楊琨，碩士，曾先后任職于益民基金、天弘基金、諾安基金、安邦人壽保險，從事行業(yè)研究、投資工作。2017年5月重新加入諾安基金，現(xiàn)任諾安新興產(chǎn)業(yè)混合基金、諾安改革趨勢混合基金、諾安新經(jīng)濟股票基金的基金經(jīng)理。

“‘飛得久’比‘飛得高’重要!”這句話，在跌宕起伏的市場中總是被反復提及。的確，資本市場從來不缺少機會，但如果沒有善于挖掘機會的眼睛，沒有耐心和理性，可能我們與飛高飛遠都會失之交臂。

如今，已有13年證券從業(yè)經(jīng)驗的楊琨在保險和基金領(lǐng)域打拼多年，在周期和成長板塊投資方面已經(jīng)形成了完整的投資框架。截至今年9月30日，諾安新經(jīng)濟股票基金自他接管以來，基金完整年度業(yè)績均為正收益。

展望未來，楊琨認為，2022年是穩(wěn)經(jīng)濟的年份，貨幣和財政政策都會為穩(wěn)增長提供動力，所以市場的估值水平或穩(wěn)中有升。A股市場存在很多結(jié)構(gòu)性機會，長期看好科技及消費，重點關(guān)注中長期具有明顯競爭優(yōu)勢和產(chǎn)品定價權(quán)的公司。

四個標準精選個股

在楊琨的投資框架中，分為行業(yè)和公司兩條線：行業(yè)機會分為把握行業(yè)成長期和周期供需拐點，另外，精選個股是其獲取超額收益的重要一環(huán)。但個股選擇并非孤立存在，而是與多種方面高度依存。在具體的個股選擇標準上，楊琨會嚴格按照“市占率高、公司治理好、管理優(yōu)秀、具有成本優(yōu)勢”四個標準精選個股。

“拋開股價層面，一家公司對股東及社會是否有高回報、在國家發(fā)展中的地位是否重要，這幾點是我判斷的重要因素，至少有一方面特別突出，才能稱之為核心資產(chǎn)。好公司首先看公司治理情況，重不重視中小股東利益;其次是經(jīng)營層面，觀察公司在完整的經(jīng)濟周期中，或者說更長的周期中，是不是凈分紅的，有沒有現(xiàn)金流入，如果凈分紅超過了融資所得，這樣的公司是比較好的;最后還要看成長性，如果是周期股，要看其成本控制能力如何，低成本擴張能力如何，科技股則要看創(chuàng)新能力。”楊琨坦言。

在目前的市場環(huán)境下投資者該如何操作?楊琨建議，在震蕩行情下，投資要輕指數(shù)、重個股。從防守反擊角度看，不買過高估值標的，可以選擇等待結(jié)構(gòu)性機會，做一些選擇。長期來看，更傾向于成長性強的板塊，比如食品飲料、醫(yī)藥、科技。選擇這些板塊的標準是，有跟上通貨膨脹的能力，可以在不影響銷售規(guī)模的情況下提價。而對于周期性行業(yè)，由于缺少定價能力，更適合階段性持有。

力爭為持有人帶來良好回報

巴菲特曾經(jīng)說過，“一生能夠積累多少財富，不取決于你能夠賺多少錢，而取決于你如何投資理財。”得益于持續(xù)正確的投資，楊琨給基金持有人帶來了良好的體驗，他接管諾安新經(jīng)濟股票基金以來，基金完整年度業(yè)績均為正收益，且大幅超越同期業(yè)績比較基準。2019年基金收益率76.33%，同期業(yè)績比較基準為29.59%;2020年收益率73.56%，同期業(yè)績比較基準僅為22.48%。

楊琨管理的另一只基金——諾安新興產(chǎn)業(yè)混合基金同樣業(yè)績不俗，截至2021年9月30日，據(jù)基金三季報，近一年來，該基金凈值增長率達50.40%，同期業(yè)績比較基準為15.21%，位列銀河偏股型基金(股票上下限60%-95%，A類)前10%，排名第50/613。基金凈值增長率超越業(yè)績比較基準的漲幅即基金阿爾法收益，更能體現(xiàn)基金經(jīng)理主動管理能力。諾安新興產(chǎn)業(yè)混合基金成立于2020年3月10日，截至2021年9月30日，據(jù)基金三季報，該基金單位凈值為1.8650元，自成立以來收益率達86.50%，同期業(yè)績比較基準為29.68%，超越同期業(yè)績比較基準56.82%。

提及未來的關(guān)注方向，楊琨表示，對于市場的整體判斷，將從估值和業(yè)績角度出發(fā)去思考。明年的估值中樞上移的概率大，業(yè)績中樞下移的概率大，最終要看上述兩個因素哪個變動的幅度更大。如果業(yè)績下滑的幅度小于估值上升的幅度，那么市場整體表現(xiàn)就是震蕩上漲的。考慮到目前我國處于增長驅(qū)動力換擋的過程中，各種產(chǎn)業(yè)政策頻出，生產(chǎn)要素也在不同行業(yè)間重新分配，所以未來市場還是存在很多結(jié)構(gòu)性機會的。他仍然長期看好消費和科技，并且認為，在沒有系統(tǒng)性風險的假設(shè)條件下，大消費和金融行業(yè)在估值上較為合理，業(yè)績增長也相對穩(wěn)定。

(市場有風險，投資需謹慎)記者 王金萍