4月10日，證監會正式發布《關于深化創業板改革 更好服務新質生產力發展的意見》（下稱《意見》）。“八項針對性改革舉措”同步亮相，在不少業內人士看來，這次改革提升了制度的包容性，落地到證券行業，券商有望受益于創業板制度的優化，證券增量業務有望進一步打開。

政策為券商創造更多業務機會

本輪創業板改革的落腳點，首先仍在發行上市與制度包容性。政策明確支持優質未盈利創新企業，以及新型消費、現代服務業等領域優質創新企業在創業板發行上市，并提出增設第四套上市標準；同時配套優化IPO預先審閱、發行定價、戰略配售、儲架再融資、并購重組及做市等機制。其政策思路，被認為是從“支持企業上市”延伸到“支持創新企業全生命周期資本運作”。

在并購重組與再融資方面，《意見》亦被視為“給市場松綁”。例如，支持創業板公司吸收合并境內上市未滿三年的公司。中信證券指出，以往上市未滿三年的公司往往因穩定性要求而在資本運作上受限，此次政策松綁后，預計未來創業板內同行業或上下游的并購案例活躍度有望提升。

本次創業板改革提速，券商被市場視為最直接的受益者之一。

“短期看，政策有助于提振成長風格風險偏好，改善市場對創業板及創新產業鏈的制度預期；中期看，更重要的意義在于推動市場生態向機構化、指數化和專業化進一步演進。”東方證券分析師張凱烽表示，“落地到證券行業，創業板改革更利好IPO承銷及保薦、再融資及并購重組等投行業務，交易規則優化則更有助于提升機構交易、做市及綜合交易服務價值，頭部券商有望持續受益創業板制度和上交所交易規則優化，業績基礎有望進一步夯實。”

市場將裝上“減震器”

如果說上市端改革決定了“誰能來”，投資端改革則決定“誰愿意來、怎么留得住”。《意見》將增強資本市場穩定性作為投資端改革的重要目標，并從交易制度與產品體系等方向集中發力。

在交易制度層面，降低市場波動性。如：引入創業板相關ETF盤后固定價格交易機制，以降低大額交易對二級市場的沖擊；并將協議大宗交易調整為實時確認，提高證券及資金的使用效率和成交確定性，提升中長期資金入市意愿。

在產品體系層面，政策強調優化創業板寬基指數體系，適時推出創業板相關ETF品種、期權品種、創業板股指期貨；并允許基金投顧配置創業板ETF，將創業板ETF納入基金通平臺轉讓，同時為創業板ETF提供更多資金來源。政策還提出支持符合條件的中長期資金作為戰略投資者參與創業板上市公司定增。

對此，五礦證券分析師徐豐羽表示：“以ETF為代表的被動投資是中長期資金的重要組成部分，在降低市場波動、引導價值投資方面發揮了關鍵作用。以市場上跟蹤創業板相關指數、規模較大的易方達創業板ETF（159915）為例，2024年10月10日以來，該ETF資金凈流入額較高的三個時點，均發生在創業板指階段性探底過程中，部分中長線資金借道ETF入市，發揮‘穩定器’作用。”

券商投顧配置范圍再擴容

本輪改革最受關注的券商業務增量之一，是創業板ETF納入基金投顧配置范圍。這一動作被視為推動投顧可投資產從場外公募基金向場內標準化ETF工具延伸，可能成為行業高質量發展的重要突破口。

政策信號釋放后，具備基金投顧試點資格的券商迅速響應，全面評估改革影響并啟動方案起草與技術改造工作，至少已有20家券商有所準備，包括中信證券、國泰海通、中金財富、東方證券、山西證券、國聯民生、光大證券、華西證券等。券商的籌備重點集中在：技術預判、投顧策略適配、場內交易風控與系統對接改造，以確保業務落地后合規穩健運營。

投資策略上，張凱烽表示，資本市場政策持續發力，預計2026年市場交投活躍度有望延續，近期權益市場震蕩，且主要股票與債券指數有望延續向好趨勢，業績修復與并購重組或仍是行業主線。“我們建議關注業績修復階段在多業務條線具備龍頭優勢的優質券商標的：中信證券、華泰證券、廣發證券。”

15日，南京一券商資深投顧向《大眾證券報》記者表示：“當制度紅利逐步兌現，真正拉開差距的，仍將是各家券商的項目獲取與定價能力、交易服務與做市能力、投研與風控能力，以及在ETF投顧時代的綜合資產配置能力。”記者 張曌