10月24日晚間，芒果超媒發布2025年第三季度報告。前三季度公司進一步優化主營業務結構，核心主業保持穩健經營，實現營業收入90.63億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤10.16億元。其中，1-9月芒果TV用戶月活均值同比增長約為11.08%;廣告業務呈現回暖態勢，第三季度廣告收入同比實現增長，運營商業務繼續保持增長態勢。此外，公司賬上經營性現金流健康運轉，前三季度經營性現金流量凈額為6.74億元，同比增長307.14%，9月末資金儲備規模超過130億元，為后續持續加大內容、技術和新業務布局投入提供堅實支撐。

報告期內，公司戰略收縮傳統電商板塊業務，更加聚焦芒果IP衍生品開發業務，傳統電商業務收入下降，對當期營收造成波動，核心平臺芒果TV營業收入同比基本持平。此外，公司積極踐行“文化+科技”融合戰略，致力于打造頭部數智傳播核心平臺，持續加大優質內容及研發投入，互聯網視頻業務成本有所上升，對公司當期利潤造成短期影響。

展望四季度，公司王牌綜藝《向往的生活·戲如人生》《聲生不息·華流季》《再見愛人5》、頭部劇集《水龍吟》皆受到市場重點關注，廣告主預算彈性有望持續恢復;即將于28日上線的音樂選秀節目《聲鳴遠揚》也未播先熱，極具話題性和現象級爆款品相，借助八大平臺的協同傳播，其“全民造星”效應或將進一步釋放，成為2025年最具影響力的文化IP之一。

綜N代+新IP兩面開花，劇集深化獨播+臺網

綜藝方面，芒果依然保持著絕對的市占率優勢，呈現綜N代+新IP兩面開花，市占率高達35.2%，穩居行業第一。云合數據顯示，2025Q3全網綜藝TOP20累計有效播放39億，同比上漲30%，其中芒果TV獨播綜藝上榜數位列第一。一方面，芒果TV“綜N代”依然展現出強勢的長期主義價值，是平臺穩定內容供給的“壓艙石”。藝恩數據顯示，《歌手2025》《披荊斬棘2025》雙雙躋身2025年暑期檔播映指數TOP10綜藝;據QM數據，2025年1-7月全網綜藝播放量TOP榜中，《乘風2025》《大偵探·拾光季》等芒系“綜N代”節目前十占六。另一方面，芒果TV順勢推出一批題材多元、類型豐富的垂類圈層綜藝新IP，通過創新綜藝節目為市場注入活力。其中，《我們的宿舍》收獲全端熱搜1150+，進入藝恩數據2025暑期上線新綜藝播映指數TOP3。值得一提的是，全新“素人”選秀音綜《聲鳴遠揚2025》即將于10月28日播出六大賽區預選賽，作為業內罕見的“一綜多星”、八大平臺合作制播的“核彈級”項目，有望成為現象級爆款。

劇集方面，近年來芒果TV劇集內容不斷強化，呈現出“穩中有爆”的態勢。報告期內，芒果TV持續深化獨家發行與臺網聯播策略。云合數據指出，公司Q3國產新劇獨播比例、臺網聯播比例高達67%，且獨播部數同比增長率、臺網聯播部數占比均穩居行業第一。《錦繡芳華》《深情眼》《錦月如歌》進入Q3全網長劇累計有效播放霸屏榜;《歡樂家長群2》作為近年劇集市場稀缺的都市生活喜劇亦表現亮眼，連續獲得貓眼劇集/網絡劇熱度日冠，以及家庭劇/都市劇熱度、有效播放周冠。進入第四季度，芒果TV大劇矩陣儲備完善。頭部劇集《水龍吟》于10月24日播出，此前聯合預約人數已突破500萬，有望成為Q4檔期的強力選手。此外，還有年代劇《好好的時代》、古裝仙俠劇《咸魚飛升》、當代愛情劇《野狗骨頭》等劇集值得期待。

平臺用戶月活穩健增長，廣告同增持續復蘇

通過持續打造優質內容IP，芒果超媒不僅鞏固了市場領先地位，還為平臺帶來了穩健的用戶基本盤。QM數據顯示，1-9月芒果TV用戶月活均值同比增長約為11.08%。8月，平臺全景生態用戶量已達到7.5億，其中APP端與OTT端分別實現4.8%和10.3%的同比增長，多渠道協同效應顯著，為會員業務的穩健發展提供了有力支撐。

