壹連科技(301631)專注于電連接組件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主營產(chǎn)品包括電芯連接組件、動力傳輸組件、低壓信號傳輸組件、柔性線路板等品類，產(chǎn)品覆蓋新能源汽車、儲能系統(tǒng)、工業(yè)設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、消費電子、低空經(jīng)濟等多個應(yīng)用領(lǐng)域。公司銷售規(guī)模和盈利能力穩(wěn)步提升，2021年至2024年營收和歸母凈利潤年復(fù)合增長率分別達54%和37%。

電連接組件產(chǎn)品市場規(guī)模穩(wěn)定增長，下游需求充足。在全球推進碳中和背景下，交通運輸、工業(yè)、儲能等領(lǐng)域全面推動電氣化，全球電氣化程度明顯提升，為電連接組件產(chǎn)品帶來廣闊的市場需求。近年來，新能源汽車的普及、5G基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、消費電子產(chǎn)品的更新?lián)Q代以及電動軌道交通的發(fā)展已成為全球電連接組件產(chǎn)品的重要驅(qū)動因素。隨著下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和連接器本身技術(shù)的更新迭代，連接器已成為設(shè)備中能量、信息穩(wěn)定流通的橋梁，總體市場規(guī)模保持著穩(wěn)定增長的態(tài)勢。根據(jù)Bishop&Associate的統(tǒng)計及預(yù)測，2017年至2023年，全球連接器市場規(guī)模由601億美元增長至960億美元，復(fù)合年均增長率達8%，預(yù)計2024年將增至1050億美元。競爭格局方面，歐美、日本等電連接組件產(chǎn)品國際廠商進入行業(yè)時間早，國際市場認可度較高;國內(nèi)廠商起步較晚，但部分領(lǐng)先企業(yè)已進入下游優(yōu)質(zhì)廠商產(chǎn)業(yè)鏈，電連接市場格局有望開啟重塑。

壹連科技是國內(nèi)較早實現(xiàn)電芯連接組件產(chǎn)品規(guī)模化供應(yīng)的廠商之一，以新能源汽車領(lǐng)域為發(fā)展主軸，并深度綁定寧德時代等動力電池龍頭企業(yè)。受益于龍頭客戶的市場效應(yīng)，2021年至2023年公司新能源類電連接組件的市占率均達10%以上。從主營產(chǎn)品來看，目前公司已形成覆蓋電芯連接組件、動力傳輸組件、低壓信號傳輸組件、柔性線路板等多品類的綜合產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品線已延伸至整車高壓系統(tǒng)和消費電子、醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，增強整體業(yè)務(wù)多樣性和抗風險能力。同時，率先拓展儲能領(lǐng)域，產(chǎn)品下游應(yīng)用于寧德時代、陽光電源、阿特斯、海博思創(chuàng)等眾多知名品牌。

公司持續(xù)加大研發(fā)投入，推動電連接組件產(chǎn)品的技術(shù)升級與產(chǎn)品更新迭代。經(jīng)過多年的研發(fā)和積淀，公司掌握了電芯連接組件模塊化設(shè)計技術(shù)、激光焊接過程設(shè)計技術(shù)、超聲波焊接過程設(shè)計技術(shù)、熱鉚過程設(shè)計技術(shù)、電芯連接組件材料驗證分析技術(shù)、電芯連接組件電性能測試技術(shù)、高壓線束配件裝配自動化技術(shù)、模組采樣線全自動加工技術(shù)等電連接組件行業(yè)的核心技術(shù)，并參與了《線束設(shè)計驗證規(guī)范》《新能源汽車用防撞擊雙層自卷式保護套管》等多個行業(yè)標準的制定。公司開展了鋁合金導(dǎo)線應(yīng)用、小平方銅包鋼導(dǎo)線、研究無人機線束、儲能超高壓鋁導(dǎo)體傳輸組件技術(shù)等多個新項目研發(fā);公司率先引入了最新一代的CCS先進制程，例如薄膜熱壓、直焊、CMU一體化等前沿技術(shù);此外，公司不斷突破電連接零部件技術(shù)壁壘，加快實現(xiàn)部分零部件自制進程，向上整合產(chǎn)業(yè)鏈條，全力推進FPC生產(chǎn)一貫化，全面提升市場競爭力與成本優(yōu)勢，確保公司在行業(yè)技術(shù)前沿占據(jù)領(lǐng)先地位。

公司與動力電池大客戶深度綁定，具備多元化客戶資源優(yōu)勢，受益于下游電車銷量增長。公司新能源汽車業(yè)務(wù)占總收入比重超過70%，客戶結(jié)構(gòu)高度集中且優(yōu)質(zhì)，深度綁定新能源產(chǎn)業(yè)鏈。在動力電池領(lǐng)域、新能源整車領(lǐng)域、儲能領(lǐng)域，與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)寧德時代、欣旺達、小鵬、零跑、海博思創(chuàng)、阿特斯、南方電網(wǎng)等開展合作;在工業(yè)設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、消費電子等其他非新能源領(lǐng)域，與邁瑞醫(yī)療、尼得科、多美達、TCL等國內(nèi)外各領(lǐng)域知名企業(yè)及其下屬企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司積極拓展下游其他優(yōu)質(zhì)客戶，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，且憑借現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈中的核心地位和穩(wěn)定的客戶關(guān)系，電連接組件有望實現(xiàn)量利雙升。

公司IPO募投項目旨在進一步擴大公司發(fā)展規(guī)模，以提升核心競爭力，增強發(fā)展動力。投入電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)溧陽建設(shè)項目、寧德電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項目、新能源電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項目和研發(fā)中心建設(shè)項目，并補充流動資金，合計擬投入募集資金11.93億元。截至2025年6月，公司擁有廣東深圳、福建寧德、江蘇溧陽、四川宜賓、吉林長春及浙江樂清等多個生產(chǎn)基地。捷克斯洛伐克基地正在建設(shè)中，其余基地已全面投產(chǎn)。

西南證券表示，公司為國內(nèi)電池連接系統(tǒng)頭部企業(yè)，在原有電連接組件技術(shù)的基礎(chǔ)上，不斷升級迭代，滿足產(chǎn)品性能要求的同時具備較強的競爭能力，未來有望占據(jù)更多市場份額。預(yù)計公司2025年至2027年營業(yè)收入分別為50.20億元、59.70億元、69.30億元，同比增速分別為28.55%、18.92%、16.08%，歸母凈利潤分別為3.04億元、3.14億元、4.92億元，同比增速分別為30.44%、31.39%、23.17%，對應(yīng)EPS分別為3.33元、4.37元、5.38元。預(yù)計未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為28%，公司未來有望新進入多個主機廠客戶tier1供應(yīng)鏈，海外客戶降本需求帶動公司產(chǎn)品市占率提升，因此具備一定估值溢價，給予公司2025年35倍PE估值，對應(yīng)目標價116.55元，首次覆蓋給予“買入”評級。記者 劉希瑋

(風險提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司投資價值，不構(gòu)成投資建議。)