作為國內免稅龍頭，中國中免(601888)在資本市場上的走勢，正呈現出典型的“業績修復與估值分歧”表現：一方面，公司業績在2025年四季度實現了較為明顯的邊際改善;另一方面，進入2026年以來，公司股價持續承壓，累計跌幅為28.20%。

去年四季度業績出現“拐點”

中國中免披露的2025年年報數據顯示，公司實現營業收入536.94億元，同比下降4.92%;歸母凈利潤35.86億元，同比下降15.96%。

從年度視角看，這仍是一份偏“收縮型”的成績單，反映出過去一段時間免稅行業在客流、消費意愿與渠道成本等多重因素擾動下的壓力。

但值得關注的是，2025年四季度的經營質量出現回升：當期公司實現營業收入138.31億元，同比增長2.81%;歸母凈利潤5.34億元，同比增長53.59%;扣非后歸母凈利潤5.08億元，同比增長87.17%。

記者注意到，中國中免業績出現“拐點信號”，主要源于海南離島免稅新政的實施。2025年9月開始，海南離島免稅購物金額同比持續轉正。2025年11月1日起，海南離島免稅新政實施，免稅商品類別由45類增至47類，享惠對象進一步擴大，允許離境旅客享受離島免稅購物政策，允許一個自然年度內有離島記錄的島內居民，在本自然年度內不限次數購買“即購即提”提貨方式下的離島免稅商品。

今年以來股價回調近三成

2025年12月18日，海南自由貿易港正式啟動全島封關，實施以“一線放開、二線管住、島內自由”為基本特征的自由化便利化政策制度。

對此，華泰證券一資深分析師4月9日向《大眾證券報》記者表示：“今年元旦，我去了趟海南，買了些電子產品、黃金，體驗了離島免稅購物，算下來，機票錢絕對是省下來了。元旦過后，金價持續上漲，當月就漲了20%，此后雖然金價回調，但免稅區購買的黃金仍有浮盈。”

據海口海關統計，自2025年12月18日至2026年1月17日，海口海關共監管離島免稅購物金額48.6億元，同比增長46.8%;購物人數74.5萬人次，同比增長30.2%;購物件數349.4萬件，同比增長14.6%。

“中國中免業績在2025年四季度已呈現顯著回升態勢，我們認為離島免稅景氣度有望持續提升。”針對公司2025年報數據，華龍證券分析師王芳表示，公司不斷完善口岸及市內店渠道網絡布局，系統推進免稅經營權投標工作，成功中標上海虹橋國際機場進出境免稅店、北京首都國際機場T3航站樓進出境免稅店等16個免稅店經營權項目。

盡管去年四季度數據釋放暖意，但二級市場公司股價卻持續回調。2026年以來，中國中免股價階段性走弱，累計跌幅為28.20%。

從盤面情緒看，資金面壓力亦較明顯。Wind數據顯示，截至4月9日收盤，中國中免主力資金凈流出6327.84萬元，連續6個交易日凈流出，累計凈流出5.7億元。日內凈流出額占當日成交金額的4.21%，占流通市值的比例為0.05%，近30個交易日累計凈流出19.04億元。

記者 張曌