此外，在商業價值層面，芒果TV多檔綜藝節目展現出強勁的吸金能力。第三季度，公司廣告業務呈現回暖態勢，收入實現同比增長，延續了上半年“降幅收窄、逐步回正”的良好勢頭。歡網大數據顯示，2025H1合作品牌數TOP20綜藝中，芒果TV前十占四。其中《乘風2025》合作品牌數44家、《老有意思旅行社》《歌手2025》18家;《花兒與少年·同心季》更是斬獲京東健康、華為等13家品牌青睞;此外，繼乳業新品牌“謝添地”憑借《聲生不息·大灣區季》出色的綜藝營銷光速出圈后，今年，《向往的生活·戲如人生》《我家那閨女2025》也均攬下10家品牌，包括螞蟻保、誠實一口等綜藝客戶“新面孔”，進一步彰顯了芒果TV在新客拓展、內容賦能方面的硬核實力。

與此同時，芒果精品劇集的商業價值也不容小覷。擊壤數據顯示，《歡樂家長群2》獲得12家品牌合作;《水龍吟》定檔當日便官宣與庫迪咖啡、京東外賣等10余家品牌聯名，覆蓋餐飲、外賣、出行等多個生活場景。據QM數據，在2025年1月-7月典型在線視頻平臺新開播劇集視頻標版廣告收入排行中，《國色芳華》以1200.7萬元的收入斬獲榜首，成為同期劇集商業變現標桿。

千部IP聯合創制，“廣電21條”賦能破局

今年以來，芒果超媒還超前布局微短劇業務板塊。上半年“大芒計劃”上線微短劇1179部，較去年同期增長近7倍，市場份額顯著提升。Vlinkage指出，截至9月底，芒果TV《姜頌》《明眸》《貍貓書生》等多部短劇進入2025年“愛騰優芒”短劇網播指數Top20。

報告期內，公司還通過“長綜IP+短劇衍生”模式，推動短劇向IP化、系列化發展，多部短劇實現熱度突圍。由《女子推理社》《乘風2025》《密室大逃脫》分別衍生出的短劇《羽刃》《三十而勵》《貍貓書生2》上線后，均連續多日登頂貓眼短劇熱度及有效播放榜單。此外，公司還圍繞《大偵探》《全員加速中》等多個頭部綜藝以及《還珠》系列、《新龍門客棧》等現象級IP布局衍生短劇，形成“長內容拉新、短內容留存”的良性循環。

行業研究顯示，IP類短劇的用戶付費率較非IP短劇高45%，長尾商業變現收入占比達38%。在芒果衍生短劇中，《三十而勵》為大芒近兩年精品橫屏微短劇商務創收第一;《貍貓書生2》會員付費轉化率為今年大芒短劇轉化第一，有力印證了長綜IP的衍生潛力。

此外，芒果TV已正式啟動“短劇千部IP聯合創制生態計劃”，將依托馬欄山視頻文創產業園集聚優勢，以及自身強大的平臺資源與內容生態，通過“平臺投資+流量扶持+分賬激勵”的組合拳，推動優質文學、影視、動漫、游戲等IP的短劇化開發。其中，芒果TV將為合作方提供最高50%的平臺投資，并針對優質成片上線后給予100萬元至300萬元的額外獎勵。

值得關注的是，今年8月“廣電21條”的頒布也預示著劇集監管政策基調從嚴格規范向松綁與深耕并重轉變。新政將有助于頭部長視頻平臺更好“放開手腳”，深入探尋長劇精品化路徑，提升內容周轉效率和資金使用效率，降低營銷成本與市場風險，并通過優質內容打開收入、利潤增長天花板。

在此背景下，芒果TV正逐步加大優質內容投入，逐漸提升獨播劇比例，且高度重視會員劇集的轉化，內容布局愈發向頭部傾斜。此外，公司保持非常良性的經營性現金流，前三季度經營性現金流量凈額為6.74億元，9月末資金儲備規模超130億元，為后續持續加大優質劇集內容投入、微短劇等新業態布局準備充足資金糧草。

中金研報分析指出，短期而言，新政落實將促進各大平臺積壓劇釋放，審核周期縮短促進資金周轉;中期而言，將持續加強“劇本中心制”，優化成本結構;長期而言，劇集的系列化開發將加強公司投產穩定性和IP價值潛力，政策新周期下行業有望實現復蘇，建議關注芒果超媒等頭部長視頻平臺的邊際改善彈性。

君實