隨著2025年三季報(bào)收官，傳媒行業(yè)交出了一份超預(yù)期的成績(jī)單。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年三季度，傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1326.25億元，同比增長(zhǎng)9.2%，增速較上半年有所加快；歸母凈利潤(rùn)106.42億元，同比大幅增長(zhǎng)61.86%，利潤(rùn)端改善幅度顯著高于收入端。

游戲子板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從盈利指標(biāo)看，三季度單季，傳媒行業(yè)ROE（凈資產(chǎn)收益率）為1.82%，同比提升0.42個(gè)百分點(diǎn)，顯示資產(chǎn)利用效率提升；銷售毛利率為30.43%，雖同比微降0.04個(gè)百分點(diǎn)，但成本控制效果顯現(xiàn)，推動(dòng)凈利潤(rùn)率提升至8.02%（去年同期為5.41%）。

財(cái)務(wù)狀況方面，傳媒行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為38.34%，流動(dòng)比率1.70，速動(dòng)比率1.49，整體償債能力保持穩(wěn)定。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.30次，同比基本持平，運(yùn)營(yíng)效率維持穩(wěn)健水平。

從子板塊來(lái)看，分化明顯。游戲、院線、電視廣播等板塊表現(xiàn)突出。其中，游戲板塊三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收303.62億元，同比增長(zhǎng)28.61%；歸母凈利潤(rùn)57.77億元，同比增長(zhǎng)111.65%，貢獻(xiàn)傳媒行業(yè)超半數(shù)的凈利潤(rùn)增量。從驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，新品周期爆發(fā)，疊加AI技術(shù)賦能，使得游戲行業(yè)三季度業(yè)績(jī)亮眼。比如，巨人網(wǎng)絡(luò)旗下《超自然行動(dòng)組》淡季多次進(jìn)入iOS暢銷榜前十名；吉比特《杖劍傳說(shuō)》海內(nèi)外流水超過(guò)12億元；三七互娛多款新品首月流水破億元，通過(guò)自研大模型“小七”優(yōu)化廣告投放效率，銷售費(fèi)用率下降19.5%。此外，愷英網(wǎng)絡(luò)通過(guò)推出AI全流程開(kāi)發(fā)平臺(tái)《SOON》，縮短了開(kāi)發(fā)周期。

此外，受益于暑期檔優(yōu)質(zhì)內(nèi)容拉動(dòng)票房分賬，以及進(jìn)口片定檔節(jié)奏恢復(fù)，院線板塊三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.50億元，同比大幅增長(zhǎng)258.63%，去年同期為虧損0.95億元，盡管三季度營(yíng)收同比下降9.02%，但成本端優(yōu)化推動(dòng)利潤(rùn)率提升。

四季度具備配置價(jià)值

傳媒板塊聚集了國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用場(chǎng)景落地的重要主體，其業(yè)績(jī)反彈并非偶然，而是行業(yè)景氣度回升與AI技術(shù)賦能的共振結(jié)果。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度傳媒板塊整體毛利率同比提升1.34個(gè)百分點(diǎn)至32.82%，凈利率更是提升近2個(gè)百分點(diǎn)至8.44%。主業(yè)的全面向好，不僅為AI技術(shù)儲(chǔ)備了充足的資金，更提供了豐富的落地場(chǎng)景，形成良性循環(huán)。

“11月至12月，傳媒板塊將迎來(lái)多重催化共振，如三季報(bào)驗(yàn)證的業(yè)績(jī)確定性、AI應(yīng)用落地案例的持續(xù)涌現(xiàn)、年末資金對(duì)成長(zhǎng)邏輯清晰板塊的偏好等，傳媒板塊尤其是泛內(nèi)容生產(chǎn)等AI深度賦能的方向有望成為資金配置的核心。根據(jù)第一新聲智庫(kù)和東方網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，2024年中國(guó)AI大模型應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到157億元，未來(lái)三年有望保持148%的年復(fù)合增長(zhǎng)速度。”興業(yè)證券行業(yè)分析師楊尚東認(rèn)為。

回顧2021年至2024年，申萬(wàn)傳媒指數(shù)相應(yīng)年度11月、12月平均漲幅分別達(dá)7.93%、2.05%，在全年屬領(lǐng)先水平。

此外，楊尚東指出，在全球科技競(jìng)爭(zhēng)的背景下，國(guó)內(nèi)應(yīng)用生態(tài)的逐步成熟與崛起，不僅符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在邏輯，更構(gòu)成了國(guó)內(nèi)數(shù)字化轉(zhuǎn)型順利推進(jìn)的重要支撐。短期來(lái)看，四季度，傳媒板塊具備出色的配置價(jià)值；長(zhǎng)期來(lái)看，隨著AI技術(shù)從輔助工具升級(jí)為核心引擎，行業(yè)有望擺脫周期波動(dòng)依賴，走向國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用規(guī)模化落地的重要節(jié)點(diǎn)。

記者 劉揚(yáng)