來源： 巴蜀養(yǎng)基場(chǎng)(bashuyangjichang)

8月25日下午，財(cái)聯(lián)社一條資訊刷爆朋友圈：消息稱，有關(guān)監(jiān)管部門召集六大行開會(huì)，部署了理財(cái)產(chǎn)品中“攤余成本法”的應(yīng)用安排，具體內(nèi)容見下圖：

一言蔽之，就是理財(cái)產(chǎn)品真正的凈值化時(shí)代要來了。對(duì)于習(xí)慣了“保本保收益”的投資者，再不了解“固收+”產(chǎn)品就晚了!

01一、什么是“固收+”?

早在1949年，格雷厄姆在《聰明投資者》一書中，就提出針對(duì)防御型投資者的“股債搭配策略”：將資產(chǎn)一部分投資于合適的債券，另一份投資于多樣化的普通股，根據(jù)市場(chǎng)漲跌來平衡股債的分配比例。

“固收+”產(chǎn)品的策略其實(shí)就是根據(jù)此演變而來的，希望先用“固收”部分獲取基礎(chǔ)收益，在此基礎(chǔ)上再追求通過“+股票、新股申購、國(guó)債期貨、定增、可轉(zhuǎn)債等”來增加“彈性收益”。廣義的“固收+”產(chǎn)品一般包括二級(jí)債、偏債混合、偏債FOF、對(duì)沖系列等類型。

很多朋友用一杯奶茶來舉例：我們常喝的一杯奶茶，就好比是“固收”，滿足消費(fèi)者基礎(chǔ)需求;在此基礎(chǔ)上可以添加珍珠、布丁、芋圓、奶蓋等等，讓這杯奶茶口感更佳，這些便可以理解為“+”的部分。

當(dāng)然，“固收+”并不等于保本保收益，更多的是在平衡風(fēng)險(xiǎn)的前提下，力求獲得超越貨幣基金、銀行理財(cái)、普通債基收益的一種實(shí)用策略。數(shù)據(jù)顯示，過去十年，偏債混合型基金指數(shù)總回報(bào)為100.00%，年化回報(bào)7.39%，超越滬深300及中證全債指數(shù);年化波動(dòng)率為4.20%，遠(yuǎn)小于滬深300指數(shù)的21.86%。

圖：偏債混合型基金指數(shù)過去十年跑贏滬深300及中證全債指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：wind，自2011/8/1至2021/7/31。上述數(shù)據(jù)僅為指數(shù)表現(xiàn)結(jié)果，最終的投資收益結(jié)果和所投資的基金有關(guān)，可能和指數(shù)表現(xiàn)結(jié)果存在較大的出入?；鹬笖?shù)表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

簡(jiǎn)單來說，“固收+”策略是為了滿足投資者不想“承受大波動(dòng)”的心理，努力在不確定的市場(chǎng)環(huán)境下以更小的波動(dòng)獲得相對(duì)較高的收益。

02銀行凈值化理財(cái)產(chǎn)品與“固收+”產(chǎn)品異同點(diǎn)

很多投資者習(xí)慣了銀行的理財(cái)產(chǎn)品，一聽到基金就有點(diǎn)“聞基色變”，我們做了一張對(duì)比圖。

如上圖顯示，雖然兩者存在不少差異，但是對(duì)投資者持有感受度影響比較大的有幾點(diǎn)：

1.估值方式。資管新規(guī)之后，不少銀行理財(cái)產(chǎn)品都在朝凈值化轉(zhuǎn)變，但是也有不少產(chǎn)品采取“偽凈值化“的估值方式，給客戶的感覺還是“保本保收益”。本次監(jiān)管再次出手，就是在打擊這種“估值游戲”。也就說，銀行凈值化產(chǎn)品以后將越來越向基金看齊。

2.業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。目前不少銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是采取固定數(shù)字，會(huì)給投資者帶來一種“隱性剛兌”的感覺。而公募基金采取的是指數(shù)比率，其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)只具備參考價(jià)值，沒有任何預(yù)期收益的承諾。可以預(yù)見，在估值方式改造完成之后，銀行凈值化理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也將迎來新的變化。

