泰禾股份(301665)深耕農(nóng)藥行業(yè)20余年，是國(guó)內(nèi)外主要的農(nóng)用殺菌劑和除草劑生產(chǎn)企業(yè)之一，主要從事農(nóng)藥產(chǎn)品以及功能化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，核心產(chǎn)品包括百菌清、嘧菌酯、“2,4-D”、四氯丙烯、間苯二甲胺等。依托在氨氧化、氯化和加氫等方面建立的系統(tǒng)性技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司在百菌清等大型單品領(lǐng)域取得較高行業(yè)地位，其生產(chǎn)規(guī)模及綜合技術(shù)方面均居于行業(yè)領(lǐng)先水平。其中，公司百菌清產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的50%以上。據(jù)中國(guó)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的中國(guó)農(nóng)藥銷(xiāo)售百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單，2021年至2024年公司均位居前25強(qiáng)，同時(shí)在2023年中國(guó)農(nóng)藥出口額排名中位居全國(guó)第六。

隨著全球范圍內(nèi)去庫(kù)存進(jìn)程的推進(jìn)，頭部農(nóng)化企業(yè)的存貨金額相較于高點(diǎn)逐步回落，渠道端庫(kù)存也在持續(xù)消化。進(jìn)入2025年，全球大部分地區(qū)農(nóng)藥渠道庫(kù)存已回到2020年之前的水平，行業(yè)迎來(lái)景氣復(fù)蘇拐點(diǎn)。部分農(nóng)藥原藥價(jià)格由于供給端收縮、海外市場(chǎng)的需求旺盛等原因開(kāi)始出現(xiàn)回升，其中以除草劑品種表現(xiàn)尤為顯著。根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至11月30日，農(nóng)藥原藥價(jià)格指數(shù)相較于2025年年初上漲1.3%，其中除草劑原藥價(jià)格指數(shù)相較于2025年年初上漲5.5%。中國(guó)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)銷(xiāo)售百?gòu)?qiáng)榜顯示，我國(guó)農(nóng)藥行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)的銷(xiāo)售總額從2010年的500.52億元增長(zhǎng)至2024年的2762.26億元，CAGR為12.98%，其中2024年銷(xiāo)售額超過(guò)10億元的企業(yè)達(dá)81家，產(chǎn)業(yè)集中度明顯提升。未來(lái)，我國(guó)農(nóng)藥行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)還將加速兼并整合，農(nóng)藥產(chǎn)能將持續(xù)向頭部企業(yè)集中。

公司立足核心技術(shù)與核心產(chǎn)品，打造國(guó)際化戰(zhàn)略布局。公司成立以來(lái)，陸續(xù)以高QHSE標(biāo)準(zhǔn)建成了南通如東、徐州新沂、蘇州相城、江西新干四大生產(chǎn)基地，擁有由知名專(zhuān)家領(lǐng)銜的新農(nóng)藥創(chuàng)制中心，同時(shí)建設(shè)有氨氧化、氯化、加氫、氟化等核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)。基于公司強(qiáng)大的科研與技術(shù)實(shí)力，公司先后承擔(dān)多項(xiàng)國(guó)家科技攻關(guān)項(xiàng)目。公司先后獲得“中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新獎(jiǎng)”“中國(guó)農(nóng)藥制造業(yè)100強(qiáng)企業(yè)”等各類(lèi)榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)。隨著集團(tuán)化、國(guó)際化、品牌化戰(zhàn)略的實(shí)施，公司與多家跨國(guó)公司建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，除中國(guó)大陸外，不斷深耕美國(guó)、巴西、歐盟市場(chǎng)，并在北美、歐洲、南美等國(guó)家和地區(qū)設(shè)立了子公司和研究機(jī)構(gòu)。

公司擁有創(chuàng)新化合物研發(fā)能力，拓展新材料領(lǐng)域，開(kāi)辟成長(zhǎng)新路線(xiàn)。近年來(lái)，公司陸續(xù)開(kāi)發(fā)出環(huán)丙氟蟲(chóng)胺等產(chǎn)品，以及四氯丙烯等多種新物質(zhì)。公司自主創(chuàng)制了具有高效、低毒、殺蟲(chóng)譜廣、持效期長(zhǎng)等特點(diǎn)的殺蟲(chóng)劑環(huán)丙氟蟲(chóng)胺，已于2025年10月正式通過(guò)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部審批并獲得農(nóng)藥新產(chǎn)品登記證。除環(huán)丙氟蟲(chóng)胺外，公司研制并推出了四氯丙烯、“1,4-BAC”、COS等代表性產(chǎn)品;其中四氯丙烯和“1,4-BAC”獲得國(guó)家新物質(zhì)登記。四氯丙烯不僅是生產(chǎn)野麥畏的中間體，還可以用于生產(chǎn)新一代環(huán)保型空調(diào)制冷劑，“1,4-BAC”為環(huán)氧樹(shù)脂固化劑，COS則是硫代氨基甲酸酯系列除草劑的通用中間體，如經(jīng)進(jìn)一步提純可用于集成電路相關(guān)領(lǐng)域。

公司核心產(chǎn)品持續(xù)放量，產(chǎn)品價(jià)格回升盈利改善。2025年前三季度，公司百菌清等核心產(chǎn)品價(jià)格同比顯著上漲，從而帶動(dòng)公司營(yíng)收的提升以及利潤(rùn)的顯著改善。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.9億元，同比增長(zhǎng)28.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.67億元，同比大幅增長(zhǎng)121%。隨著公司IPO募投項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)能結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，為未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，公司擬于埃及建設(shè)農(nóng)藥及功能化學(xué)品項(xiàng)目，將進(jìn)一步強(qiáng)化公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大公司的全球市場(chǎng)份額。

光大證券表示，公司在百菌清、嘧菌酯、“2,4-D”等核心產(chǎn)品上擁有全球領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品在主要海外農(nóng)化市場(chǎng)均具備良好的競(jìng)爭(zhēng)力，公司也持續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)品種的國(guó)際登記與渠道建設(shè)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)全球化布局。公司近年的建設(shè)項(xiàng)目將顯著擴(kuò)充公司農(nóng)藥產(chǎn)能，進(jìn)一步夯實(shí)公司未來(lái)成長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。隨著現(xiàn)有功能化學(xué)品的放量和新產(chǎn)品的陸續(xù)推出，公司產(chǎn)品矩陣有望進(jìn)一步強(qiáng)化。預(yù)計(jì)公司2025年至2027年?duì)I收分別為51.38億元、58.59億元和66.81億元，凈利潤(rùn)分別為4.55億元、5.64億元和6.83億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.01元、1.25元和1.52元。給予公司目標(biāo)價(jià)33.67元/股，對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E估值26.8倍，首次覆蓋，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋

(風(fēng)險(xiǎn)提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司投資價(jià)值，不構(gòu)成投資建議。)