng)作空間和商業(yè)變現(xiàn)空間將進(jìn)一步打開，助力劇集更快搶占市場窗口期，推動精品大劇優(yōu)勢資源集中。

主業(yè)穩(wěn)健：會員表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，廣告環(huán)比回暖

報(bào)告期內(nèi)，公司核心平臺芒果TV保持經(jīng)營韌性，互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)不改穩(wěn)健發(fā)展趨勢。QM數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)芒果TV月活均值同比增長14.24%，人均單日使用時(shí)長穩(wěn)居行業(yè)前列。7月，平臺月活用戶超過2.8億，同比增長10.6%。一方面，平臺獨(dú)播大劇實(shí)現(xiàn)強(qiáng)力拉新促活。《國色芳華》推動會員轉(zhuǎn)化率創(chuàng)歷史新高。《錦繡芳華》以645萬預(yù)約量刷新平臺歷史紀(jì)錄。另一方面，平臺內(nèi)容向高價(jià)值用戶深度傾斜，加強(qiáng)會員權(quán)益體系建設(shè)，推出超品俱樂部、親密會員等創(chuàng)新SKU，驅(qū)動核心會員轉(zhuǎn)化。QM數(shù)據(jù)顯示，4月份芒果TV高價(jià)值用戶行業(yè)占比達(dá)38.2%，人均單日時(shí)長達(dá)128分鐘，位于長視頻平臺第一。

報(bào)告期內(nèi)，公司廣告業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)明顯回暖跡象。擊壤數(shù)據(jù)顯示，在行業(yè)整體招商數(shù)量下降的背景下，芒果TV自招商品牌數(shù)同比增長21%，增速位居四大平臺之首。其中，《乘風(fēng)2025》以37家品牌數(shù)領(lǐng)跑網(wǎng)綜招商，《歌手2025》品牌數(shù)18家，帶動芒果TV上半年綜藝合作品牌數(shù)占比27.7%，位于四大平臺之首;《國色芳華》《錦繡芳華》穩(wěn)居上半年?duì)I銷指數(shù)劇集榜TOP2。后者合作品牌多達(dá)68個(gè)，位于電視劇招商品牌數(shù)TOP1，帶動平臺劇集自招商品牌數(shù)同比上漲21%，增幅領(lǐng)先行業(yè)均值。

此外，公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8億元，同比增長約為7%，重新步入增長通道。大屏業(yè)務(wù)推出行業(yè)首個(gè)電視彈幕產(chǎn)品，已覆蓋3000萬用戶，拉動節(jié)目觀看時(shí)長提升20%。

多線并進(jìn)：微短劇爆發(fā)，小芒搶灘情緒消費(fèi)市場

今年以來，芒果TV加速布局微短劇板塊，作為平臺新的內(nèi)容增量，市場份額顯著提升。報(bào)告期內(nèi)，公司秉持“精品化+劇場化”運(yùn)營策略，芒果TV大芒計(jì)劃上線微短劇1179部，較去年同期增長近7倍。自制橫屏精品短劇《姜頌》登頂貓眼5月短劇有效播放排行榜;《罪嫁》自開播以來，連續(xù)獲得貓眼短劇熱度及有效播放雙日冠。《乘風(fēng)》首個(gè)IP衍生微短劇《乘風(fēng)2025之三十而勵(lì)》即將上線;《還珠》系列以及《橘祥如意》《新龍門客棧》等一系列長尾效應(yīng)顯著的現(xiàn)象級IP將改編為短劇。年初，公司還與紅果平臺建立戰(zhàn)略合作，通過“果果劇場”項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)付費(fèi)與免費(fèi)內(nèi)容的協(xié)同運(yùn)營，開創(chuàng)雙平臺聯(lián)合分賬新模式。

此外，今年暑期檔，芒果TV的豎屏短劇也沒落下。通過開放合作計(jì)劃累計(jì)上線1139部豎屏短劇。來自紅果短劇的《八零小辣媳》《坤儀》、聽花島的《家里家外》《別有用心的妻子》《正義之刃》以及芒果TV自制的《極品芝麻官》等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，帶動豎屏短劇在芒果TV短劇DAU貢獻(xiàn)占比中環(huán)比提升32%。

值得注意的是，近年來圍繞IP衍生為主“情緒價(jià)值”成為Z世代消費(fèi)升級新方向。國泰海通研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)IP衍生類產(chǎn)品交易市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2020—2024年復(fù)合增長率超過15%，2025年總額有望突破2000億元。

在此背景下，公司旗下小芒電商積極“開疆?dāng)U土”，借力IP衍生搶灘情緒消費(fèi)市場，報(bào)告期內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)半年度盈利。線上，小芒APP聯(lián)合頭部經(jīng)紀(jì)公司提供明星周邊及高溢價(jià)商品，線下在上海開設(shè)“小芒全球旗艦店”，小芒潮流服飾、毛絨玩偶、卡牌機(jī)甲、潮玩等深受年輕人喜愛的IP周邊商品已在全國近3000家線下門店鋪貨。

業(yè)內(nèi)人士分析，2025年中國情緒消費(fèi)市場規(guī)模將突破2萬億元，明星周邊、IP衍生品等垂直賽道呈爆發(fā)式增長。芒果超媒作為重要的內(nèi)容與消費(fèi)平臺，已開始向精細(xì)化運(yùn)營IP、深耕IP全鏈價(jià)值邁進(jìn)，后續(xù)小芒電商有望依托豐富IP池精準(zhǔn)布局，掘金情緒消費(fèi)新風(fēng)口。

君實(shí)