隨著公募基金四季報披露結束，券商資管的最新公募基金管理規模也浮出水面。

Wind數據顯示，截至2025年末，共有5家券商資管的公募基金規模突破千億元大關。其中，東證資管繼續以2162.68億元的規模居首，且較2024年末增逾30%；華泰資管緊隨其后，1808.28億元的規模同比增長31.59%；中銀證券和財通資管分別以1342.33億元和1197.6億元的規模居第三和第四位；國泰海通證券資管在完成合并后規模大增40%，以1110.58億元的規模首度躋身“千億俱樂部”，位居第五。

那么，面對2026年市場，作為券商資管“頭部梯隊”的他們有著怎樣的展望呢？

權益市場有望延續“慢牛”格局

分化中捕捉投資機會

東證資管權益研究團隊認為市場節奏長期有望延續“慢牛”格局，主要原因有三：一是當前市場的估值水平（無論是絕對還是相對水平）均已不低，意味著指數繼續大幅擴張估值的空間有限；二是以險資、監管資金為代表的長期資金持續入市，在平抑市場波動的同時，也為指數實現穩步上行奠定了堅實的資金基礎；三是股市肩負著服務國家戰略轉型的任務，在高質量發展與科技自主創新的背景下，一個穩健向上、避免大起大落的“慢牛”市場，才能更好地為科技企業持續提供融資支持，賦能實體經濟。

市場風格上，東證資管權益研究團隊認為受益于美聯儲降息周期的延續和AI CAPEX的持續釋放，今年上半年成長風格占優的概率較高；下半年，隨著海外溫和復蘇以及國內PPI在年中前后趨近于零，盈利修復有望向更多行業擴散。屆時，價值板塊與成長板塊的業績差距或將收斂，市場風格或逐步轉向均衡，價值股也將迎來配置機遇。

華泰證券資管權益團隊也表示維持中長期看好的戰略判斷不變，并建議聚焦政策風向、資金脈絡與產業律動，以精準選股與均衡配置捕捉分化中的投資機會：一是基本面維持擴張態勢的、調整到位的科技成長；二是受益于“反內卷”政策、生命周期擴張的上游有色、中游化工和建材；三是中游先進制造相關的機械設備和電氣設備；四是處于深度價值區間，且前期籌碼出清較為充分的消費與非銀金融。

財通資管總經理助理兼權益投資總監李響也指出，PPI有望觸底回升，助力企業盈利改善，從而催化A股出現第二輪上漲。她表示重點看好三大投資方向：一是AI科技創新，尤其是國產算力、端側硬件與半導體產業鏈；二是資源與制造業的再定價，包括有色（如銅）、化工（行業格局改善）及航空（供需缺口）等；三是企業出海，依托中國制造優勢，在工程機械、電力設備、創新藥等領域拓展全球份額。另外，非銀金融板塊中的保險（投資增效+負債降本+本幣升值+開門紅預期）、券商（經紀與自營受益市場回暖），以及消費板塊（估值低+基本面復蘇）的投資機會也值得關注。

債券市場長期下行趨勢未變

以“固收+”策略增厚收益

國泰海通資管固收投研團隊綜合基本面、貨幣政策及流動性、機構行為等因素考量，認為2026年長端利率仍然缺乏足夠的下降動力，而短端利率受政策路徑牽引維持低位，使得收益率曲線呈現偏陡峭化的狀態。因此，對于投資者而言，利率債的機會來自波動與預期差，而不是長期持有帶來的資本利得；信用債方面，由于信用利差已處于偏低水平，信用債的性價比差異主要取決于行業分化與個券選擇。他們進一步指出，更大的壓力來自純債策略本身的“結構性困局”，即票息策略受到經濟周期與信用利差壓縮的雙重掣肘，而久期策略又受到市場趨勢性下降、波動空間下降的制約，使得票息與久期都無法成為確定性收益的來源，純債策略或將進入“高投入、低產出”的階段。

基于上述判斷，國泰海通資管固收投研團隊認為，2026年單純依賴純債資產獲取超額收益的難度顯著提升，“固收資產+少量權益增強+結構性品種”的混合模式或將成為一條更具現實可行性的路徑。雖然站在2026年的視角，固收市場難以再提供過去那種“躺贏”式的確定性回報，但其在組合中的作用反而更加重要，因為利率債提供穩定底盤，信用債提供票息來源，多資產策略提供增長彈性。也就是說，“固收+”策略在2026年的精髓不在于押注某個單一資產，而在于根據資產估值、資金結構與宏觀節奏的變化，開展跨品種切換和風格輪動。

財通資管固收公募投資部總經理李杰認為，“十五五”規劃將帶領中國進入一個無風險利率下降、風險溢價下降、增長質量提升、增長更平穩更具可持續性的時期，這將全面重塑資本市場的投資邏輯和格局。落實到固收投資上，隨著政策利率不斷下調，短債作為閑錢管理工具的作用不減，同時，“固收+”產品豐富度有望繼續提升，邁向多元投資時代。

財通資管固收多策略公募投資部基金經理金御從利率債的視角分析認為債券市場長期下行趨勢未變，2025年的調整更多是前期利率下行過快后的向上修正，而非趨勢反轉。投資策略上，他建議純債投資以獲取票息確定性收益為主，并輔以靈活的波段操作；收益增強部分，堅持多元資產配置思路，借助傳統的股債平衡策略和國債期貨、股指期貨等衍生工具進行風險對沖與收益增強，從“被動增厚收益”向“主動管理風險收益”轉變。      

記者 趙琦薇