3月31日晚間，光伏與儲能龍頭陽光電源（300274）正式披露2025年年度報告。盡管公司全年營收與凈利潤雙雙創下歷史新高，但當年四季度業績的斷崖式下滑，猶如一盆冷水澆滅了市場的熱情。年報發布后，主力資金連續凈流出，公司股票市值兩日蒸發487億元。盤面顯示，陽光電源4月1日至2日股價累計下跌15.59%，近5個交易日累計下跌23.34%。

從全年數據看，陽光電源的2025年成績單似乎并不差。報告期內，公司實現營業收入891.84億元，同比增長14.55%；歸母凈利潤為134.61億元，同比增長21.97%。然而，拆解單季度數據，業績低于預期的原因來自去年最后一個季度。2025年四季度，公司營業收入為227.82億元，同比下降18.37%，環比微降0.38%；更令人關注的是歸母凈利潤，僅為15.80億元，同比下降54.02%，環比更是大幅下降61%。這一數據遠低于市場預期，甚至有投資者用“業績變臉”來形容此次四季度的表現。

資本市場的反應迅速而劇烈。在年報發布后的第二個交易日（4月2日），陽光電源主力資金凈流出20.45億元，這已是連續第6個交易日凈流出，近5個交易日累計凈流出84.15億元，近30個交易日累計凈流出高達111.75億元。

這場“業績變臉”并非簡單的季節性波動，而是低毛利新能源開發項目集中交付、碳酸鋰漲價傳導滯后、區域結構變化等多重因素疊加的結果。在機構調研紀要中，有機構提問：“公司2025年四季度收入體量與歷史規律相悖的原因是否與項目確認節奏有關，以及對2026年一季度收入的展望如何？”

“去年四季度收入波動主要由于大項目交付節奏，如中東項目集中在特定季度交付，導致季度間波動。”對于上述問題，陽光電源相關人士解釋道，“公司一季度收入結構仍在統計，項目交付的延續性可能帶來波動，但屬正常項目交付節奏。”

針對公司披露的最新年報數據，開源證券分析師殷晟路表示：“考慮公司2025年四季度業績承壓，我們下調2026年至2027年盈利預測，并新增2028年盈利預測，預測公司2026年至2028年歸母凈利潤分別為154.73億元、193.47億元、230.84億元。”不過，該機構仍維持對公司的“買入”評級。

平安證券研究員李夢強則肯定了公司在股東回報方面的努力，如公司2025年內首次實施半年度分紅，加大分紅頻次和力度。但他同時也提醒投資者需關注幾大風險：一是儲能市場需求增長不及預期的風險；二是海外貿易政策的不確定性可能影響區域市場需求；三是全球光伏逆變器及儲能賽道競爭加劇，可能引發價格戰，影響公司盈利水平。記者 張曌