2021年以來，震蕩與波動成為A股市場關鍵詞，投資者開始在其它類型的資產(chǎn)中尋求機會。作為股債策略的典型代表，博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債ETF(基金代碼：511380)在震蕩市場中展現(xiàn)出較好的抗震能力。

2021年來中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)上漲7.85%

作為兼具股性、債性的品種，可轉(zhuǎn)債與可交換債均是債券投資者分享股市收益的重要渠道，屬于“進可攻、退可守”的投資品種。相比股票指數(shù)，可轉(zhuǎn)債指數(shù)波動性顯著更低;相比純債指數(shù)，可轉(zhuǎn)債指數(shù)長期年化收益更高，而且兩類資產(chǎn)間具有一定的負相關性。整體來看，在資產(chǎn)大類中，可轉(zhuǎn)債指數(shù)具有中等波動、偏高收益的特性。

作為跨滬深兩市的交易所ETF產(chǎn)品，同時也是市場上首只創(chuàng)新設立的轉(zhuǎn)債類ETF，博時可轉(zhuǎn)債ETF跟蹤的正是中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)。該指數(shù)樣本券由滬深交易所上市的可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券組成，代表可轉(zhuǎn)債及可交換債市場的整體表現(xiàn)，為投資者快速直接配置可轉(zhuǎn)債這類資產(chǎn)提供了最有效工具。

據(jù)Wind統(tǒng)計，在2017年-2020年間，中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)累計收益為25.9%，平均年收益率為6.5%，年化復合收益率為5.9%。今年以來截至2021年7月23日，博時可轉(zhuǎn)債ETF今年以來實現(xiàn)收益7.79%，同期滬深300指數(shù)收益為-2.34%，中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)收益為7.85%，近一年銀河證券同類排名2/91。無論從短期還是長期來看，中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)均展現(xiàn)出了良好的配置價值。(注：基金業(yè)績數(shù)據(jù)經(jīng)托管行復合，同類排名指銀河證券債券基金-指數(shù)債券型基金-指數(shù)債券型基金(A類))

分散個券大幅波動風險 可轉(zhuǎn)債ETF或是更優(yōu)選擇

在當前市場情況下，相比直接買單只或幾只券，普通投資者通過投資博時可轉(zhuǎn)債ETF這樣的ETF工具被動跟蹤市場上的轉(zhuǎn)債指數(shù)，投資一籃子成份券，既能有效地參與可轉(zhuǎn)債市場投資，還能分散市場上個券大幅波動的風險，或許是一個相對穩(wěn)健的選擇。

具體來說，博時可轉(zhuǎn)債ETF有六大特點：

一、業(yè)內(nèi)首只可轉(zhuǎn)債ETF。博時可轉(zhuǎn)債ETF成立于2020年3月6日，4月7日起正式在上交所上市交易，場內(nèi)簡稱：轉(zhuǎn)債ETF，交易代碼：511380，申贖代碼：511381。

二、指數(shù)化被動投資一籃子成份券能夠分散個券大幅波動風險。博時可轉(zhuǎn)債ETF采用抽樣復制法跟蹤中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)，投資于該指數(shù)成份債券和備選成份債券的資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)凈值的80%。中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)樣本券由滬深交易所上市的可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券組成，反映滬深交易所可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券的整體表現(xiàn)，截至2021年7月28日，指數(shù)成份券數(shù)量為373只。(數(shù)據(jù)來源：Wind)

三、場內(nèi)T+0交易，運用RTGS，效率更高。博時可轉(zhuǎn)債ETF與可轉(zhuǎn)債一樣，也是T+0交易，投資者場內(nèi)買賣當天買入當天即可賣出，交易靈活。目前全市場債券ETF只有3只運用了RTGS，博時可轉(zhuǎn)債ETF是其中之一。(數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所，20210729)

從7月26日起，上交所市場的跨境ETF、全現(xiàn)金申贖類債券ETF的申購結算模式全部調(diào)整為RTGS(Real Time Gross Settlement)，即實時逐筆全額交收模式，成功實現(xiàn)了對原有結算模式的全面升級突破，大幅提升了ETF申購效率。RTGS實現(xiàn)了對擔保風險和份額使用效率的兼顧。RTGS仍是非擔保交收，但在時間維度上，RTGS提供了日間實時批次，因此只要日間交收成功，份額實時可用。

四、標的指數(shù)過往表現(xiàn)突出。截至2021年7月28日，中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)基日以來年化收益為8.15%，高于中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)7.80%，其行情走勢與股票指數(shù)相比更為平穩(wěn)、波動相對更小。(指數(shù)基日20021231，數(shù)據(jù)來源：Wind)

