電科藍(lán)天(688818)出身于中電科十八所，主要從事電能源產(chǎn)品及系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)，擁有發(fā)電、儲(chǔ)能、控制和系統(tǒng)集成全套解決方案，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)深海至深空廣泛覆蓋，公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋物理電源、化學(xué)電源、電源系統(tǒng)，以及其他產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)先進(jìn)電能源系統(tǒng)解決方案和核心產(chǎn)品的供應(yīng)商。公司已為700余顆航天器配套電源，已逐步發(fā)展為國(guó)內(nèi)宇航電源領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，2024年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)覆蓋率超過(guò)50%。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。2022年至2024年，公司營(yíng)收復(fù)合年增長(zhǎng)率(CAGR)為11.4%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR為25.7%。

商業(yè)航天已迎來(lái)高速發(fā)展階段，行業(yè)有望迎來(lái)戴維斯雙擊。2024年全球航天發(fā)射次數(shù)同比增長(zhǎng)18%，發(fā)射次數(shù)與質(zhì)量雙刷新本世紀(jì)歷史紀(jì)錄，其中美國(guó)發(fā)射質(zhì)量占比約87%，超過(guò)其他各國(guó)總和。國(guó)內(nèi)商業(yè)航天正式進(jìn)入加速階段，星網(wǎng)及垣信兩大低軌衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)商進(jìn)展不斷，多家民營(yíng)火箭完成/即將完成新型號(hào)火箭發(fā)射。在航天強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略目標(biāo)的引領(lǐng)下，我國(guó)兩大星座衛(wèi)星組網(wǎng)進(jìn)程有望加速，國(guó)內(nèi)商業(yè)航天已邁入規(guī)?；l(fā)展的快車(chē)道。同時(shí)，自2026年起的密集招標(biāo)釋放的大量訂單將提升企業(yè)業(yè)績(jī)，行業(yè)正迎來(lái)戴維斯雙擊的發(fā)展機(jī)遇。

衛(wèi)星能源系統(tǒng)將成為衛(wèi)星核心增量環(huán)節(jié)之一，價(jià)值量將大幅提升。宇航電源為飛行器提供能源支撐，性能和可靠性要求苛刻、資質(zhì)準(zhǔn)入嚴(yán)格，壁壘較高。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，姿控系統(tǒng)和電源系統(tǒng)的成本之和約占全衛(wèi)星平臺(tái)的60%。所以，隨著低軌通信衛(wèi)星向高通量持續(xù)發(fā)展，衛(wèi)星能源系統(tǒng)價(jià)值量提升已成未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

公司是國(guó)內(nèi)宇航電源的核心供應(yīng)商。公司宇航電源產(chǎn)品覆蓋宇航電源全產(chǎn)業(yè)鏈，包括宇航電源單機(jī)及系統(tǒng)與砷化鎵外延片，已為神舟飛船、天宮空間站、北斗衛(wèi)星等多個(gè)重大工程提供產(chǎn)品。商業(yè)航天領(lǐng)域，公司是千帆、國(guó)網(wǎng)、吉林一號(hào)等核心星座的重要供應(yīng)商，客戶覆蓋星網(wǎng)、東方紅、格思航天等國(guó)有單位，銀河航天、哈工大衛(wèi)星、橢圓時(shí)空等民營(yíng)商業(yè)航天公司，以及多所高校。臨近空間飛行器領(lǐng)域，公司研制的電源系統(tǒng)支撐了我國(guó)大型太陽(yáng)能無(wú)人機(jī)首次實(shí)現(xiàn)臨近空間連續(xù)跨晝夜飛行，助力我國(guó)成為繼美國(guó)、英國(guó)之后世界第三個(gè)掌握臨近空間低速飛行器技術(shù)的國(guó)家。

公司持續(xù)提升宇航電源領(lǐng)域的電能轉(zhuǎn)換效率，并積極對(duì)鈉離子電池、固態(tài)電池等前沿領(lǐng)域開(kāi)展研發(fā)。公司擁有高效砷化鎵空間太陽(yáng)電池陣技術(shù)、高效薄膜砷化鎵太陽(yáng)電池技術(shù)、高可靠長(zhǎng)壽命空間鋰離子電池組技術(shù)等11項(xiàng)核心技術(shù)，多項(xiàng)核心技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。在宇航電源領(lǐng)域，公司持續(xù)優(yōu)化相關(guān)材料的電能轉(zhuǎn)換效率：目前34.4%轉(zhuǎn)化效率的空間高效太陽(yáng)電池外延片已完成在軌驗(yàn)證，為下一代大功率宇航電源的空間高效太陽(yáng)電池提供了材料基礎(chǔ)，且36%轉(zhuǎn)化效率的空間高效太陽(yáng)電池外延片正處于攻關(guān)階段;同時(shí)薄膜太陽(yáng)電池實(shí)驗(yàn)室效率已經(jīng)達(dá)到33%，正在開(kāi)展效率35%薄膜太陽(yáng)電池的攻關(guān)。

公司在特種電源領(lǐng)域布局固態(tài)電池技術(shù)。作為國(guó)內(nèi)最早研制特種鋰離子蓄電池的企業(yè)之一，公司已在特種低溫鋰離子電池、國(guó)產(chǎn)化電池管理系統(tǒng)(BMS)等方面具有豐富的技術(shù)儲(chǔ)備，已承擔(dān)為重點(diǎn)工程配套的科研項(xiàng)目100余項(xiàng)。公司已成功研制第五代空間用鋰離子電池，具備高能量、長(zhǎng)壽命、先進(jìn)工藝等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，綜合性能指標(biāo)達(dá)到國(guó)際同類(lèi)領(lǐng)先水平。公司正積極推進(jìn)固態(tài)電池研發(fā)，研制出的固態(tài)電池產(chǎn)品比能量為350Wh/kg，低溫性能優(yōu)越，綜合性能達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。在新能源應(yīng)用及服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司積極布局鈉離子電池，在電動(dòng)兩輪車(chē)、啟動(dòng)電源領(lǐng)域進(jìn)行示范應(yīng)用，且開(kāi)發(fā)的鈉離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)已成功應(yīng)用于微電網(wǎng)。

方正證券表示，公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電能源系統(tǒng)解決方案和核心產(chǎn)品的供應(yīng)商，其宇航電源產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)覆蓋率超過(guò)50%。能源作為衛(wèi)星技術(shù)迭代的核心環(huán)節(jié)，市場(chǎng)空間將隨衛(wèi)星數(shù)量大幅提升以及技術(shù)迭代而充分?jǐn)U張，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力有望隨宇航電源業(yè)務(wù)增加而提升。預(yù)計(jì)公司2025年至2027年?duì)I業(yè)收入分別為33億元、43億元、60億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.47億元、5.34億元、9.06億元，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

浙商證券表示，商業(yè)航天即將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，低軌星座加速組網(wǎng)驅(qū)動(dòng)宇航電源需求高增，公司作為國(guó)內(nèi)宇航電源龍頭將充分受益。預(yù)計(jì)公司2025年至2027年?duì)I收分別為33億元、42億元、65億元，同比增速分別為6%、25%、56%，歸母凈利潤(rùn)分別為3.3億元、5.7億元、9.6億元，同比增速分別為-3%、74%、69%，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

記者 劉?，|

(風(fēng)險(xiǎn)提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司投資價(jià)值，不構(gòu)成投資建議。)