做個(gè)小結(jié)，銀行凈值化理財(cái)產(chǎn)品向公募基金看齊是一個(gè)趨勢(shì)。對(duì)于習(xí)慣了“保本保收益”產(chǎn)品的客戶，要意識(shí)到理財(cái)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，也要逐漸在家庭資產(chǎn)配置中加入“固收+”產(chǎn)品。

03如何挑選一只好的“固收+”產(chǎn)品

讓理財(cái)客戶順利接受“固收+”產(chǎn)品，一定要意識(shí)到客戶隱藏的需求。客戶是買“隱性剛兌”的報(bào)價(jià)型產(chǎn)品，他們的需求是“理財(cái)”而不是“投資”。也就是說，客戶的真實(shí)需求是，不想承受大波動(dòng)、但又希望獲得比活期存款更高一點(diǎn)的收益。

1.好的“固收+”是追求最小回撤下的絕對(duì)收益

因此，一只好的“固收+”產(chǎn)品是為了滿足追求最小回撤下的絕對(duì)收益。

這里包含兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：絕對(duì)收益和最小回撤。

目前全市場(chǎng)業(yè)績(jī)滿5年的“固收+”產(chǎn)品只有310只，其中僅有6只產(chǎn)品做到每個(gè)季度正收益，廣發(fā)基金王予柯管理的廣發(fā)穩(wěn)?；旌暇褪瞧渲兄弧?/p>

從天天基金網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看(截止2021.8.21)，近5年波動(dòng)率只有2.7%，最大回撤只有3.54%;

而持有該產(chǎn)品6個(gè)月以上，盈利概率高達(dá)97.36%!

2.好的“固收+”跟基金經(jīng)理的從業(yè)經(jīng)歷息息相關(guān)

跨資產(chǎn)投資健將，10多年固收多策略投研經(jīng)驗(yàn)。

王予柯具有14年從業(yè)經(jīng)歷、超10年固收多策略投資管理經(jīng)驗(yàn)(其中有6年是公募基金管理經(jīng)驗(yàn))，經(jīng)歷過2013年債市調(diào)整、2015年股市調(diào)整、2016年股市回撤、2017債市回撤、2018年股債切換等市場(chǎng)周期波動(dòng)。

注重持有人投資體驗(yàn)，追求組合風(fēng)險(xiǎn)收益的高性價(jià)比。

在2016年底債市調(diào)整期間，他利用國(guó)債期貨較好地控制組合回撤，是業(yè)內(nèi)較早在公募基金中利用國(guó)債期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的基金經(jīng)理。

年化回報(bào)超過7%，廣發(fā)安宏回報(bào)過去5個(gè)完整年度均獲正收益。

王予柯在管滿2年產(chǎn)品任職年化回報(bào)均超7%，管理廣發(fā)安宏回報(bào)混合，任職回報(bào)49.00%，年化回報(bào)7.43%，管理廣發(fā)穩(wěn)?；旌?，任職回報(bào)19.09%，年化回報(bào)8.75%。其中，廣發(fā)安宏回報(bào)從2016年至2020年，連續(xù)5個(gè)完整年度均獲正收益。

表：基金經(jīng)理王予柯在管混合型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)

業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)已經(jīng)托管行復(fù)核，數(shù)據(jù)截至2021年7月31日;基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

3.好的“固收+”還依賴基金公司保駕護(hù)航

廣發(fā)基金最近這幾年發(fā)展勢(shì)頭比較好，也是很多重量級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)的?？?。

曾7次榮膺“金?；鸸尽豹?jiǎng)，5次榮獲“金基金·TOP公司獎(jiǎng)”;

旗下權(quán)益類和固收類產(chǎn)品業(yè)績(jī)也非常亮眼。權(quán)益類產(chǎn)品近兩年絕對(duì)收益在權(quán)益類大型基金公司中排名第1(1/11);固收類產(chǎn)品近兩年絕對(duì)收益在固收類大型基金公司中排名第5(5/17)。我們查閱基金定期報(bào)告也發(fā)現(xiàn)，截至2021年6月30日，廣發(fā)基金固定收益所管的所有產(chǎn)品(成立滿6個(gè)月)成立以來均獲得正收益：

過去一年，3只產(chǎn)品收益率超20%，13只產(chǎn)品收益率超10%;

