2025年四季度開局，A股市場呈現“冰火兩重天”：科技成長板塊高位震蕩，微盤股指數卻逆勢創下歷史新高，而低估值板塊如煤炭、銀行等悄然走強。

券商普遍認為，市場風格正轉向均衡配置，政策預期、估值修復與產業升級成為四季度的核心驅動力。在科技股“吸籌率高企”的背景下，低估值藍籌與微盤股成為四季度資金關注的重要方向。

低估值方向走強

近期多家券商指出，四季度A股將延續“政策托底+流動性寬松”的共振格局。

“‘十五五’規劃是中國邁向2035年社會主義現代化目標的關鍵五年。海上風電發展前景廣闊，‘十五五’期間深遠海海上風電開發或將成為重點方向。”銀河證券策略團隊表示，另外契合房地產行業轉型與城鎮化深化的核心需求，城市更新將成為“十五五”時期重點發展方向，并將成為行業發展主旋律之一。

四季度以來，科技股持續調整。在科技股估值分位數攀升至高位的背景下，太平洋證券分析師張冬冬表示，市場量能未明顯走強，預計煤炭、銀行、養殖等板塊不會只是一日行情，科技過高的吸籌率和波動率將使得追高極難獲得超額收益。預計低位的煤炭、銀行、光伏、養殖、核電在四季度會有不錯的表現，“買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時”是獲得超額收益的必要條件。展望后市，科技類吸籌率仍顯較高，目前仍高于30%，從高位回落的時間和空間依舊不足（2023年以來從高位回落時間基本在1個季度）。

微盤股表現引人關注

“在過去一周中，市場表現不佳，漲幅靠前的指數均為偏向防守的紅利、上證50。在此背景下微盤股收跌1.61%，在這波下跌中表現良好。”中郵證券分析師黃子崟表示，“從長期看，微盤股依然處于8月26日高點后震蕩的箱體內，且震蕩寬度逐漸收窄，結合擴散指數等指標判斷，我們認為近期是微盤股的買點。本周泛微盤成交占比有所回升，但大盤成交占比依然維持在年內高位，大盤自9月以來的虹吸效應仍然明顯。值得關注的是，本周大盤成交占比結束了8月以來的持續提升，轉而開始下降；而中盤、泛微盤成交占比在轉降為升，微盤受益于該部分大小盤轉換的資金，若能持續則會在未來有較好的表現。微盤股已經連續9個月保持正收益，類似行情歷史上僅在2000年和2014年，而從歷史統計上看，10月、11月微盤股表現不俗，因此，我們依然看好微盤股。”

截至10月22日，萬得微盤股指數2025年以來漲幅接近64.91%，并創歷史新高。拉長時間看，2019年以來萬得微盤股指數每年都有正收益，顯著跑贏萬得全A指數。據了解，萬得微盤股指數編制中“剔除ST、*ST及退市警示標的，選取市值最小的400只股票為成份股”。

對此，方正證券分析師燕翔認為，微盤股指數長期收益表現在一定程度上或與其指數編制“逆向選股”特征有關。多數指數編制中根據市值或自由流動市值賦權重，所以成份股的權重會隨著股價上漲越來越大，或者是某個股票之前不在指數樣本中，經過一定幅度大漲之后會被納入指數成份股，這些都是“動量策略”特征。微盤股指數編制上則反過來具有“逆向選股”特征，一般選取市值最小的公司作為樣本。

從微盤股的絕對收益率來看，黃子崟進一步分析稱，萬得微盤股指數在每年2月取得了84%的勝率，其次是11月76%；1月勝率最低，其次是4月和12月；6月平均收益率最低。從超額收益率角度（相對中證1000指數）來看，萬得微盤股指數在每年3月和5月取得了90%的勝率，其次是8月至11月85%；4月勝率最低，其次是1月；4月平均超額收益率最低。

22日，南京一券商分析師向《大眾證券報》記者表示：“四季度A股處于風格切換的關鍵期。低估值板塊的防御價值與微盤股的彈性機會形成互補，而科技成長仍需精選個股、規避擁擠賽道。投資上，建議投資者通過ETF工具參與結構性行情。”記者 張曌