2021年1月中下旬資金面緊張后的謹(jǐn)慎心態(tài)下，債券市場(chǎng)下跌。后隨著資金面趨穩(wěn)，以及部分機(jī)構(gòu)配置需求，債券市場(chǎng)上漲，7月更是在超預(yù)期降準(zhǔn)帶動(dòng)下快速走強(qiáng)。其后，通脹、寬信用擔(dān)憂等因素下出現(xiàn)一定的回調(diào)，但經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、貨幣寬松預(yù)期升溫驅(qū)動(dòng)下，債券市場(chǎng)再度走強(qiáng)。

2022年元旦后的降息進(jìn)一步催動(dòng)收益率下行，直至2月后寬信用預(yù)期加深、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期調(diào)整，出現(xiàn)了收益率小幅上行。

穩(wěn)增長(zhǎng)是今年的政策主線，兩會(huì)政府工作報(bào)告中也提出了全年GDP增長(zhǎng)5.5%左右這個(gè)不低的目標(biāo)。

貨幣政策已經(jīng)先行，去年四季度實(shí)施了降準(zhǔn)，今年1月同時(shí)調(diào)降了MLF和逆回購(gòu)利率10bp，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升前仍將予以呵護(hù)狀態(tài)。財(cái)政處于靠前發(fā)力階段，基建將是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤的重要抓手，上半年預(yù)計(jì)動(dòng)能較強(qiáng)。

1月信貸社融數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期開門紅，2月PMI和BCI數(shù)據(jù)雙雙反彈。PMI為50.2，超季節(jié)性擴(kuò)張，尤其是新訂單指數(shù)上升，庫存下降，指向經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有所改善，而長(zhǎng)江商學(xué)院中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況指數(shù)BCI也上升至53.8。

但房地產(chǎn)數(shù)據(jù)還比較弱。保障住房需求置首，近期地方層面相對(duì)積極，包括個(gè)別標(biāo)志性城市在內(nèi)的部分區(qū)域?qū)嵤┝私档褪赘侗壤头抠J利率等因城施策政策，扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)負(fù)反饋、銷售改善并傳導(dǎo)至投資筑底需要一段時(shí)間觀察。

疊加基建項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、隱性債務(wù)及房住不炒等約束，寬信用穩(wěn)增長(zhǎng)的推進(jìn)可能并非一帆風(fēng)順。后續(xù)持續(xù)觀察基建拉動(dòng)力度、消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)展以及房地產(chǎn)演化，不排除有進(jìn)一步維穩(wěn)性的政策調(diào)整空間以實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

投資策略上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期待下，對(duì)久期略偏保守，期間可能會(huì)有數(shù)據(jù)和政策的預(yù)期差而存在波段交易機(jī)會(huì)。政策效果傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)上需要不斷驗(yàn)證，流動(dòng)性將維持合理充裕，短端相對(duì)更友好一些，保持票息策略，精選優(yōu)質(zhì)信用債。

免責(zé)聲明：本公司投資觀點(diǎn)的內(nèi)容是公司對(duì)當(dāng)時(shí)的證券市場(chǎng)情況進(jìn)行研究的結(jié)果，并不構(gòu)成對(duì)任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資的建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。