臨近年末，家居行業掀起一波資本運作小高潮。

12月17日晚間，被譽為“高端家居第一股”的美克家居突發公告稱，公司正籌劃發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金，自12月18日起停牌。公告顯示，收購標的為深圳萬德溙光電科技有限公司(下稱“萬德溙”)，主營通信線纜業務。因此，美克家居擬對外并購被市場解讀為公司即將跨界算力領域。

無獨有偶，就在美克家居發布公告的兩天前，另一知名家居上市公司皮阿諾拋出重磅信息——公司控制權變更方案正式出爐。

仍存變數的跨界籌劃

11月以來，A股家居行業已有三則重磅資本運作消息陸續傳出。

最近的一則正是美克家居擬跨界并購的消息。據相關公告，公司此次的收購標的來頭不小，其主要產品為傳輸速率在25G至800G之間的各類有源、無源直連銅纜，以及環回測試模塊。

高速銅纜是資本市場的熱門概念。多家券商研報指出，作為算力產業鏈中最關鍵的物理連接介質，近年來在算力中心大規模建設的帶動下，市場對高速銅纜的需求持續增長。A股中相關概念股股價表現喜人，其中行業龍頭沃爾核材和兆龍互連均于年內創出股價歷史新高。

不過，對于美克家居而言，這筆收購仍存較大不確定因素，原因之一與其收購標的萬德溙和另一A股上市公司露笑科技之間的一紙協議有關。

時間回到2024年9月，露笑科技斥資6000萬元向萬德溙增資入股。彼時，雙方約定，若萬德溙發展達到預期，在滿足先決條件的6個月內，露笑科技有權對其控股權進行收購。

具體來看，若萬德溙2025年1—6月或2025年全年母公司合并報表，扣除非經常性損益前后孰低凈利潤分別超過1500萬元和3000萬元，露笑科技有權(但無義務)按照約定通過增資或者股權受讓的方式成為萬德溙的控股股東。

這項協議還附帶了“限制條款”，其中明確直至露笑科技收購萬德溙控股權的權利行使期限屆滿前(除露笑科技書面同意外)，該協議簽訂時萬德溙的股東及公司員工持股平臺不得直接或間接將其在公司的任何股權、股份及股東權益出售給任何第三方，或在該等股權上設置任何權利負擔，或以其他方式處置該等股權、股份及股東權益(合稱“轉讓”)。

按2025年6月30日(半年度財報截止日期)計算，露笑科技收購萬德溙控股權的權利行使期限目前尚未到期。這意味著，美克家居正在籌劃的并購動作存在被“截胡”的可能。

對于公司是否對萬德溙與露笑科技的相關協議知情，以及將如何應對這一情況，記者12月19日早間致電美克家居證券部。公司工作人員表示：“相關方案目前仍處于籌劃階段。既然公告已經發出，說明公司對與并購相關事項已有充分準備。其他信息以后續公告為準。”

對于美克家居向萬德溙拋出橄欖枝一事，露笑科技又是否知情?其是否會放棄對萬德溙控制權的收購?如若放棄，原因是否與萬德溙業績未達預期有關?針對相關問題，記者12月18日、19日多次致電露笑科技證券部，但公司電話始終無人接聽。此外，記者還撥打了企查查APP顯示的萬德溙的座機及手機，電話同樣無人應答。

易主成為更多企業的選擇

不同于美克家居的擬跨界并購，另外兩則來自家居行業上市公司的資本運作消息均與控制權變更有關。

12月16日，在停牌5個交易日后，主營全屋定制業務的皮阿諾正式復牌，當日公司股價拿下漲停，隨后兩個交易日也連續封上漲停板。促使公司股價走出“三連板”的是一則關于公司控制權或將變更的消息：杭州初芯微科技合伙企業(有限合伙)(下稱“初芯微”)已分別與皮阿諾實控人馬禮斌及公司第二大股東珠海鴻祿簽署《股份轉讓協議》，交易完成后皮阿諾的控股股東和實控人將分別變更為初芯微和尹佳音。

除了上述交易，相關公告顯示，初芯微的控股股東青島初芯還擬以3.95億元現金認購皮阿諾向特定對象發行的3451.50萬股股份。

據企查查數據及相關公告，初芯微成立于2025年12月5日，尚未開展實際經營活動。青島初芯(尹佳音通過初芯集團間接持股88.2%)目前持有初芯微40%的股份。

公司官網顯示，初芯集團是國內較早專注于半導體顯示領域的產業投資機構之一，而其背后的尹佳音已在圈內小有名氣。因此，皮阿諾即將易主的消息也被市場視作半導體企業的一次“借殼上市”。

