華之杰(603400)定位于智能控制行業，致力于以鋰電池電源管理、智能控制、無刷電機驅動和控制等技術為核心，主要為鋰電電動工具、消費電子領域提供有效的電源管理和動力驅動方面的系統解決方案。在此基礎上，公司向鋰電園林機械、智能家居、新能源汽車、充電樁、無人機、液冷服務器等領域進一步延伸。2017年至2024年，公司營業收入、歸母凈利潤CAGR分別為12%、21%，表現出較強成長性，凈利率常年保持在10%以上。

全球電動工具市場空間廣闊，保持良好增長態勢。全球電動工具市場2024年出貨量同比增長24.8%，達5.7億臺，市場規模增至566.4億美元，行業持續向無繩化、鋰電化方向發展。鋰電園林機械受益于鋰電池技術進步和環保需求，預計至2032年全球戶外動力設備市場規模將超過570億美元。消費電子行業市場規模穩定增長，預計2028年將達到1.177萬億美元。新能源汽車市場快速擴張，2024年全球銷量同比增長24.4%，達1823.6萬輛，國內新能源汽車滲透率已達44.3%，創歷史新高。

公司布局電動工具核心零部件，主要產品包括智能開關、智能控制器、無刷電機、精密結構件等關鍵功能零部件。公司在三電領域擁有深厚技術積累，設有兩個省級工程技術研究中心，參與制定多項行業標準，擁有303項專利(截至2025年6月30日)，具備智能開關、控制器、電機及結構件的一體化供應能力。公司通過MES(制造執行系統)實現全流程質量追溯，實驗室獲德國TüV、美國UL資質認證，產品符合國際標準并多次被評為優秀供應商。公司2024年電動工具零部件業務收入占主營業務收入的94.04%，其中百得和TTI收入占比超五成，公司電機和控制器業務仍有提升空間。

公司產能全球化布局，有望承接大客戶訂單轉移實現份額提升。公司與百得、TTI、佳世達、牧田、臺達等在全球電動工具行業占據主要市場份額的大型跨國企業達成長期穩定合作。同時，公司亦緊密圍繞百得集團、TTI集團等核心客戶的生產供應需求，先后在越南、墨西哥設立配套生產基地，進而完善全球業務體系的建設，在產能上具有較為突出的國際化布局優勢。2025年上半年，公司海外生產基地取得訂單量持續增長，憑借“一體化交付”能力，在下游客戶中的采購份額進一步提升。

公司多元布局制動電機、液冷熱管理等汽車零部件，構筑第二成長曲線。公司于2021年專門設立汽車電子研發部，以自身電子電路設計、機電一體化、精密制造等核心技術積累為基礎，已推出汽車電機、新能源充電樁、液冷式電池熱管理系統等產品。公司已經擁有線控剎車電機、EPB(電子駐車制動)電機、EPS(電動助力轉向)電機產品，并正在研究開發EMB(電子機械制動)電機。公司產品已經獲取國內汽車線控底盤龍頭企業定點合同。公司針對北美市場要求開發了符合NACS標準的交流充電槍、液冷充電槍以及交/直流(AC/DC)轉換器等產品，目前，公司相關產品已實現向北美頭部客戶批量供應。

公司通過產業基金和全資子公司參與具身智能機器人產業。公司與光伏硅片、微特電機行業公司合作，參與產業基金投資于具身智能及產業鏈上下游相關領域。此外，公司出資1億元新設蘇州康陽機器人有限公司。蘇州康陽機器人有限公司已設立完成并取得營業執照，未來將整合公司資源優勢，持續圍繞“電驅、電控、電池管理”開展技術創新和產品布局，實現公司在具身智能機器人領域的產業化布局。在智能家居方面，公司已將智能開關、智能控制器、無刷電機等核心部件延伸至廚房智能產品、吸塵器等領域，為品牌客戶提供一站式解決方案。此外，液冷服務器市場高速增長，公司液冷水泵業務有望取得突破。

華西證券表示，公司深耕智能控制二十余載，多元延伸汽零、無人機、液冷服務器等領域，成長性較強。預計2025年至2027年公司收入分別為15.10億元、22.59億元和33.48億元，歸母凈利潤分別為1.62億元、2.33億元和3.42億元，對應EPS分別為1.62元、2.33元和3.42元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

天風證券表示，公司利用在三電領域的深厚技術積累、全球化的產能布局和較強的客戶開拓能力，積極布局汽車零部件、機器人和液冷等多個新興領域，或將逐漸迎來業績收獲期。結合公司發布的股權激勵計劃，預計2025年至2027年公司歸母凈利潤分別為1.42億元、2.41億元和3.41億元，公司2026年至2027年新業務放量下有望擁有更高的業績增長速度，PEG居于較低水平，首次覆蓋，給予“買入”評級。記者 劉希瑋

(風險提示：本欄目旨在介紹相關上市公司投資價值，不構成投資建議。)