劉元海，博士，同濟大學管理學專業畢業。2004年2月進入東吳基金管理有限公司，先后任研究策劃部研究員、基金經理助理、基金經理、投資管理部副總經理，管理過東吳新產業混合型基金、東吳內需增長混合型基金及東吳行業輪動混合型基金等產品。現任公司權益投資總部副總經理、東吳移動互聯靈活配置混合型基金A(001323)基金經理。

投資秘笈

●自上而下尋找符合發展趨勢的行業作為重點配置方向，并選擇行業龍頭或者執行力強的公司進行投資。當前看好影視劇、先進制造、醫藥等行業方向。

●60天獲利指標反映了過去一段時間市場整體的盈利情況，一般而言，該指標值在20%以下時選擇加倉，有助于提升把握后市的概率。

●做絕對收益，要盡量少賺運氣的錢，我只賺我看得見的錢。

劉元海，很不一樣。

選股上，他喜歡自上而下尋找符合發展趨勢的行業，選擇行業龍頭或者執行力強的公司進行投資;擇時上，他借助量化模型指標靈活調整倉位。

近年來，他的絕對收益投資漸入佳境。2017年，他管理的東吳移動互聯基金斬獲了11.93%的收益，排名位列同類基金的前三分之一(389/1350);2018年，業績表現呈現出連貫性，截至一季度末，該基金今年已取得5%的收益，排名位列同類基金前十分之一(101/1765)。

絕對收益投資短期內未必耀眼，從中長期看，通過“堅持做正確的事情”，在相對收益和相對排名上會體現出一定的優勢。這正是長跑的力量，絕對收益的意義。

采訪中，劉元海坦言：“做絕對收益，要盡量少賺運氣的錢，我只賺我看得見的錢。”這，或許就是他做絕對收益投資的秘訣所在。

基本面選股：犯兩次同樣錯誤的企業，別投!

與從事成長股投資的基金經理多喜歡自下而上選股不同，劉元海做絕對收益投資更為重視估值的安全邊際，堅持自上而下的研判。比如，分析行業所處的發展階段、背景，來推測行業未來幾年的發展前景，然后再去精選那些最為受益的龍頭股。

“不要去碰歷史上連續兩次犯過類似錯誤的企業。”劉元海告訴記者，他喜歡做歷史分析，比如從一家公司的董事長、總經理之前所做的戰略布局是否都得到了歷史驗證，來判斷一家企業的戰略判斷和執行力。他認為，歷史分析往往可以看出一家企業的戰略眼光，對行業的把握能力以及管理層的執行力。如果歷史上管理層的戰略布局大都如期實現了，那么站在當前行業所處的階段來看，未來的行業機會他也會大概率能夠把握住。然后，再去詳細了解企業的戰略布局是否迎合了當前的行業趨勢，選擇一個相對安全的價格買入。

對于持股時間的長短，劉元海表示，要結合整個市場的節奏，若遇到系統性風險，整體倉位會做適當調整。如果市場變動不大，一般會持有較長的時間。

“我一般會早期布局。”他坦言，有時候也會比較痛苦，因為股價常常要隔一段時間才會反應到基金凈值上。

比如2017年中，他看好電視劇方向，認為行業正處在一個向好的方向，未來的發展趨勢已經比較明朗，但是當時的市場情緒只認看得見業績的“白馬股”。然而，他認為行業趨勢向好，電視劇公司的業績彈性很大，原來電視劇需求方主要是電視臺，一集賣給兩家電視臺大概五百萬元左右。現在多了一個需求方：網絡視頻平臺，好的電視劇賣給網絡視頻平臺一集能到1000萬元左右，比兩家電視臺加起來高出一倍左右。

為何網絡視頻平臺愿意出高價?劉元海認為，這與行業格局有關，三家巨頭騰訊、優酷、愛奇藝的座次還沒有定下來，這是爭取用戶的競爭手段。

“付費用戶在快速增加，2017年1.2億付費用戶，今年有望到2個億。”他指出，付費觀看的消費習慣正在養成，網絡視頻平臺高價買劇，會對相關的電視劇公司形成利好。“目前，國內的視頻用戶已有6-7億，但付費用戶滲透率只有20%左右，2018年付費觀看市場正將處于爆發階段，行業趨勢在今年上市公司的業績會顯著反映出來，并且傳媒板塊股價已經調整兩年多了，估值也處于低位，當前正是投資布局的好時點。”

量化擇時：60天獲利指標低于20%，加倉!

做絕對收益，擇時也是重要的一環。憑借逾十年投資經驗的積累，劉元海在結合量化模型輔助判斷時，尤為重視60天獲利指標這一要素。

“60天獲利指標反映了過去一段時間市場整體的盈利情況，一般而言，該指標值在20%以下時選擇加倉，有助于提升把握后市的概率。”劉元海表示，結合量化模型進行投資決策有助于克服人性的貪婪和恐懼。

當然，他也強調不能唯指標是從，還是要結合經驗進行綜合判斷。比如當該指標跌到20%以下時，還要認真分析所處的市場環境，比如是什么因素導致了市場下跌，這些因素未來是否有向好的變化;市場流動性是否已經發生變化;風險偏好是否正在回升等等。

“實際操作中，我們參考的指標會比較多，既有整個市場的數據，也有主板、中小板、創業板以及不同行業的數據。”劉元海就像是給市場貼上了諸多檢測貼片，通過這些貼片可以實時測出市場脈動的“心電圖”。

一般而言，做相對收益投資的基金經理，很少做大幅的倉位調整;而做絕對收益投資則不然。

在劉元海看來，絕對收益投資的倉位調整范圍，取決于基金經理對市場的把握能力和做絕對收益的經驗積累。“今年一月份，我把倉位做到了90%以上;去年四月份，覺得市場可能調整，曾把倉位最低降到了20%左右。”劉元海透露，近期他的倉位保持在七成左右。

除了擇時因素外，做絕對收益還要做好止盈、止損，尤其要注意控制好凈值的回撤幅度。“我希望買的每一只股票都大概率能賺到錢。”為此，劉元海格外重視止盈和止損，如果一只股票漲幅超過10%，他就會逐步賣出兌現部分收益;有些沒有達到預期的個股，他也會提前賣出。當然，也有看錯的，會及時認錯退出。

“漲上去時要懂得賣;跌的時候要把虧損控制住。”他也并不諱言，對時機的把握挺難的，只能盡量去做而已。

不管風吹浪打，勝似閑庭信步。在他看來，基金經理最重要的工作，還是把行業和公司研究透。選擇一個好的行業和公司，以合適的價格買入，等待未來爆發即可。

“做絕對收益，要盡量少賺運氣的錢，我只賺我看得見的錢。”劉元海笑言，市場機會很多，不要指望什么都抓住，能抓住幾個就行了。

記者 趙琦薇