隨著2025年三季報收官，傳媒行業交出了一份超預期的成績單。根據Wind數據統計，2025年三季度，傳媒行業實現營業收入1326.25億元，同比增長9.2%，增速較上半年有所加快；歸母凈利潤106.42億元，同比大幅增長61.86%，利潤端改善幅度顯著高于收入端。

游戲子板塊業績表現突出

根據Wind數據統計，從盈利指標看，三季度單季，傳媒行業ROE（凈資產收益率）為1.82%，同比提升0.42個百分點，顯示資產利用效率提升；銷售毛利率為30.43%，雖同比微降0.04個百分點，但成本控制效果顯現，推動凈利潤率提升至8.02%（去年同期為5.41%）。

財務狀況方面，傳媒行業資產負債率為38.34%，流動比率1.70，速動比率1.49，整體償債能力保持穩定。總資產周轉率0.30次，同比基本持平，運營效率維持穩健水平。

從子板塊來看，分化明顯。游戲、院線、電視廣播等板塊表現突出。其中，游戲板塊三季度實現營收303.62億元，同比增長28.61%；歸母凈利潤57.77億元，同比增長111.65%，貢獻傳媒行業超半數的凈利潤增量。從驅動因素來看，新品周期爆發，疊加AI技術賦能，使得游戲行業三季度業績亮眼。比如，巨人網絡旗下《超自然行動組》淡季多次進入iOS暢銷榜前十名；吉比特《杖劍傳說》海內外流水超過12億元；三七互娛多款新品首月流水破億元，通過自研大模型“小七”優化廣告投放效率，銷售費用率下降19.5%。此外，愷英網絡通過推出AI全流程開發平臺《SOON》，縮短了開發周期。

此外，受益于暑期檔優質內容拉動票房分賬，以及進口片定檔節奏恢復，院線板塊三季度實現歸母凈利潤1.50億元，同比大幅增長258.63%，去年同期為虧損0.95億元，盡管三季度營收同比下降9.02%，但成本端優化推動利潤率提升。

四季度具備配置價值

傳媒板塊聚集了國內AI應用場景落地的重要主體，其業績反彈并非偶然，而是行業景氣度回升與AI技術賦能的共振結果。

根據Wind數據統計，今年前三季度傳媒板塊整體毛利率同比提升1.34個百分點至32.82%，凈利率更是提升近2個百分點至8.44%。主業的全面向好，不僅為AI技術儲備了充足的資金，更提供了豐富的落地場景，形成良性循環。

“11月至12月，傳媒板塊將迎來多重催化共振，如三季報驗證的業績確定性、AI應用落地案例的持續涌現、年末資金對成長邏輯清晰板塊的偏好等，傳媒板塊尤其是泛內容生產等AI深度賦能的方向有望成為資金配置的核心。根據第一新聲智庫和東方網的統計預測，2024年中國AI大模型應用市場規模已經達到157億元，未來三年有望保持148%的年復合增長速度。”興業證券行業分析師楊尚東認為。

回顧2021年至2024年，申萬傳媒指數相應年度11月、12月平均漲幅分別達7.93%、2.05%，在全年屬領先水平。

此外，楊尚東指出，在全球科技競爭的背景下，國內應用生態的逐步成熟與崛起，不僅符合產業發展的內在邏輯，更構成了國內數字化轉型順利推進的重要支撐。短期來看，四季度，傳媒板塊具備出色的配置價值；長期來看，隨著AI技術從輔助工具升級為核心引擎，行業有望擺脫周期波動依賴，走向國內AI應用規模化落地的重要節點。

記者 劉揚