程濤，經濟學博士，十五年證券從業經歷，歷任聯合證券投資銀行部高級經理，泰信基金研究員、基金經理助理，農銀匯理基金基金經理、投資部總經理;2013年3月加入東吳基金管理有限公司，歷任公司總經理助理、首席投資官，公司投委會主席，專戶投資總監等職務，現擔任公司總經理助理兼投資總監，東吳阿爾法(000531)基金經理。

記得第一次采訪程濤是在四年前，那時東吳阿爾法基金正在發行。采訪中，他反復強調自己看重絕對收益，希望帶給投資人長期穩健的投資回報。

毋庸置疑，實實在在的業績正是回報投資者的最好禮物!伴隨著東吳阿爾法基金的出色業績，程濤日前發布了《給東吳阿爾法持有人的一封信》，信中字里行間滲透著他對于價值投資的深刻體會，以及對于所管理的東吳阿爾法基金的未來投資規劃。

價值投資的兩個層面

“橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同。”對于價值投資的理解，在投資界一直是仁者見仁、智者見智。在投資領域摸爬滾打已有十幾個年頭的程濤，對于價值投資也有著自己獨到的見解：“在我的投資框架里面，所謂價值投資，并不是單純地指大盤藍籌股或者白馬股，它其實至少包括兩個層面。”程濤進一步指出，第一是股價明顯低于上市公司基本面形成了價值低估，帶來了低位買入直至估值恢復合理的投資機會，這一層面投資者賺的是靜態估值差;第二是業績增長確定性較強的優質成長股，雖然表面上看來其靜態市盈率不低，但是放在中長周期來看，動態市盈率其實是偏低的，布局此類個股，獲取的是上市公司持續成長的價值。

活得最漂亮的人，往往是隨時都在準備重新開始的人。站在新一年的起點，回首過去，程濤認為2017年所呈現的價值股行情可以認為是實踐價值投資的一種形式，而2018年應該是實踐第二個層面的價值投資的開始，部分優質的成長股將越來越具備相當的吸引力。

“做投資十余年了，我時常試想這樣一種情景假設：價值投資人通過買入低估的優質資產，使得其逐步向合理估值靠攏，從而使得價格最終趨近與價值，優質公司可以以合理的市盈率募集資金，資本開支繼續投向優質項目，這樣資源合理的配置到了優秀管理層手中，為投資者進一步創造財富，股價也隨著企業價值增長進一步攀升，這樣一種良性循環才是資本市場的本質，這既是我做投資的原則也是我做投資的樂趣。”程濤在信中這樣描述。

致力于追求長期超額回報

“東吳阿爾法是我來到東吳基金以后，參與設計并獨立發行的唯一一只基金。”言辭中記者感受到，程濤對這只基金懷有很深的感情。據了解，東吳阿爾法基金是運用股指期貨對沖實現阿爾法收益的一只量化基金產品，股票倉位0-95%，債券投資范圍也比較寬泛，無論是對于“擇時”的高要求，還是對投資回報和資產風險的比較，在當時的公募基金界都可以說是一次創新的嘗試。

“當時我設計阿爾法基金的初衷就是為持有人獲取超越基準的阿爾法收益，所以我管理阿爾法基金的主要工作就是如何在相對低風險暴露的基礎上盡量為持有人獲取超額收益，這一點也一直是我做基金經理所追求的。”程濤進一步詳細闡述道，“舉個例子，如果A基金組合里的股票價格低于安全邊際還在持續下跌，那么資產組合的風險是下降的，潛在回報在上升，如果加倉這是好事情，但是從基金凈值來說表現為一段時間的向下波動或者落后基準，那么用傳統的理論評估這個基金的風險是在上升的。相反，如果B基金組合中一部分股票恰逢熱點炒作，短期漲幅較高，而基金經理加大這類股票的持倉，相當于在提升組合的風險，但是從基金凈值表現看非常靚麗，短期大幅跑贏基準。表面上看，兩只基金的波動都比基準大，只是波動的方向相反，A基金的表現遠遜于B基金，但是在我看來A基金的風險相對較小，優于B基金的操作。”

正是基于對基金組合安全邊際的審視，程濤坦言近期對阿爾法組合做了較大的調整，不過他重申自己最終獲取超額收益的目標不會變。

“阿爾法基金的投資是立足長遠考慮的，不會被短期波動所干擾，在一個相對長的時間段內追求相對低風險的高于基準的回報是基金的目標。如果阿爾法短期落后基準這是可能的，因為追求高于基準的回報表現為短期的波動比較大也是可能的，這是投資風格決定的，但是最終獲取超額收益的目標不會變。所以，如果持有人的資金屬性是追求長期較高超額回報的，那么選擇阿爾法基金是比較合適的。”

記者 趙琦薇