過去三年，3只產(chǎn)品收益率超30%，16只產(chǎn)品收益率超20%，所有成立滿3年產(chǎn)品收益率均超10%;

成立滿2年的22只產(chǎn)品中，17只產(chǎn)品成立以來年化回報(bào)超6%，占比超7成。

4.好的“固收+”還需要匹配合適的客戶

如果是以下幾種類型客戶，我覺得更適合“固收+”產(chǎn)品：

定期客戶

這類客戶往往更追求安全性，資金存放時(shí)間比較長(zhǎng)，而且，買入之后，不太喜歡折騰，可以把50%左右定期資金轉(zhuǎn)換到“固收+”產(chǎn)品，持有1-2年之后，再做一個(gè)對(duì)比，讓客戶能更好地認(rèn)知“固收+”產(chǎn)品。

已購基金客戶

這類客戶往往對(duì)基金有一定的認(rèn)知，對(duì)“固收+”產(chǎn)品也比較熟悉，可以根據(jù)客戶基金配置情況，將20%左右的資產(chǎn)配置“固收+”。

持有理財(cái)產(chǎn)品的客戶

這類客戶是“固收+”基金更精準(zhǔn)的客群。理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌之后，客戶理財(cái)資金需要新的出口，很多銀行目前產(chǎn)品無法滿足一些客戶理財(cái)需求，可以利用績(jī)優(yōu)產(chǎn)品，做好資金承接。

持有權(quán)益類產(chǎn)品客戶

這類客戶已經(jīng)有長(zhǎng)期投資的理念，但可能投資金額不大，可以進(jìn)行再次激活，通過“固收+”產(chǎn)品讓客戶增加投資額。

有養(yǎng)老規(guī)劃需要的客戶

這類客戶投資會(huì)更傾向于穩(wěn)健，存放時(shí)間比較長(zhǎng)。尤其是已經(jīng)買了部分養(yǎng)老保險(xiǎn)的客戶，可以再配置部分“固收+”產(chǎn)品為養(yǎng)老做更充足的儲(chǔ)備。

其他類客戶

比如有大筆資金到賬的客戶、提前還房貸的客戶、之前購買過信托產(chǎn)品的客戶等等，他們大都有資金閑置，都在尋找合適的投資渠道，“固收+”產(chǎn)品還是匹配這部分客戶的需求。

5.投資，我們最終要的是平穩(wěn)恬靜，寵辱不驚

據(jù)了解，由廣發(fā)銀行托管，擬由王予柯管理的廣發(fā)穩(wěn)睿六個(gè)月持有期混合型基金(A類：012943;C類：012944)將于9月1日至9月14日期間發(fā)行。

該產(chǎn)品設(shè)定了6個(gè)月持有期，需要投資者認(rèn)/申購基金份額之后至少持有6個(gè)月才能贖回。這種穩(wěn)定的運(yùn)作方式，有利于基金經(jīng)理更好地制定中長(zhǎng)期的投資策略，同時(shí)，也可以鼓勵(lì)持有人長(zhǎng)期投資，改善投資者的投資體驗(yàn)。

最后，再說點(diǎn)題外話，經(jīng)常有朋友讓我推薦幾只基金，我有時(shí)不知道該如何回答。有人喜歡彈性大的，覺得投資玩的就是心跳;有人喜歡回撤小的，覺得投資就應(yīng)該細(xì)水長(zhǎng)流。在我看來，選擇一只基金就如談一場(chǎng)戀愛，無所謂好壞，關(guān)鍵是要匹配。

如果你不是專業(yè)的投資者，也沒有太多的時(shí)間關(guān)注股市，也不希望投資基金影響了自己原本的生活，我推薦你做一份穩(wěn)健型配置，追求大概率的小成功就可以了。

股債混合配置的“固收+”策略，就是為了緩解投資者因市場(chǎng)波動(dòng)帶來的焦慮的心理，努力以更小的波動(dòng)為客戶提供相對(duì)穩(wěn)健的收益。正所謂，慢慢走，才能盡快到。今年股債市場(chǎng)波動(dòng)加大，廣發(fā)穩(wěn)睿六個(gè)月持有期混合型基金(A類：012943;C類：012944)值得重點(diǎn)關(guān)注。