A股2026年一季度行情正式收官。截至3月31日，一季度上證綜指下跌1.94%，報收3891.86點；深證成指下跌0.35%，報收13478.06點；創業板指下跌0.57%，報收3184.95點；北證50指數下跌13.34%，報收1248.29點；科創50指數下跌6.54%，報收1256.33點。板塊表現上，資源周期與科技制造股領跑行情，貴金屬、油氣開采、人形機器人、AI光模塊等板塊領漲，其中，貴金屬概念以超54%的漲幅居全市場首位。

2026年一季度，全球金融市場波動顯著加劇，中東地緣沖突與美聯儲貨幣政策轉向預期持續擾動全球風險資產定價。為了幫助投資者把握市場脈搏，《大眾證券報》邀請前海開源基金首席經濟學家楊德龍、巨豐投資首席投資顧問張翠霞、市場知名人士李大霄，對二季度A股市場走勢及投資策略進行深入分析，希望對投資者有所裨益。

調整未改變慢牛長牛格局

《大眾證券報》：一季度市場調整的核心動因是什么？

李大霄（市場知名人士）：本輪調整的本質，是A股對4000點關口的夯實，而非牛熊趨勢逆轉。一季度滬指三次觸及4180點附近高位，其中，3月3日4197點由“三桶油”集體漲停推升，屬于典型的“假高點”。內在動因是前期上漲過快、獲利盤大量堆積；外部沖擊來自中東地緣沖突與美聯儲降息預期持續收斂。與2025年3月調整的本質區別在于：2025年是底部震蕩，核心矛盾是基本面復蘇不及預期；2026年是高位換手，3000點“地平線”已徹底夯實，中長期上行根基未動搖。

楊德龍（前海開源基金首席經濟學家）：本輪調整主要受中東沖突外部沖擊影響，直接導火索是地緣沖突升級引發的全球恐慌性拋售，內在核心是前期漲幅較大板塊的獲利回吐，疊加美聯儲降息節奏放緩的擔憂。中東沖突導致霍爾木茲海峽封鎖風險加劇，國際油價較沖突前漲幅近50%，推高全球通脹預期。但必須明確，此次調整并未改變慢牛長牛格局。與2025年3月不同：2025年市場處于熊市末期向牛市初期的過渡階段；2026年市場已處于明確慢牛行情中，企業盈利改善趨勢確立，本輪調整僅是“牛回頭”。

張翠霞（巨豐投資首席投資顧問）：一季度調整本質是牛市大一浪結束后的內生性大二浪中期調整，屬于正常獲利盤消化過程，無系統性失控風險。調整是外部系統性沖擊與內部市場因素的疊加共振：外部來看，美以伊沖突推升布倫特原油突破116美元/桶，美聯儲超預期鷹派轉向導致10年期美債收益率飆升至4.39%，北向資金單周凈流出超80億元；內部來看，業績窗口期避險情緒升溫、機構季度考核兌現壓力、融資盤強平與量化自動止損形成負反饋。與2025年3月的核心差異在于市場所處的牛熊周期位置完全不同——2025年是熊轉牛的拐點驗證期，2026年是牛市進程中的正常中期回撤。

沖擊前期高點的概率較大

《大眾證券報》：二季度能否復刻2025年的V型修復？年內能否創出新高？

李大霄：二季度大概率不會簡單復刻2025年同期的V型急跌急漲走勢，更可能呈現“震蕩磨底、逐步抬升、中樞上移”的慢牛爬坡走勢。2025年4—6月V型修復是市場處于估值修復初期、政策強力刺激下的超跌反彈，爆發力極強；而2026年，市場已處于估值修復后的盈利驅動階段，很難再出現單邊V型暴漲。預計二季度指數核心運行區間在3800—4100點，大概率會向4100點上方發起沖擊，但要有效突破4200點年內高點，需要基本面、政策面與資金面的多重共振，更可能在下半年實現。

楊德龍：二季度很難完全復刻2025年同期的V型修復，二者所處的市場環境與驅動邏輯存在本質區別。2025年二季度V型反轉核心是地產政策放松、經濟強復蘇預期推動的估值全面修復；而2026年市場已進入慢牛第二階段，從估值驅動轉向盈利驅動，行情將更多圍繞業績確定性展開。同時，中東沖突形勢尚未明朗，全球權益市場大概率延續高波動。二季度A股整體將呈現“震蕩企穩、結構分化、逐步上行”的趨勢，具備沖擊前期高點的潛力，但要有效突破并創出年內新高，需要具備企業盈利改善幅度超預期、居民儲蓄入市節奏加快兩大核心條件。