五、費率較低。博時可轉(zhuǎn)債ETF的管理費率為每年0.15%，托管費率為每年0.05%，相對較低。

六、金牛固收團隊出品。博時固定收益部門從2009年至2020年期間，獲產(chǎn)品單項金牛獎共10次，曾連續(xù)兩年獲得《中國證券報》頒發(fā)的固定收益投資金牛基金公司獎。截至2021年2季度末，博時基金旗下國內(nèi)債券業(yè)務單元的資產(chǎn)凈值合計超2351億元，居行業(yè)第2。博時基金近五年主動固定收益類基金平均收益22.52%。(數(shù)據(jù)來源：銀河證券、海通證券，數(shù)據(jù)截至20210630)

震蕩市中可轉(zhuǎn)債長期配置價值凸顯

展望后市，博時可轉(zhuǎn)債ETF基金經(jīng)理鄧欣雨表示，從社融方面看，上半年處于信用收縮局面，符合穩(wěn)宏觀杠桿率基調(diào)，這將對下半年增長帶來一定下行壓力，預計兩年復合增速已過高點。不過社融存在增速下降最快的階段可能已過去。從4月政治局會議提到“用好穩(wěn)增長壓力較小的窗口期”來看，這反映上層對經(jīng)濟局面滿意，也暫時難有財政刺激等動作，上半年地方債發(fā)行節(jié)奏較慢，不排除下半年也低于預期。后續(xù)關注7月份政治局會議在經(jīng)濟方面的定調(diào)。從經(jīng)濟增長貢獻角度分析看，上半年增長貢獻亮點仍在出口，但增速開始有所下行，后續(xù)擔憂海外供應鏈的修復影響，值得觀察。國內(nèi)消費偏弱，居民儲蓄意愿上行，收入感受指數(shù)不強，預期下半年消費仍難有亮點，投資方面，房地產(chǎn)有一些壓力，前期基建投資偏弱，后續(xù)重點需看政策。關于增長轉(zhuǎn)弱，換一個資產(chǎn)交易視角看，從中證500與滬深300的對比表現(xiàn)或者周期與成長風格對比，均是前者偏強，股市交易更傾向于反映國內(nèi)增長轉(zhuǎn)弱局面。關于通脹，目前主流央行對通脹似乎并不太擔心，“暫時性”占主導，傾向于隨著供應鏈的修復將對通脹壓力緩解帶來積極作用，美聯(lián)儲收緊貨幣預期在增強，通脹預期在回落。國內(nèi)，政府對大宗商品價格已有較高關注，后續(xù)有價格調(diào)研和拋儲等動作。如果通脹下行的邏輯逐步得到驗證，即使同比水平偏高，市場對通脹擔憂可能明顯緩解。流動性方面，上半年穩(wěn)貨幣特征明顯，市場流動性充足，資金利率如債券回購利率等在偏低位，波動性也偏低。央行在最新一期的貨幣政策執(zhí)行報告中提及貨幣政策要繼續(xù)穩(wěn)字當頭。在基本面轉(zhuǎn)向和通脹未成為主要壓力點情景下，貨幣政策更可能維持現(xiàn)狀，3季度需要關注美聯(lián)儲可能釋放Taper預期給市場流動性帶來的一些擾動，下半年地方債發(fā)行節(jié)奏可能加快，會否給流動性和利率帶來一些短期壓力也值得關注。

關于資產(chǎn)表現(xiàn)判斷，增長轉(zhuǎn)弱局面相對支持純債走強，但在通脹回落到偏低水平和增長帶來明顯壓力前，貨幣政策維持現(xiàn)狀可能性更高，預期純債收益率下行風險會相對占優(yōu)，對債市中性偏樂觀。權益資產(chǎn)方面，流動性層面還未看到壓力，企業(yè)盈利能力雖然仍能維持，但經(jīng)濟動力的邊際弱化會逐步帶來盈利增速下滑的遠期擔憂，尋找權益市場中的結構性機會應更為重要。結合流動性和業(yè)績層面對比看，3季度市場整體機會可能不如2季度，市場風險點增多。轉(zhuǎn)債市場的發(fā)行人仍在持續(xù)擴容，行業(yè)投資機會和自下而上挖掘個券的機會在增多，在權益市場暫時看不到大的系統(tǒng)性風險背景下，結合相對中性的可轉(zhuǎn)債市場估值，認為可轉(zhuǎn)債投資未到離場時，仍需重視可轉(zhuǎn)債這類資產(chǎn)的配置。

風險揭示：

本產(chǎn)品由博時基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。基金不同于銀行儲蓄和債券等固定收益預期的金融工具，不同類型的基金風險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動風險，基金管理人管理的其他基金業(yè)績不構成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。投資者應認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時關注本公司出具的適當性意見，各銷售機構關于適當性的意見不必然一致，本公司的適當性匹配意見并不表明對基金的風險和收益做出實質(zhì)性判斷或者保證。基金合同中關于基金風險收益特征與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應了解基金的風險收益情況，結合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風險承受能力謹慎決策并自行承擔風險，不應采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料。