同樣尋求易主的夢天家居則“虛晃一槍”。在公告籌劃收購資產及控制權變更事項9個交易日后，夢天家居卻終止了相關籌劃。彼時，這一涉及知名芯片企業川土微的方案曾備受市場期待——如若順利實施，夢天家居或將搖身一變成為芯片概念股。

不過，籌劃終止的消息出爐后，夢天家居的股價卻一路狂飆，11月19日至今累計上漲逾129%。背后的原因或與公司控股股東及其一致行動人協議轉讓股份的消息有關。

12月18日盤后的一則公告顯示，夢天家居的控股股東夢天控股及其一致行動人夢家投資、實控人余靜淵、范小珍，與嘉興匯芯及其實控人曹勇之間價值2.67億元的股份轉讓已完成過戶。

企查查數據顯示，嘉興匯芯成立于2025年10月11日，經股權穿透，其核心合伙人曹勇與川土微的董事胡穎平存在交集：一方面，胡穎平是川土微的投資方之一元禾璞華的合伙人;另一方面，曹勇實際控制的嘉興領芯與其共同出現在嘉興匯芯的合伙人名單中，此外，元禾璞華的創始人陳大同、執行合伙人吳海濱也現身其中。

這層關系不免令投資者浮想聯翩。

值得一提的是，就在今年5月底，另一家居上市公司*ST亞振官宣迎來新主——全球一流的鋯鈦礦開采企業濟南域瀟集團有限公司的實控人吳濤。此后，公司股價一路飆升逾344%，創下歷史新高。

“進”與“退”的選擇

除了上述四則年內傳出的資本運作消息，早在2023年、2024年，家居行業的兩大巨頭——居然智家、顧家家居就已啟動資本運作。前者于2023年11月宣布，通過協議轉讓股份的方式引入戰略投資者;后者于2024年1月完成控制權變更，新主與美的集團關系密切。

“家居行業正從地產紅利走向多維增長。”申萬宏源制造業研究部負責人屠亦婷分析指出。

頭部家居企業的變招與行業的發展狀態息息相關。近年來，處于地產后周期的家居行業企業的業績起起伏伏。以上述6家上市公司為例，2022年至2024年，夢天家居、美克家居和皮阿諾的營業總收入連續三年同比下降;同期，居然智家和美克家居的扣非歸母凈利潤連續三年同比下降;2024年，僅有*ST亞振營業總收入和扣非歸母凈利潤雙雙同比增長;今年前三季度，仍有4家上市公司營業總收入同比下降、3家上市公司扣非歸母凈利潤同比下降。

銀河證券的研報顯示，今年1—9月，我國規模以上家具制造企業累計營業收入和利潤總額分別為4562億元和196.8億元，分別同比下滑6.7%和19.1%。截至2025年9月底，我國共有7435家規模以上家具制造企業，其中虧損企業2254家，虧損企業占比超過三成。2025年前9個月，我國商品房累計銷售面積、商品房累計銷售額、房屋新開工面積和房屋竣工面積均處于同比下滑狀態。

變化中正醞釀新機遇。“二手房成交占比的提升(目前約為40%)，以及調整新房供給質量的未來發展方向或將為家居行業企業的發展提供重要抓手。”在南京證券地產行業研究員姚成章看來，供給“好房子”帶來的提升裝修質量的需求與二手房交易帶來的家具煥新的需求中蘊藏的發展機會不容小覷。

“C端對于家居行業企業將變得格外重要，要做好的、有針對性的產品，同時通過提供差異化服務提升C端客戶的消費體驗。”建筑行業研究者、公眾號“良有方”主理人良有方表示，當前的發展格局對家居企業的未來發展提出了更具體的要求，“不過，家居行業低集中度和高個性化需求的特征，注定了短期行業競爭格局不會發生‘天翻地覆’的改變。”

國金證券在研報中指出，今年上半年，家居行業零售渠道的表現相對優于行業整體表現。申萬宏源的研報認為，家居行業“大行業、小公司”的特點，決定了企業突圍的策略將集中在“打造多維競爭優勢、推動技術迭代融合和創新開拓新場景”等方面。銀河證券則提出，圍繞主業深耕，家居行業正在迎來大家居時代。

同樣以上述6家上市公司為例，2025年半年報顯示，無論是重構消費人群畫像、培育新興業態和突破性技術應用，還是做有針對性的市場營銷賦能、優化產品工藝和改善產品生產線，亦或是瞄準第四代住宅、年輕化群體和AI技術的針對性突破，這些上市公司對于主業的探索并未止步。

在良有方看來，不管是以尋求控制權變更、跨界并購為代表的“退”，還是圍繞主業繼續精耕細作的“進”，本質上都是在行業發展節奏變化的背景下，家居企業的一種主動“試錯”，從某種程度上看，“退”也是一種“進”，而“成與敗仍有待時間的檢驗”。

記者 陳陟