張翠霞：二季度復刻2025年V型修復的概率極低，更大概率呈現“先抑后揚、震蕩上行、結構性機會主導”的運行格局。2025年二季度V型反轉是政策強刺激下的超跌反彈；而2026年市場核心矛盾已從“估值修復”轉向“業績驗證”，很難出現單邊快速拉升。整體來看，4月上旬仍有慣性下探、二次筑底過程，4月中下旬隨著一季報密集披露，業績超預期板塊將帶動市場企穩回升，5—6月進入震蕩上行的主升段，核心運行區間在3750—4150點。二季度沖擊前期高點的概率較大，年內上證指數保守看至4634點一線。但要有效突破并創出年內新高，需要三大條件：AI大科技與漲價概念持續發力、美聯儲釋放明確降息信號、成交量持續維持在2萬億元以上。

當前是優質標的黃金布局窗口

《大眾證券報》：當前位置是黃金布局窗口還是下跌中繼？

李大霄：當前滬指3800點附近已進入A股核心底部區域，是優質藍籌股的黃金布局窗口。3000點已成為A股堅實的“地平線”，2026年市場低點一定有效高于2025年的3040點，低點逐級抬升的長期趨勢從未改變。本輪牛市核心邏輯沒有改變：經濟穩步復蘇、企業盈利改善、資本市場改革深化、居民儲蓄向權益市場轉移。當前政策底已非常明確，《政府工作報告》首次將“穩住股市樓市”寫入總體要求，央行、證監會持續釋放維穩信號。市場底往往滯后于政策底，短期仍有反復，但二次探底幅度有限。

楊德龍：當前調整是慢牛中的階段性回撤，即典型的“牛回頭”，已進入優質資產的黃金布局窗口。滬指跌破4000點，恰恰是前期踏空投資者建倉優質股票的好時機。支撐慢牛長牛的三大核心邏輯——政策持續發力穩增長、居民儲蓄向資本市場大轉移、科技創新引領產業升級帶來的盈利改善沒有發生任何根本性改變。2026年作為“十五五”開局之年，政策呵護持續加碼；全年高達50萬億元的到期定期存款為市場帶來充足潛在增量資金。

張翠霞：A股中期趨勢為穩中向好、震蕩攀升，當前仍處于牛市初級階段，目前正處于大二浪調整的末端區間，當前位置絕非下跌中繼，而是優質標的的黃金布局窗口。從月線級別看，A股圍繞3000點價值中樞歷經近10年反復震蕩筑底，截至目前，上證指數累計漲幅僅56%，后續上漲空間充足。3700—3800點區間是政策強力護盤的核心區間，也是本輪調整的強支撐區間。當前市場已從普漲式的“估值牛”轉向結構性的“盈利牛”，調整結束后將迎來三浪主升行情。

二季度錨定漲價科技雙主線

《大眾證券報》：二季度核心投資主線是什么？

李大霄：漲價概念與AI大科技是二季度穿越市場波動的核心主線。漲價概念核心驅動是供需格局持續改善，無論是大宗商品、資源品還是AI相關的算力、存儲芯片，漲價背后都是需求爆發與供給剛性約束；AI大科技核心驅動是全球AI技術快速迭代與商業化落地加速，“十五五”規劃將科技創新作為核心方向。細分賽道方面，漲價概念重點關注能源、有色金屬等資源品龍頭，以及受益于AI需求爆發的算力服務、存儲芯片等漲價賽道；AI大科技重點關注具備核心技術、國產替代邏輯明確的AI芯片、算力基礎設施、光模塊等細分賽道，核心投資邏輯始終堅持“業績為王”。

楊德龍：漲價概念與AI大科技是貫穿2026年全年的核心主線。AI大科技重點關注三大方向：一是業績確定性最強的AI基礎設施（算力芯片、服務器、光模塊、數據中心）；二是業績彈性最大的AI應用落地（辦公、金融、醫療等垂直領域）；三是國產替代空間巨大的半導體自主可控（芯片設計、制造、設備、材料）。漲價概念重點關注兩大方向：一是AI相關漲價賽道（存儲芯片、算力租賃、光模塊）；二是資源類漲價賽道（銅、鋁等有色金屬，石油、化工等大宗商品）。此外，受益于“十五五”規劃的電網設備、儲能等新能源賽道，以及低空經濟、可控核聚變等新質生產力賽道也具備階段性機會。大類資產配置上，黃金作為抵御紙幣貶值的核心資產，可在投資組合中配置20%左右。

張翠霞：漲價概念與AI大科技是二季度穿越市場波動的核心結構性主線，甚至可以貫穿全年。AI大科技聚焦四大領域：算力基礎設施（AI芯片、GPU/DCU、AI服務器、液冷技術、高速光模塊、IDC），業績兌現最明確；半導體自主可控（存儲芯片、芯片設計、半導體設備、材料、EDA工具），業績彈性最大；AI應用端（工業軟件、金融AI、醫療AI、智能駕駛），二季度最具爆發力；新質生產力相關的AI+制造、AI+軍工等融合賽道。漲價概念聚焦三大領域：AI相關漲價賽道（存儲芯片、算力租賃、光模塊、PCB）；資源類漲價賽道（有色金屬、石油化工、煤炭）；消費電子漲價賽道（被動元器件、消費電子零部件）。記者 黃都