市場波動加大 風格再平衡 

農銀量化智慧動力混合、農銀區間收益混合基金經理 魏剛

今年以來，市場波動劇烈，行業及風格分化巨大。在面臨市場大幅波動時，投資者追求相對確定的短期高成長、高景氣，短期業績占優的周期和景氣度較高的成長受到追捧，周期、成長風格大幅領先消費、金融風格，有色金屬、化工、電力設備及新能源等行業漲幅超過30%，非銀金融、農林牧漁跌幅超過20%。

從趨勢上看，主要指數均處于震蕩態勢，我們認為短期市場有望維持震蕩態勢，相對看好中證500指數(目前估值靜態PE22倍，處于2005年以來的24%分位數)。

一方面，國內外經濟和新冠疫情依然面臨著一定的不確定性，同時國內政策堅持不搞大水漫灌，疊加部分熱門賽道估值相對較高 (電力設備靜態PE59倍，處于2005年以來的84%分位數)、預期較高、交易較為擁擠，市場短期大幅向上突破的概率較低。

另一方面，市場整體估值不高(靜態PE20倍，處于2005年以來的55%分位數)，上市公司中報情況較好，國內外流動性依然較為寬松，疊加投資者情緒維持高位 (情緒指數處于2005年以來的69%分位數，連續7周日均成交金額在1萬億元以上)，市場短期大幅下跌的概率也較低。 

短期市場出現階段性風格再平衡。我們認為，由于機構對新能源、半導體等熱門賽道配置已較高，近期社融低于預期，國內外利率反彈對高估值板塊形成制約。此外，部分行業前期跌幅較大，存在反彈需求。但從中長期來看，市場風格是否大幅切換主要取決于景氣趨勢比較，同時部分疊加宏觀市場環境大幅變化。

從中報情況來看，新能源車、半導體等熱門賽道的景氣度依然維持高位，高低景氣賽道的差距尚難顯著彌合，同時宏觀環境的預期是否顯著變化也存在不確定性，把現階段的風格波動視為短期的風格再平衡，不是中長期的風格切換，隨著波動的加劇、估值的提升，對高景氣賽道的投資也需要精挑細選。