二季度市場機遇在何方?“核心資產(chǎn)”是否值得繼續(xù)關(guān)注?海富通基金表示，回顧一季度，整個市場波動比較大，而波動的主線為“核心資產(chǎn)”。這些股票的估值較高，而風險溢價較低，在面對全球流動性出現(xiàn)邊際變化以及利率上行的過程當中，會出現(xiàn)相對顯著的調(diào)整，這個調(diào)整帶來A股市場的整體下行。

當前的經(jīng)濟背景還是與疫苗和疫情相關(guān)。目前全球都在加速疫苗接種的過程當中，中國與美國的新增接種人數(shù)還是最多的。在疫情緩解以及疫苗接種兩個背景之下，海外經(jīng)濟修復的彈性要大于中國。但是伴隨著經(jīng)濟的快速回升，全球的通脹預期也是出現(xiàn)了比較明顯的回升。一方面是因為去年美歐日央行的資產(chǎn)負債表出現(xiàn)了急劇的擴張，另外生產(chǎn)的恢復比需求要慢一些。

國內(nèi)方面，當前工業(yè)增加值的同比增速已經(jīng)回升到疫情之前的水平，甚至比疫情之前略高一些，目前還是保持比較高的熱度。1-2月，需求端的國內(nèi)資產(chǎn)投資增速同比增長35%，比2019年同期增長3.5%，也在一個比較正常的水平。具體來看，地產(chǎn)投資仍然體現(xiàn)了非常強的韌性。但是從周期角度看，綜合考慮整個房地產(chǎn)的監(jiān)管、融資政策，包括銀行端從去年7月底以來開始逐步的收緊，以及地產(chǎn)貸款集中度管理制度的出臺，預計地產(chǎn)投資增速中期還會是一個逐步下行的過程。 

今年前兩個月，廣義基建增速同比增長接近35%，比2019年同期下滑1.3%，還是一個相對偏弱的數(shù)據(jù)，也比市場預期要更弱一些，但因為今年海外經(jīng)濟也在恢復，并且通脹預期較高，穩(wěn)增長訴求是在下降的，穩(wěn)就業(yè)壓力預計也沒有那么大，所以整個政策對于基建的訴求是會下降的。

前兩個月的制造業(yè)投資累計同比增長37.3%，比2019年同期下滑了5.95%，比市場預期的要弱一些，當然歷次經(jīng)濟復蘇當中，制造業(yè)投資都是滯后于地產(chǎn)和基建投資的。因此整個企業(yè)盈利還在改善過程中，未來制造業(yè)投資的回升還是能夠延續(xù)的，不過是否能開啟一個新的朱格拉周期，還要再觀察。

從資金面來看，3月份以及4月前幾天，新發(fā)基金的規(guī)模比有所下降，但目前還處在一個比較高的熱度。北上資金還是在進入，場內(nèi)融資余額目前回落到1.5萬億左右。新增開戶數(shù)也沒有明顯變化。

從估值來看，年初到現(xiàn)在整個A股調(diào)整比較明顯，目前的估值和春節(jié)之前的高點相比，出現(xiàn)了較明顯的回調(diào)，但是大部分指數(shù)的估值并沒有出現(xiàn)顯著低估。具體行業(yè)上看，“核心資產(chǎn)”類的行業(yè)，包括食品飲料、消費者服務、醫(yī)藥和家電，還是在歷史偏貴的位置，像房地產(chǎn)、建筑、傳媒估值相對便宜。考慮到現(xiàn)在風險溢價在一個比較低的位置，后續(xù)還是要繼續(xù)關(guān)注。

所以，關(guān)于“核心資產(chǎn)”，可以結(jié)合業(yè)績進一步調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。另外對于順周期的這些行業(yè)，因為預期PPI還在往上走，未來中短期內(nèi)下降的幅度比較有限，所以順周期的行業(yè)可能還是有相對收益的，后續(xù)要保持對于國內(nèi)流動性與全球流動性的高度警惕。